银根偏紧,别小看债券

作为市场利率的风向标，一年期央票中标利率在持稳7周之后意外走升。8月16日央行最新发行的50亿元央票发行利率为3.5840%，较目前一年期定存利率3.50%高出8.4个基点，原本已略显缓和的加息预期再次升温。

中国人民银行自2011年7月7日再次上调金融机构人民币存贷款基准利率。调整后，金融机构人民币一年期存款利率达3.5%，一年期贷款利率达6.56%。这是央行今年以来第三次加息，2008年金融危机以来的第五次加息。

加息意味着银根紧缩，银根紧缩意味着投资成本增加。如果投资者还指着加息多给自己的那点银行利息，那你就错了―8月公布的上月全国居民消费价格总水平同比上涨6.5%，创2008年7月以来的37个月新高。

如果一个理财产品的年化收益率大于6.56%，那也就是说，你问银行借钱投资这个产品都是值得的，当然你还得先掂量风险问题。然而如果一个产品的年化收益率还不到3.5%，那你不如老老实实拿这钱存银行等利息吧。

用3％~6%作为年化收益率标杆，正确地评价产品的流动性之后，我们看看有什么样的理财方式、理财产品，在当前背景的市场下，特别适合你？

1 债券回购

流动性强、存期短

门槛略高，10万元起

银行、证券公司

由于近期回购利率不断攀高，原本只有机构投资者“玩”的国债回购受到越来越多个人投资者的关注。

国债回购是一种以交易所挂牌国债为抵押拆借资金的信用行为。作为融资方，投资者以持有的国债现货为抵押，获得一定期限的资金使用权，期满后归还借贷资金并支付一定利息。而作为融券方，投资者可按事先确定的还款利率贷出资金，在到期日收回本息。

对于个人投资者来说，目前只能充当融券方，门槛资金为10万元。国债回购采用连续竞价，其交易单位1手=1000元面额。每笔最小申报限量为100手或其整数倍，最大不超过1万手。

目前包括招商、申万、中信、长江、浙商和银河等主要券商，都开通了面向个人投资者的国债逆回购业务，给个人投资者提供了现金管理的又一工具。

国债回购品种覆盖GC001（1天期）、GC002（2天期）到GC182（182天期）9个品种，报价就是年化收益率。

以国债回购来说，今年高峰―6月28日，7天期限的回购年化收益率最高达到7.68%，6月30日1天期限的最高达12.15%，7月5日上午1天期限的回购利率大部分时间超过4.50%，7天的则轻松到达5%。

此类债券回购时间短则一两天，长则几个月半年，因此在流动性方面还需要投资者自己把握。

2 中短期银行理财产品

操作简单，易接触

收益率随季节性变化较大

各大银行

用“爆发式增长”、“短平快”的特点来形容上半年银行理财产品市场再恰当不过。

8月以来，招商银行、中国银行、汇丰银行、中国光大银行、北京农村商业银行5家银行发行36款投资品种包含债券的银行理财产品。其中，招商银行发行21款居首，中国银行发行7款居次，汇丰银行发行5款。

从预期年化收益率上限来看，中国光大银行发行的2011年第12期阳光理财“套餐计划”产品2，预期年化收益率上限为6.9%，排行第一。

加息周期下，准备金率提升增加了银行对现金需求的压力。以今年的准备金率计算，你每往银行里存100元钱，意味着银行就被迫将其中的21.5元送到中国人民银行作为准备金，退出资金市场。仅此一项，今年央行收缩金融系统流动性就达到2.1万亿。

如此一来，各大银行更需要通过理财产品等手段吸引市场上的资金。特别是进入6月份、每季度末、12月份年末，由于银行急需短期冲量资金，理财产品的市场利率也会被大幅推升。

总体看来，银行中短期理财产品和债券一样，都是保值跑赢CPI的有利选择。

3 企业债和公司债

风险相对较低

产品周期长，时间成本较高

证券公司

在加息周期环境下，同样具有安全感的还有由央企的企业债，以及由上市公司的公司债，门槛也不高，1000元以上。

对于企业和公司债券来说，现在的市场环境和半年前已经有所变化。

一方面，从政策层面来讲，整个宏观经济从积极的货币政策转向了比较稳健的货币政策。本轮加息周期已经持续了9个月的时间，从历史经验看，预计还有大概半年左右的政策观察期，银根紧缩的步伐会暂时放缓。另一方面，美债危机下市场对于美国QE3预期的再度升温。这些不稳定的因素，都让新进市场的债券品种担负更高的利率成本，对投资企业债与公司债的投资者而言无疑是利好消息。

今年证监会在上市公司发行的公司债中试点实施“绿色通道”制度后，债券市场新债频发。截至8月底，今年以来已经发行了40只公司债，融资总额739亿元，超过了去年的603亿元。同时，企业债也已发行135只，发行总额1537.48亿元。

截至8月下旬，一年期及以上企业债、短期融资券、中期票据的平均收益率均已超越6%，创历史新高，高于国债、金融债及定期存款。从收益上看，如今市场上年利率靠前的五只企业和公司债券均达到了8%以上的利率收益。排名第一的08铁岭债，其年利率达到8.35%，到期时间为2015年8月。

4 债券型基金

收益率高，流动性强

种类较多，风险不一

基金公司

自今年央行年内第三次加息以来，加上城投债违约事件的冲击，信用债出现了一跌行情，部分债券跌幅已接近10%。随着债券价格的下跌，大部分债券的溢价率出现明显提升。

据Wind资讯数据显示，各期限AA评级的中期票据收益率均已突破6%，而5年期AA评级的企业债收益率甚至已经超过7%，信用债收益率已经突破2008年金融危机高位的水平。

当前新发信用债的票息水平明显高于国债和金融债，高的到期收益率也为持有信用债提供了较好的回报水平，众多机构纷纷加大债券配置。

不过对于个人投资者而言，由于90%信用债集中在银行市场交易，一般单笔交易至少上千万元，最好的途径就是去投资买入信用债的债券基金，投资门槛只有几千元。

一年以来，债券基金中华安稳定收益A的总回报率为7.85%，远高于同期许多其他理财产品。

另外，在低风险资产配置中，由于货币型基金投资短期银行票据，收益于银行间高昂的拆借成本，也获得了不菲的收益。不过，货币型基金可发挥流动性强的优势，债券基金则可充分发挥其风险较低但收益相对稳定的优势。

但整体而言，信用债的调整给债券型基金增加了收益安全垫，同时，在加息周期末端推出的各个新债将成为债券基金的新标的。债券型基金无疑是投资者新的良好选择。