论次贷危机对我国经济的影响

[摘要] 在全球经济一体化的背景下，美国次贷危机的爆发使全球的经济形势受到很大的影响。本文主要探讨了次贷危机的形成原因及其对世界经济和我国经济的影响，并对我国今后经济和金融的发展提出一些建议。

[关键词] 次贷危机 经济影响

美国的次级抵押贷款主要是向信贷评级不高的中低收入阶层发放的住房抵押贷款，抵押贷款机构通常将这种评级不高的抵押贷款资产进行打包处理，形成一种特殊的金融衍生产品即次级抵押贷款资产支持证券，出售给商业银行、投资银行和对冲基金等机构。美国的次贷大致产生于上世纪80年代，但到90年代中期开始加速发展。根据美联储2004年统计，1994年～2003年，次贷增长了近10倍，年均增长25%，是抵押市场上增长最快的业务。此次次贷危机主要是由于美国利率逐渐升高、房价不断下跌、商业银行放松放贷条件、资产证券化,以及美国长期低储蓄率等各方面因素综合形成的。这次危机的波及面很广，对欧盟和部分亚洲国家都产生了较严重的影响。我国的资本项目尚未完全开放，受到的冲击相对较小，但是仍然加大了我国金融市场的动荡和宏观经济的调控压力，次贷危机对我国的影响主要有如下几个方面。

一、次贷危机对我国金融市场造成的影响

由于我国资本项下并不是完全可兑换的，资本不能随意进出中国金融市场，因此“资本防火墙”使得我国金融市场在此次次贷危机中负面影响较小。但是，我国直接投资次级债券的金融机构或多或少面临一些损失。有报道指出，我国有6家大型商业银行在次级债券危机中可能损失49亿元，之后中国银行公开表示，次级债券的投资规模估计在100至250亿元之间，按照下跌15%计算，账面值的影响在15至37.5亿元之间。

另外，次贷危机对我国金融市场产生了心理影响和示范效应。内地股市在次贷危机中出现高位调整。由于我国内地股市对外资开放程度尽管有限，但与港股联动性在加强。香港股市对全球金融市场的反应，在一定程度上也会传导至内地A股市场。同时，国内商品期货市场出现较大幅度的下跌。由于国际上商品期货价格关联度较高，美次贷危机打击了国外的商品期货市场，我国商品期货各交易品种也延续了盘跌的趋势。

二、次贷危机对我国出口的影响

中美两国是近年来世界经济增长的主要引擎,并且两国经济关系的相互依存越来越深,相互影响越来越大。一旦美国经济出现严重下滑,对中国经济乃至全球经济都会产生重大影响。2001年～2007年我国对美出口增长率与美国经济增长率的相关系数为0.82。相关研究表明,在人民币升值3%、其他条件不变的情况下,美国2008年经济增速同比下降2个百分点,我国出口量仅会增长13.1%,比2007年增速回落10个百分点。

从中美贸易结构来看,中国对美出口集中在机电产品、鞋类、玩具、服装等劳动密集型产品及中低价产品,其收入弹性相对较小,在经济不景气和居民收入下降时对这些商品的需求可能不降反升。同时,美国经济放缓后,美国公司增加业务外包的可能性上升,有利于我国增加对世界其他地区的出口。但也要看到,美国经济一旦下滑,中美贸易面临的非经济因素干扰会大大增加,人民币升值的压力会加大,贸易摩擦将会升温,贸易环境可能严重恶化。随着美元持续贬值,来自欧盟和其他地区对人民币升值的压力也会越来越大。因此，我国2008年的出口贸易不容乐观，但仍有发展的空间。

三、次贷危机将使我国的流动性过剩问题加剧，通胀压力有增无减

美国经济一旦出现下滑,大量资金可能会从美国资本市场撤离,寻求更为安全和盈利性的投资场所。从目前看,除商品市场外,中国很可能是这些短期资本最理想的投资场所。这是因为中国经济增长一枝独秀，并且中国金融体系相对独立，而欧盟、日本和其他新兴经济体的资本市场与美国关联度较大,一旦美国经济衰退,这些国家的资产市场很可能随之下跌。同时国际市场对人民币升值预期提高。因此,今年国际资本市场的调整有可能加剧中国的流动性过剩问题,使中国面对更多的热钱冲击和资产泡沫化风险。

除了流动性过剩加剧因素之外，美元贬值继续推动全球能源价格和初级产品价格上扬,造成原材料燃料动力购进价格指数和工业品出厂价格指数上涨,并最终带动居民消费价格指数的上涨。由此看来，中国已经存在的通胀压力将有增无减。

四、宏观调控难度增加

货币政策方面,中国经过连续加息之后,在面对通胀压力有增无减的情况下，未来仍有继续加息的必要；而美国联邦基金利率在美联储连续降息后，未来仍有继续降息的可能。两国利差的缩小严重挤压了中国央行通过利率手段控制热钱流入的空间,也加大了人民币汇率改革的难度。此外，如果美国经济下滑导致中国出口下降，将有更多的产品进入国内市场循环,进一步增加产能过剩压力,加大国内结构调整的难度。

此次次贷危机的爆发，应对我国金融业的发展有所警示。我国商业银行应审慎经营放贷业务，提高风险意识。同时，要根据资产证券化的特点和我国银行的实际，选择重点资产稳步推进资产证券化，此次次贷危机已表明，并非所有的贷款业务都适合资产证券化。另外，我国中央银行还应制定合理的货币政策，执行有效的金融监管，才能避免类似的危机在我国出现。

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