高科技中小企业融资风险管理策略分析

摘 要:文章先是对高科技中小企业融资基本特征做了概述,进而分析高科技中小企业融资风险的生成机理,然后对影响高科技中小企业融资风险的因素进行了分析,最后提出防范高科技中小企业融资风险的策略包括:树立正确的风险观念;紧密关注利率及汇率变化;采取多种融资方式,拓宽融资渠道;强化经营管理者素质,提高经营管理水平;必要的风险转移和建立有效的风险防范体系的措施。

关键词:高科技中小企业 融资风险 风险防范 风险管理策略

中图分类号:F276.44 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2010)05-229-02

一、引言

由于高科技中小企业兼有“科技”的特征和“中小”的规模障碍,使得进一步发展壮大受到了融资难的严重制约。高科技中小企业融资难的一个重要原因是它的融资风险大。通过对高科技中小企业融资风险进行分析和控制,使高科技中小企业既能够借到足够、理想的资金,又不会承担太大的融资风险,以促进企业财务成果最大化、财务状况的合理化,最终实现股东财富的最大化。高科技中小企业的融资需求极其旺盛,但是我国资本市场发育又不够完善,不能满足其融资需求。化解高新技术中小企业融资难题,对促进我国高科技产业的发展,推动我国经济增长具有重大现实意义。

二、高科技中小企业融资基本特征

1.高科技中小企业定位。高科技中小企业是指职工人数500人以下的小规模经济,但新增产值比较高,产品符合国家产业、技术政策,技术创新于国内领先水平的企业。高科技中小企业要经历不同的发展阶段,企业要获得发展所必需的资金,要根据自身不同发展阶段的资金需求,应采用相应的融资策略。高科技中小企业的发展过程自创办到成熟大体上可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四阶段。高科技中小企业的成长对资金的需求和依赖程度很高,尤其是成长阶段,公司因市场导入而获得销售收入远远满足不了公司为扩张生产和组织销售而提出的资金需求。因此企业成长阶段的资金需求量很大。

2.高科技中小企业融资难现状。高科技中小企业在发展过程中,高成长性决定了资金需求的高投入;高风险决定了融资的高难度;资金需求数额大频率高且自有资金偏少,抵押担保难。高科技企业的融资通常有几种途径:自筹资金、银行贷款、非金融机构融资、风险投资机构、上市融资。从我国高科技中小企业的融资难现状看,表现在几个方面:(1)内部融资难。高科技中小企业自有资金缺乏,内部融资乏力。由于信息不对称、信用资源缺乏、风险过高等因素,我国绝大多少中小企业在创业初期的资金来源是自筹。自筹资金多通过私人借贷的形式进行,资金成本较低,但数量有限,这种筹资方式就满足不了企业对资金的需求,需要寻找更加量大、稳定的融资渠道。(2)银行贷款难。当企业经过一段时间的发展需要扩大规模,由量变迈向质变的时候,资金紧缺的问题限制住企业发展前进的步伐。由于高科技中小企业的产品普遍还处于市场未开发状态,产品技术有待优化,这种未来的不确定性决定了企业经营的高风险性,这与银行对资本金的安全性要求相悖。商业银行贷款是企业获取资金的重要渠道。但是银行在追逐利润的同时是以规避风险为前提的。因此,长期以来,银行的主要客户对象是国有企业和资本实力雄厚的大型企业。中小高科技企业规模小,失败的风险很大,并且不能提供固定资产做抵押。因此中小高科技企业向银行融资的难度比一般传统的中小企业大得多。(3)直接融资难。在以往金融体制下,高科技融资只有通过直接上市,发行企业债券等方法实现。但都存在着一些困难。首先是政府没有扶植政策。近几年,国企发展艰难,机制需要调整,设备需要更新,人才需要引进。我国的股票市场以促进国有企业改革为目标,制定了多项扶植国有大中型企业上市的政策,而高科技中小企业上市的政策遇到了阻力。其次,上市“门槛”高,《证券法》出台后,对我国上市发行股票的企业做了更多的规定。(4)风险投资难。高科技研发和市场化对资金的巨大需求决定了企业必须寻求外部资金的支持。在我国风险投资还处于起步阶段,基本上不能满足中小创业企业的发展需要。原因之一是风险投资公司缺乏,国外的风险投资机构较少进入我国开展业务,而现有的风险投资公司投资能力薄弱;原因之二是目前我国缺少专业的风险投资项目管理公司,国外采用的风险投资公司委托风险投资项目管理公司进行风险项目管理的方式也就较少得到采用。

三、高科技中小企业融资风险的类型

1.支付风险。对于向债权人的融资,企业不能按照事先的约定偿还本金、支付利息,债权人将行使债权控制权,对企业财产提出要求权,企业将面临诉讼甚至破产的威胁,遭受严重的损失;对于向股东的融资,企业虽然不需要还本,但如果不能支付令其满意的股利,股东将行使股权控制权,或者是在企业内部行使“用手投票”的权利或者是在企业外部行使“用脚投票”的权利,卖出企业股票导致股票价格下跌,对企业构成不利影响。影响企业支付能力的因素有支付需求和支付供应,只有在支付需求与支付供应达到平衡时才能使这个企业的融资成本降到最小,从而融资风险也降至最小。支付需求是指债权人所需资金的多少。支付供应是指企业对债权人还本付息所需资金的来源。支付需求与支付供应这二者都与生产经营风险相关。

2.财务杠杆风险。由于负债融资而给股东每股收益带来不利影响的可能性叫财务杠杆风险。企业负债成本是作为一项固定的财务费用在税前列支的。当企业资产收益率下降到低于负债利率时,负债融资则会给企业带来负债净损失,减少股东每股收益。在企业资产收益率高于负债利率时,负债融资会给企业带来额外的负债净收益,增加股东每股收益。通常财务杠杆作用的大小用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大,表示财务杠杆作用越大,财务风险也就越大。计算公式为:DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT),式子中DFL表示财务杠杆系数,EPS表示每股盈利,EPS表示每股盈利变动额,EBIT表示息税前利润,EBIT表示息税前利润变动额。负债利息和营业利润对于财务杠杆的影响都表现在企业的经营管理水平和负债率,经营管理水平只是影响财务杠杆风险的总体水平,而负债率才是影响财务杠杆的重要因素。一般,财务杠杆与财务风险具有如下关系:财务风险是企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时,增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。也就是说,由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,净利润会下降得更快,从而给企业带来财务风险。

3.系统风险。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等发生意外的、非预期的变动,对许多资产都会有影响。一步减弱,最终退出市场。高科技中小企业由于受融资渠道的限制大多为短期借款,造成了企业短期负债多而权益资金少,直接导致企业负债率过高,又由于高科技中小企业规模小,抗风险能力很差,经受不起市场波动,因此高科技中小企业的系统风险也比较大。

四、高科技中小企业融资风险产生的影响因素分析

1.国家相应政策。国外中小高科技企业之所以能够蓬勃发展,很大程度上是由于在发展的过程中,政府给予了积极有效的政策支持。如美国的中小企业管理局,法国的中小企业银行等为中小高科技企业提供特别减税、简化规章制度、消除竞争障碍、提供政府优惠贷款等各种灵活多样、富有成效的政策支持。长期以来。我国的政策主要偏向于国有大中型企业,对于自身实力微弱、风险较大又缺乏政策支持的中小高科技企业来说,只能在重压和夹缝中挣扎。首先,中小企业是发展高新技术最活跃的力量,但因其缺乏国家投资,起步规模小,加之国家在政策贷款的起贷资金、贷款抵押担保方式、高新技术企业上市条件等方面的政策限制使中小企业在创业初期难以以较低成本筹集到所需要的发展资金,这就大大提高了高新技术企业初创时期的运营成本,降低了其规避或控制风险的能力。其次,在财政贷款贴息政策方面,仍以国有企业为主要支持对象,较少扶持高新技术中小企业发展的产业倾斜政策。再次,缺乏一套明确界定高科技企业技术价值的标准,造成严重的“信息不对称”,而投资方基本处于被动状态。

2.利率变动。利率的变动影响高科技中小企业的融资风险。利率受国家宏观财税政策、金融政策及市场行情等因素的影响,经常处于不稳定状态,或升或降,引起投资企业的收益波动起伏,即当银行利率下降时,企业投资报酬率上升;银行利率上升时,企业投资报酬率下降,从而给企业的投资带来风险,甚至造成损失。

3.融资方式。融资方式不够多样化是造成我国高科技中小企业融资问题的一个重要因素。融资方式是指资金供给部门向资金需求部门转化的途径和渠道,在前文高科技中小企业融资难现状中已经提到过,高科技企业的融资通常有几种途径:自筹资金、银行贷款、非金融机构融资、风险投资机构、上市融资。目前我国高科技中小企业的融资渠道还不够畅通,风险投资业尚未建立,上市融资的方式更是困难重重,从高科技中小企业的融资方式来看,更加大了融资的风险。银行贷款会加大企业的经营风险。由于信贷市场上的信息不对称使得银行对高科技中小企业的贷款风险加大。高科技中小企业的不确定性和高倒闭率,加上它在经济波动和市场变化的脆弱性,使得高科技中小企业经营风险加大,银行不敢向其放款,如果放款也会要求较高的贷款利率,企业必须定期支付更多的利息,加大了财务风险。风险投资是指由投资者提供风险资本,风险投资公司以风险企业为投资对象进行投资、管理和运作的一种融资过程和投资方式。

4.企业经营管理活动。从企业制度上看,我国目前的中小企业绝大多数没有真正建立起现代企业制度,存在着产权不清、组织结构和管理混乱的问题。中小企业经营管理普遍存在不规范现象,财务制度和财务管理相对不健全。中小企业信用不足是一个普遍现象,高科技中小企业也不例外。主要体现在银行信用、商业信用、消费信用等方面。绝大多数中小企业固定资产少,流动资产变化快,无形资产难以量化,经营规模小,流动资金少,难以形成较大的、稳定的现金流量,因而在需要融资以补充流动资金时,相关部门不得不怀疑其到期的偿债能力。

五、高科技中小企业融资风险管理控制策略

1.政策支持,优化企业发展客观环境。首先应加大对高科技中小企业研究和开发的资金支持力度,积极鼓励高科技中小企业的发展。对金融机构给高科技中小企业的贷款,政府应当给予相应的贴息支持,减少金融机构的贷款风险。为了减低金融机构的贷款风险,可设立专门的高科技中小企业担保基金,保证贷款的归还。其次应制定与产业政策、税收和金融优惠相关的政策,鼓励高科技中小企业进行融资。

2.紧密关注利率及汇率变化。高科技中小企业的融资需要密切关注利率变化给企业带来的风险。利率风险是固定利率资本的主要风险,只有降低利率,才能降低融资成本,降低融资利率风险。当利率处于高水平或由高到低过渡的时候,应少融资,对于必须筹措的资金采用浮动利率的计息方式,尽量减少利息支出。当利率处于低水平或由高向低过渡的时候,可多筹措资金,并尽量采用固定利率的计息方式保持较低的资金成本。高科技中小企业还可以采取发行浮动利率债券、浮动利率票据、申请浮动利率贷款或争取政策性贷款等等方法来降低利率风险。还可以利用金融期货进行套期保值,以达到锁定融资风险的作用和效果。另外,现在是经济全球化和市场经济的时代,资金在国际间自由流动,国际间的经济交往日益增多,汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大,有从事进出口贸易的高科技中小企业应根据汇率的变动情况及时调整融资策略。

3.采取多种融资方式,拓宽融资渠道。(1)开创二级板块市场。主板市场为了有效的控制风险,对企业上市条件要求极为苛刻,高科技中小企业基础薄弱,往往迈不进主板市场的门槛。这就更加希望尽快建立我国的二板市场。二板市场同主板市场相比具有更大的风险,但对于高科技中小企业来说它将更加适合上市。第一,二级板块市场建立完备的上市推荐人制度,形成宽松的上市条件。对于经营范围、企业规模、业务记录,最低盈利要求、控股机制、最低公众持股数都有较为宽松的要求。这些要求对高科技中小企业十分重要。第二,二级板块市场具有强有力的信息披露制度。高科技中小企业上市或股票发行后必须及时、准确的做好信息披露。第三,二级板块具有完善的公司内部自律制度和有限而高效的外部监管。(2)发展风险投资。我国目前风险投资以国内资金为主,外部风险投资资金进入我国高科技领域较少,重要的原因就是外部风险投资机构得不到充分的信息。我国政府有必要针对风险投资建立信息服务网络,为风险投资搭建服务平台,加强高科技中小企业与投资者的交流,扩大风险投资的资金规模。另外,符合风险投资的高科技中小企业数量不足是影响风险投资发展的又一重要因素。有关部门可组织企业培训,使有资金需求的企业了解风险投资的资质要求、风险投资的运营管理模式以及退出方式等,使高科技中小企业对风险投资有较好的认识,为高科技中小企业发展风险投资奠定坚实的基础。(3)加快发展融资租赁。融资租赁是1952年诞生在美国的一种金融工具,是一种通过短时间、低成本把资金和设备紧密结合起来的资金融通方式。当企业需要贷款购买设备时,由租赁公司提供资金,企业分期偿还购买设备的资金以及相应的利息(租金),租金全部还清后,企业再以很少的名义价格购买租赁物件的所有权。它将融资和贸易结合起来,用融物的手段达到融资的目的。融资租赁具有融资期限长、不变更租赁资产的所有权、租赁合同比较稳定等特点,较之于银行信贷等其他融资方式更适合中小高科技企业的项目融资需要。

4.提高经营管理水平,制定合理的负债计划。经营管理者要树立新的融资理念,努力提高企业素质,在竞争中提高自身融资能力。高科技中小企业要树立竞争意识,加快企业技术改造和产品更新,面向市场,通过改造增强企业后劲,增强竞争力。通过改革转变经营机制,通过改组优化企业结构,提高企业经营管理水平。要进一步完善治理结构,加强内部控制,注重基础管理,依照法规进行自我规范约束,树立诚信守法的意识。

我国企业中存在很多财务制度不完善,财务报告真实性低,其根源还是由于企业治理结构不完善。只有建立现代企业制度,推动企业制度的多元化和社会化,才能实现企业治理结构趋于合理。对于防范支付性融资风险来说,当务之急是按照国家的有关财务制度的规定,建立能真实反映企业财务状况、增加企业财务透明度的企业治理结构。

5.建立完善的风险体系。(1)树立正确的风险观念。高科技中小企业融资之后,因为资本供求的变化、利率水平的变化、资本结构的变化、获利能力的变化等多种因素,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难免的。企业必须树立风险意识,正确认识风险,有效应对风险。高科技中小企业在日常财务活动中必须树立风险观念,强化风险意识,做好以下几项工作:{1}认真分析财务管理的宏观环境变化情况,使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力;{2}提高风险价值观念;{3}设置高效的财务管理机构,配置高素质的财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项工作;{4}理顺企业内部财务关系,不断提高财务管理人员的风险意识。(2)必要的风险转移。当高科技中小企业的融资总和可能会超过企业财务负担能力情况下,通常的做法是转移风险。现阶段各商业保险公司应针对高科技中小企业研发与成果转化过程中的技术、市场的不确定性,一是增加各项投入进行保险,以分散、减少、减低、防范高科技中小企业贷款的融资风险;二是对金融部门的高科技中小企业贷款实行贷款保险,分散银行贷款的风险,充分调动金融部门支持高科技中小企业的积极性和主动性。(3)建立有效的风险防范体系。高科技中小企业要建立有效的融资风险防范体系。企业必须立足市场,制订结合实际的风险规避方案。通过合理的融资结构来分散风险,充分利用财务杠杆原理控制投资风险。确定适度的负债数额,保持合理的负债比率,把风险降到最低点。并且还应建立风险自动预警体系,对事态的发展形式、状态进行监测,定量测算财务风险临界点,及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。

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(作者单位:福州职业技术学院 福建福州 350000)(责编:吕尚)