优先股的发展及对银行股的影响

最近股市上一则优先股试点发行的消息将沉默许久的银行股推向了风口浪尖，消息公布当天，农业银行，浦发银行，兴业银行，平安银行等四家银行的名下股票均以涨停报收，那么什么是优先股，优先股的推出到底对银行股有什么影响呢？

股份公司一般可以发行普通股和优先股两种类型的股票，其中优先股在成熟的证券市场上是对普通股票的有力的补充和说明，它主要是指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。一般来说，优先股股东对公司的经营没有参与权，没有选举及被选举权，其股东的股份只能通过发行时候规定的赎回条款被公司赎回，但是优先股也有其存在的必然性，它可以让股东获得稳定分红，是规避风险的投资者的一种比较好的选择。

优先股最早起源于16世纪的欧洲，现在已经被西方各个发达国家普遍采用，并且在2008年金融危机爆发之后，成为了美国公司主要的筹资来源，同时也是政府挽救企业的主要方式，但是由于我国证券市场发展还比较晚，我国的证券市场几乎是普通股的天下，优先股的领域存在着盲点。

那么，优先股既然存在着这么多的优势，为何在我国却迟迟没有推出和实施呢？究其原因我们可以从我国颁布的《公司法》中看出些端倪，在我国的法律中对于公司是否可以发行优先股，利润分配和财产剩余部分都没有明确的说明，因而优先股发行也就是一个悬而未定的事情了；同时，优先股的利润和剩余财产分配在我国也没有一条明确的制度给予相应的支持，使得一些希望追求稳定收益的股东陷入尴尬的境地；最后，由于我国跟西方发达国家相比，证券市场相对还是比较年轻的，所以如果照搬西方优先股发行的方式，会存在着一些弊端，忽视了我国的实际国情，对我国经济发展总体趋势是不利的。

虽然中国的证券市场发展相对于西方国家还不是很成熟，但是优先股的实施却是我国发展的必然产物，因为优先股是普通股的补充，具有权益资本和债务资本的双重特性，我国大力发展优先股，就可以弥补股份改革中的空缺，因此，对于我国优先股的发行必要性是不言而喻的：从稳定股市方面看，我国的股市虽然相对于西方国家成立的时间不长，但是发展速度还是比较快的，由于市场中可以流通的股票总市值并不是很大，很多的股票都掌握在一些股东的手里，不可以进行上市流通与交易，所以这就间接的给我国股市留下了许多不稳定的因素，而优先股具有股息固定的特点，其持有人只可以享有固定的收益，因而对于市场的不稳定起到了抑制的作用；从股份公司未来发展看，对于我国的上市公司来说，很多企业的股东大会形同虚设，企业大股东直接掌握着许多事物的表决权，普通股少数股东无法运用表决权来参与公司的管理活动，如果优先股发行，将这些大股东的股票直接转换为优先股，一些流通的普通股股东就可以直接表达自己对于公司治理的意愿和想法，这些投资者更加看重的是公司的整体经营状况，这样对上市公司提高业绩和长期发展起到了一定的推动作用；从外资引入的方面看，我国自从加入WTO之后，对外资开放的需求越来越大了，但是很多企业却担心引入外资会丧失企业的核心控股股权，因而外资引入的难度与日俱增，如果优先股发行，就可以大大减轻外资控股的担忧，对外资资金发行优先股，不会影响公司的控股权和表决权，又可以更好的吸引资金，是我国国有企业的明智选择；从优先股的补充作用上看，我国的投资者分为两类，一类是追求高额利润和收益的投资者，这类投资者可以优先选择普通股来进行投资，但是此类投资者在高收益的同时也面临着高风险，一旦企业出现亏损或者破产，此类投资者将可能会出现血本无归，而另一类投资者是为了得到风险小，更加稳定的回报，这类投资者是优先股不二的选择，优先股为这类投资者提供了规避风险的港湾，同时，对融资者而言，优先股在一般情况下不具有表决权，发行优先股可以在不增加投票权，不稀释公司的控制权的情况下筹集低成本长期资金；从国有资产的保值增值上看，企业投资的目的无非是为了获得收益，但是我国大多数国有企业的分红和红利都比较少，使得大部分国有股权得不到保证，使得国有企业的资金不能正常的进行良性运转，如果将国有的普通股转换为优先股，因为优先股拥有一定的赎回权，企业一旦满足了赎回条款的条件，持有人就可以要求企业将优先股赎回，使得企业获得固定的经营收益，使得国有资产实现了保值增值的目的，同时，虽然优先股没有投票权，但是对于公司的经营风险优先股是规避的，即使公司经营不善面临倒闭清算，优先股的偿还也较之普通股有有限分配权，因为国有资金更加有稳定的收益来源；从缓解市场再融资的压力上看，由于多年来我国企业的融资方式主要是偏重于负债方面的融资，大部分国有企业的融资都是依赖于普通股，但是由于前面曾经介绍到普通股的发行对于市场有一定的隐患，所以风险相对来说比较大，对于负债，一般情况下，企业如果通过负债进行融资，就要有还本付息的义务，但是如果由于企业发展出现资不抵债的情况，那么将无法偿还本金及利息，那么最终企业将会走入破产清算的道路，而如果是普通股的发行来进行融资的话，其价格受到市场的波动比较大，无法切实有效的保护投资者的利益，尤其是中小投资者，所以优先股的实施，很大程度上弥补了这个缺陷。

那么优先股发行的消息，为什么会直接触发银行股集体井喷呢？一般的投资者都知道，股市现在主要的市值都集中在银行，地产，石油等大型的国有企业上面，如果优先股真的能预期发行，那么银行就不用从二级市场上进行再次的抽血融资了，同时又给保险等长期资金提供很好的投资机会，提升股市对长线资金的吸引，还能把全社会的风险降低，金融危机风险减小。从专业术语上说，就是降低全市场的风险溢价，降低贴现率，提升估值。

举个更加显而易见的例子大家就更容易理解了，一直以来市场都给于了银行很低的估值，这样我们大多数投资者都知道银行是赚钱盈利的，但是为什么很多的投资者明知道银行的估值低，盈利能力强却不愿意去购买呢，答案很简单因为他们担心银行未来的资产状况，尤其近几年银行放贷能力的加强，使得很多银行贷款比例已经远远超过银行本身的存款比例，所以很多投资者担心银行坏账的到来，比如说工商银行，如果上半年工商银行赚了1000多亿利润，但是它的资产接近20亿，对资产的担忧使得投资者无视了银行的利润，毕竟，只要工商银行有1%的资产出现坏账的问题，利润就完全的被坏账稀释了。

而优先股的发行，也正好弥补了投资者对于银行利润担忧的问题，首先优先股对于银行来说财务风险比较小，因为优先股是隶属于公司的股本，因此它可以直接巩固公司的财务状况，提高公司的举债能力；其次，优先股对于银行来说财务上比较的灵活，在优先股的发行流程中是不会规定最终到期日期的，所以优先股实质上是一种永续性借款，它的收回完全由银行决定，银行可以选择在有利条件下收回有限股票，因而对于银行来说比较灵活；再次，优先股对于银行来说财务负担比较轻，由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化，这种股利就可以不对付，从而减轻了企业的财务负担；最后，优先股的发行不会减少普通股东的收益权和控制权，与普通股相比银行股的每股收益是固定的，只要企业净资产收益率高于优先股票成本率，普通股票每股收益就会上升；同时，优先股不会影响普通股股东对企业的控制权。因此，总结来说如果优先股真的推出了，那么普通股的负担和融资压力就减轻了，银行的资本金将到了进一步的充实，从而银行股就开始修复估值了，也就是我们看到的井喷现象的发生。

所以综上所述，我认为优先股的推出是一个市场发展的必然趋势，是普通股票的一个必然的互补，只要国家有序的引导优先股的推出，明确市场机制下优先股的一些准则和制度，就能很好的保证优先股对于市场资金的稳定，促进经济的发展和推动，帮助一些大型的国有企业摆脱现在资金的困境。

作者简介

张琳，首经贸大学金融专业在读研究生，2008年毕业于工商大学本科。