安徽省上市公司股利政策存在问题及对策研究

摘 要：股利政策是上市公司重要的理财活动，连续稳定的股利政策不仅可以吸引到更多的投资者，激发投资者的热情，使公司及时足额的筹集到权益资金，而且会向市场传递公司经营状况良好、前景广阔的信息。文章首先对股利政策的基本理论进行回顾；其次分析了安徽省上市公司股利政策存在分配公司多、分配少，股利政策缺乏连续性等问题；然后针对这些问题提出了提高公司经营能力和盈利能力、制定合理的股利政策以及提高分红的连续性等建议。

关键词：上市公司；股利政策；连续性

1 股利政策相关理论

股利政策是上市公司的重要财务内容，从股利政策产生以来，国内外的学者一直在不断的进行研究，形成了许多有关股利政策的基本理论有两大阵营：股利无关论和股利相关论。

1.1 股利无关论

这种理论认为公司的市场价值不会受到股利政策的影响，代表理论是MM理论，该理论认为股利分配多少和公司价值是无关的，但是由于该理论假设过于严格，历来为国内外学者诟病。

1.2 股利相关论

相关论认为：股利政策与公司价值有关，具体说来是股利分配能增加公司价值，持这种观点的理论很多，主要认为，股利分配的确定性要优于资本利得的不确定性；或者认为股利可以向投资者传递公司经营良好的信息；或者认为股利可以减少股东和管理层之间的管理成本。

2 安徽省上市公司股利政策存在的问题

借鉴发达资本主义国家的先进经验，我们知道股利相关论更加接近现实，一个完善的资本市场上的上市公司应该是非常注重股东回报的，不分配的公司会被投资者抛弃。但是我国证券市场发展不完善，相关监督体系不完善，投资者特别是中小投资者的地位得不到保障。所以上市公司对分红缺乏积极性，分红少，不分红公司多，分红缺乏连续性等问题十分突出。安徽省的经济发展在全国只能排在中等的位置，所以同样存在类似问题。

2.1 不分红的公司数目多

安徽省大多数上市公司起步晚，又处在皖江崛起背景下，大多公司都处于成长期，公司利润率高，投资机会多，投资回报较高，所以很多公司都选择不分配股利或是分配很少的股利，而留存大量的利润以供发展之用。从表1可以看出安徽省上市公司中未分配股利的公司数目从2010年到2012的27家减少到14家，但是未分配股利的公司所占比重还是比较大。

表1 2010-2012安徽省78家上市公司股利分配情况

2.2 公司分红比例很小

如下图所示，安徽省上市公司自上市以来派现次数最多的是15次，这两家公司分别是安徽省能源集团有限公司和铜陵有色金属集团股份有限公司，但是安徽省能源集团有限公司在1993年上市，铜陵有色金属集团股份有限公司在1996年上市，平均一年也没有派现一次。派现3次的公司共9家，所占比重最多为12.68%，由此可见分红比例很小。

图1 安徽省上市公司派现情况

2.3 股利政策不具备连续性

从2001年到2012年安徽省上市公司中采用现金红利的公司总数虽然有增有减，但总体呈现出上升趋势。安凯汽车股份有限公司，在2007-2010年间均没有分配股利，只有最近两年才分配了股利，2011年时每10股派送0.25元，2012年时每10股派送1元，分红比例很小，可见在股利政策的连续性和稳定性方面存在严重的问题，分红配股政策不能持续使用，稳定性差。然而安凯汽车股份有限公司的股利分配情况并不是个案，在安徽省上市公司中，这样的公司还有很多。股利政策的稳定性和连续性对公司的形象非常重要，相对于管理者来说，股东对公司的经营情况了解的少，不稳定的股利政策会向股东传递公司经营不稳定的信息。股利政策连续性差，在一些年份分红，在一些年份不分红，这对依靠股利度日的股东来说，没有任何吸引力。股利政策的稳定性和连续性不仅会影响公司已经拥有的投资者，还会影响公司可能存在的投资者[7]。

2.4 股利分配方式多样化，但派息为主要形式

安徽省上市公司的股利分配方案包括送股、转股、派息三种方式。通过统计安徽省49家上市公司在2012年的分红配股情况可知，其中有16家公司没有派息，49家公司没有采用送股分红，12家公司在分红方案中运用了转股的方式，33家上市公司采用了派息的方式，只有9家公司综合采用了派息和转股两种方式，0家公司同时采用了三种方式。有些年份单独采用其中一种，有些年份几种相结合，股利分配方式多样化，但是不分配股利的现象依旧存在，并且在这些分配方案中以派息为主要方式，股利政策的多样性并没有很好的得到运用。

3 完善安徽省上市公司股利政策的建议

3.1 制定合理的股利政策

在安徽省所有的上市公司中，大多数公司都分配较少的股利或者是不分配股利，在分配股利时，又多以派息为主，只有少数公司采用了两种不同的股利分配方式，没有一家企业同时采用三种方式，一方面是由公司发展所处的时期决定，另一方面是由于部分公司经营业绩不稳定，不符合采用其他分红配股方案的条件。合理的股利政策可以优化公司的资本结构，帮助公司及时足额筹集到生产经营需要的资金。在选择股利政策时，上市公司既要结合公司的发展时期，又要考虑各利益相关者，综合运用各种股利分配方式，而不是只使用其中一种。充分利用各股利分配方式的长处，实现资源的优化配置。

3.2 综合考虑制定股利政策的有关因素

股利政策受企业内部因素和外部因素的双重影响，因此在选择股利政策的时候，董事会成员要避免短期行为的出现。在安徽省上市公司中，只有少数公司派息比例高，其余的公司派息比例在0.1-2之间，这部分公司在制定股利政策时考虑到公司盈余的稳定性、未来投资机会和企业拥有的现金量等内部因素，但是只采用派息方式且比例很低的公司没能充分考虑公司的股东利益和潜在投资者等外部因素。转股和送股都是很好的筹资方式，却没有得到充分利用，只有一些成立时间长，发展较好的公司采用了转股的方式，如安凯汽车股份有限公司，古井贡酒股份有限公司。因此上市公司在制定股利政策时要综合考虑各种因素，使股利政策适合公司发展需要。

3.3 保持股利政策的连续性和稳定性

我国大多数上市公司的股利政策都不稳定、不连续。安徽省上市公司也存在这类问题，多年不分配股利或是分配很少的股利，股利政策不能稳定连续使用，这对公司的形象造成很大的消极影响。通过使用法律法规制度对公司的股利分配行为和方式实施引导，使其达到规范化，以此来解决股利分配政策中存在的一些问题，如《公司法》要求公司要合理预计下一度的收益，公司可以依据预测，制定出和公司的发展情况相一致的，可以长期使用的比较稳定的股利政策，避免出现短期行为。

3.4 安徽省上市公司要提高公司自身的经营能力、获利能力

盈余能力直接影响着上市公司是否分配股利以及采用什么方式分配股利，是上市公司进行股利分配的基础。安徽省很多的上市公司都是由于公司的行业竞争力差，自身经营能力弱，获利能力差，所以没有较多的盈余用来分配股利。因此安徽省上市公司应该努力提高自身的行业竞争力，加强公司管理，不断提高公司的自主创新能力，使公司在同行业中拥有较高的竞争力，提高公司的获利能力，这样公司就可以分配更多的股利回报股东，吸进更多的股东，实现公司的长远发展。

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基金项目：本文受新疆财经大学研究生科研基金项目资助。

作者简介：李元丽（1986-），女，安徽阜南人，新疆财经大学2012级会计学硕士研究生，研究方向：内部控制与审计。