海南省高速公路建设融资模式初探

摘要：本文结合笔者多年的工作经验，主要对海南省高速公路建设融资模式进行了探讨分析，可供大家参考交流。

关键词：高速公路；建设融资；主要问题；创新模式

中图分类号：F540.34 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）010-00-02

建省20多年来，海南省投入大量资金发展交通基础设施，交通基础设施建设取得显著成就，尤其是高速公路建设方面，海南先后建成了环岛高速（东线、西线）公路、海文高速公路、海口绕城和三亚绕城高速公路等重大公路基础设施。截止2013年末，全省高速公路通车总里程达762.539公里，形成了以高速公路为主动脉，辐射市县、开发区、旅游区的海南公路网络，优化了投资环境，有力地促进了海南的经济发展。

一、海南高速公路建设融资面临的主要问题

由于海南发展起步晚，基础差，资金缺乏，目前高速公路建设整体水平仍然较低，建设任务仍十分艰巨。一直以来，车辆燃油附加费、国家综合补助、国债转贷、银行贷款是海南高速公路设施建设主要融资途径，而银行贷款，则是唯一的外部融资途径。随着国家宏观经济环境的发展和变化，海南高速公路建设面临的问题越来越多，主要体现在：

（一）融资渠道单一，融资空间有限

海南高速公路建设资金除财政资金以外，大部分以车辆通行附加费收费权为质押，向银行贷款解决。截止2011年末尚未偿还的公路建设资金余额合计约160亿元，其中高速公路债务余额90亿元。如现行交通建设资金筹集方式不变，经金融机构评估，海南省“十二五”期公路建设融资空间远远不能满通建设资金需求。

（二）银行融资难度加大

受国家实施成品油价格和税费改革、国家压缩信贷规模及提高贷款利率、国家清理政府融资平台、中国银监会出台实施《固定资产贷款管理暂行办法》、《流动资金呢贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》（以下简称“两办法一指引”）等因素的影响，各家银行对于贷款发放均采取严格控制的措施，控制贷款发放规模，提高贷款利率，融资成本大幅提高。

（三）公路建设需求增加，公路建设成本大幅上涨，建设资金需求剧增

海南建设国际旅游岛，交通基础设施建设作为基础支撑，迎来了新一轮的发展机遇，“十二五”期间海南要建设“田”字型高速公路路网，建设项目预计总投资370亿元，需要融资约300亿元。

公路建设主要原材料如沥青、水泥、钢材、砂石料、人工等价格，近年来成倍上涨，征地拆迁难度增大，征地费用急剧增加，这些直接影响了公路建设工程成本上涨。1994年，海南省在建设东线高速公路时，造价为1000多万元/公里，而新建的三亚绕城高速公路每公里达4000万元以上。“要致富，先通路”，未解决制约地方经济发展的“瓶颈”，市县政府逐年加大高速公路建设投资，而高速公路建设的资金需求也在不断增长。

二、创新融资模式、建立多元化的高速公路建设投融资体系

为有效解决公路建设资金需求，优化公路投资建设管理模式，借鉴国内其他省市公路建设投融资先进经验，2011年3月28日海南省人民政府决定成立海南交通投融资主体（海南交通控股公司），通过对该公司的市场化运营、资本化运作，建立多元化筹资的长效机制，实现多渠道筹集公路建设资金，降低政府直接债务水平，摆脱公路建设对于银行贷款的严重依赖。

除常规银行贷款（主要是国家开发银行）外，海南交通投融资主体还可以探索以下几种融资模式。

（一）做大做强企业规模、效益，适时发行债务融资工具、企业债券筹集资金

由于国家对于发行企业债券、公司债券及中期票据等的企业在经营期限、净资产、盈利状况等方面都有一定要求。平台公司可以通过一段时间的规范经营，在不断增强公司经营业绩、净资产、资产负债率、信用等级的基础上，通过发行中期票据、企业债券等方式实现筹集建设资金，在申请发行上述债券的期间，可以通过向银行、资产管理公司及私募基金拆借过桥资金，以保证资金的稳定供给。

2014年3月，海南交通控股公司20亿元中期票据和20亿元短期融资券在中国银行间市场交易商协会获得注册；5月12日、21日，首期10亿元短期融资券和首期10亿元中期票据成功发行。首开海南省属国企利用中票融资的先河，这是海南省国有企业首次发行中票，实现交通建设投融资的新突破。通过发行债务融资工具，在银行贷款之外成功开辟直接融资渠道，为未来持续融资、加快交通基础设施建设奠定坚实基础。

（二）做强、做大本土上市公司

海南高速公路有限公司（以下简称海南高速）1998年上市，上市以来未进行过再融资业务，其投融资平台作用也未能发挥。截止2014年3月31日，海南高速资产总额32.13亿元、净资产27.63亿元，资产负债率13.66%。

海南交通控股公司作为海南高速的控股公司，通过适时向海南高速注入优质资产，可显著提高海南高速资产规模和盈利水平，发挥海南高速的资本市场融资作用，灵活运用定向增发、配股、公司债券等直接和间接融资方式为我省公路建设筹集资金，做大海南高速资产规模，增加国有控股比例，实现国有资产保值增值，更好地回报广大股民。

可考虑通过以下三种方式开展资本运作，不断提升海南高速资本市场价值：

1.以现金出资方式参与海南高速定向增发，海南高速通过PPP等模式承建优质项目。

平台公司根据项目融资需求、海南高速融资能力等因素，以现金出资方式参与海南高速定向增发，海南高速再通过银行贷款、发行可转债、可分离交易债、短期融资券、中期票据、定向工具、公司债券等方式筹集资金，通过BT、PPP等承建平台公司优质项目，从而解决高速公路建设资金筹集问题。

2.以股权出资方式参与海南高速定向增发，海南高速实现运营优质项目。

海南交通控股公司通过孵化优质产业项目，依托项目设立项目公司，并以项目公司股权为对价参与海南高速定向增发，促进海南高速经营业绩跨域发展，提升海南高速盈利能力、公司价值，通过与海南高速进行市场化的关联交易或减持海南高速股份方式，落实高速公路建设资金融资问题。

3.以实物资产出资方式参与海南高速定向增发，海南高速实现运营优质项目。

平台公司以优质实物资产出资方式参与海南高速定向增发，提升海南高速盈利能力、公司价值，通过与海南高速进行市场化的关联交易或减持海南高速股份方式，落实高速公路建设资金融资问题。

（三）探索保险资金债权投资计划，实现融资模式创新

保险资金投资基础设施项目在国外已有着非常广泛的应用与实践，涉及交通、教育、医疗、市政建设等方面，但在国内尚处于起步阶段。在当前信贷形势趋紧、各方资金困难的情况下，借鉴国内其他省市交通基础设施建设融资成功经验，引入保险资金投资海南交通基础设施建设，可以为弥补基础设施建设的资金缺口提供强大的保障。

海南交通控股公司可以海南环岛高速项目（即东线、西线高速公路）为依托，尝试引进保险资金债权投资计划，缓解短期债务偿还压力、解决部分项目资金、经营资金需求。

（四）积极争取外国政府贷款

外国政府贷款具有利率低、贷款偿还期限长的特点，但也存在限制性采购、资金投向限制的缺点。目前利用外国政府贷款主要用于政府主导型项目建设，领域集中在基础设施、社会发展和环境保护等。交通基础设施建设项目符合资金投向要求，且人民币升值趋势明显，积极争取外国政府贷款，有利于降低工程建设融资成本。

（五）设立海南基础设施建设发展基金

在目前银行信贷紧缩背景下，设立海南基础设施建设发展基金，可以有效利用民间资本、保险资金、养老基金、政府资金及外国投资者资金，有益于解决控制权、公司治理等问题，有利于降低融资成本，使海南省的基础设施建设进入良性循环，为海南省的经济建设提供良好的运行环境。

三、结语

总而言之，不论采用何种融资方式，前提必须是政府加强对交通投融资的政策支持力度，全面提升平台公司融资能力，这样才能够更好地实现海南交通投融资持续发展。

参考文献：

[1]邹琳.交通基础设施项目融资方式选择研究.财会月刊，2010，3.

[2].高速公路建设融资长效机制探索[J].交通财会，2013，07.

[3]张同功.项目融资模式创新研究[J].中国投资，2010，05.

[4]汪春华.高速公路建设利用资本市场投融资分析[J].广东公路交通，2007，04.