封面浏览 第10期

信贷放松的当事人完了吗？

一年前，借款人在公司债券市场一般会受到红地毯般的礼遇，而现在，一切都变了，包括对冲基金、开放式基金、银行财团在内的投资者已经不再那么热情。这些原先同意一揽子债务融资计划的投资人，现在已经显示出不肯合作的姿态。无论是投资级票据还是后保债券，投资者都坚持较高的利息率，同时不再放行所谓的低门槛债券。GE Capital公司负责媒体、通信和娱乐事务的常务董事Peter Foley说：“最近几周，债券市场发生了戏剧性变化，现在这个市场极不稳定。”自2007年6月，债券市场的状况开始急转直下，以致于华尔街日报编写的一份清单中列出了29个被延迟或被放弃的债券融资项目，并在其上标注“债务困境”。据贷款定价公司称，最近一年中有三分之一左右的债券可能被划为低门槛债券。普华永道的Filek说，20世纪80年代末、90年代初，债券常常用于杠杆收购融资。放松信贷的一个重要原因是担保贷款凭证和银团贷款的出现，可以传递给第三方是这些债券与传统银行贷款的不同点之一。但如今，次级抵押贷款已导致贝尔斯登资产管理公司旗下的两家对冲基金破产，当大家意识到次级抵押贷款市场普遍存在的违约风险时，恐惧开始悄然蔓延。即使次级贷款市场与公司债券市场是分开的，次级债市场的危机还是波及到其他债券市场。当美国第十大按揭贷款商房地产投资信托公司与另外一家几乎没有次级贷款的公司于7月底一起滑向破产边缘，并于8月初申请破产保护时，对于信贷市场的恐惧进一步升级。包括美国银行、巴克莱银行和JP摩根大通在内的多家银行都与美国房地产投资信托公司有贷款合同。这种紧密的联系，加上美国银行、花旗和JP摩根大通等许多大银行已经深陷杠杆贷款交易泥潭，这些都增加了人们对这些大银行能否经受得住这场风暴的担忧。

开学了

今年，十来岁的年轻人纷纷进入Abercrombie & Fitch休闲服饰商店以购置开学新装，这些年轻人主要冲着该服饰店衣服的格调和适合的款式、颜色而来。这家营业额达33亿美元的商店近期添置了可以快速显示出哪种商品需要立即采购的设备。尽管在许多行业，例如汽车制造商和采用即时采购的其他企业，使用先进技术管理存货供应已经是一种老套路，但在零售业，这却是一项革新。尽管沃尔玛公司早在20世纪80年代就开始采用商品电子跟踪技术，并藉此超越了采用折扣店方式的其他竞争对手，但绝大多数零售商还一直依靠模糊的直觉判断和惯常思维来决定商品的供应。商品零售公司Tween Brands的首席财务官Paul Carbone说；“我们这个行业的成功一般被认为是商品的成功，因此，在技术或企业经营方式上，我们并未采取太多的变革。”如今，零售企业的首席财务官们正在权衡经营决策，帮助企业进一步扩大销售。技术是一种解决方法。过去数年中，包括甲骨文（Oracle）、赛仕(Sas)等公司在内的多家软件供应商均推出了针对商品零售企业的软件产品，这些软件可以实时处理销售数据，帮助零售企业更快、更准确地做出应在货架上补充什么尺寸和颜色的商品，什么时间补充这些商品等决策。甲骨文高级副总裁David Boyce说，由于零售商是这些软件的主要用户，这些零售商的首席财务官经常是信息系统的推动者。零售商一直没有停止寻找软件的步伐，其首席财务官已经认识到了这些信息系统对于企业绩效的重要作用。除去寻求能带来新速度和新机制的技术外，零售企业的CFO们正努力营造鼓励创新的企业文化。