两市封基指数上升

受加息预期及市场加速上涨积聚的风险释放，上证指数突破6000点后冲高回落，震荡加剧，上证指数一周下跌1.44%，33个天相行业10涨23跌，其中石化等行业涨幅居前，有色、煤炭等行业跌幅较大。

上周沪深两市基金指数双双上升，收于4717.83点和4655.91点，上升3.53％和3.81％。周总成交量约为79.45亿份基金单位，整体换手率为10.20％，交易活跃度较前周有大幅提升。 截至上周五，全部封闭式基金整体折价率下降至 25.58％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率下降至10.54％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至28.28 ％。

上周受基础股票市场震荡下跌影响，主动投资的偏股型基金累计净值全部下降。开放式基金中的灵活配置股票型基金降幅最大，为-1.69％，而稳定配置股票型基金降幅最小，-1.13％；灵活配置混合型基金与稳定配置混合型基金净值变化的平均值分别为-1.38％和-1.24％；封闭式基金上周净值平均下降1.41％。 若以沪深300指数的-2.15％作为比较基准，上周主动投资偏股型开放式基金均获得超额收益。 积极投资开放式基金核心资产指数下跌2.63%，重仓股指数下跌2.41%。在此背景下，231只偏股型基金净值4涨227 跌。其中，145只股票型开放式基金周净值平均下跌1.98%；86只混合型开放式基金周净值平均下跌2.26%。

但偏股型基金前期已适当调低股票投资组合的系统风险，因而平均净值下跌幅度小于市场指数。值得注意的是，基础股票市场振荡下行凸显封闭式基金洼地效应，上周封闭式基金指数逆市上扬，指数涨幅达3%。

股票型基金方面，受市场影响基金重仓股跌幅较大，只有4只基金净值增长。其中操作灵活的上投优势、金鹰精选以0.74%、0.11%的净值增长率排名第1和第4名；受益于重仓股良好表现，富国天益净值增长为0.34%，排名第三；此外，万家公用净值增长率为0.62%，排名第二。

混合型基金方面，投资风格灵活的东方精选净值跌幅较少，以-0.42%的跌幅排名第一；股票投资仓位较低的基金也显示出良好的抗跌性，招商平衡、博时价值2净值下跌0.46%和0.57%，排名第二和第四；此外，券商股的良好的表现使得重仓该板块较多的泰信策略也有不错表现。

据招商证券基金分析师妮测算，目前二级市场仍给予两到三年到期的封闭式基金较高的风险溢价（相对于同期限国债即期利率）。基于对基础股票市场的长期看好，折价率将不会改变其长期下降的趋势。特别是当前基础A股市场累积风险已达到较高水平，封闭式基金洼地效应凸显；此外市场对封闭式基金的分红预期仍然较强，封闭式基金现有折价率为净值向下波动的风险提供了一定的安全边际，这是其他风险相似的资产不具备的特性，因而我们认为，在目前系统风险较大、振荡频繁的市场上，持有封闭式基金具有一定优势。我们建议有一定风险承受能力的投资者关注基础股票市场同基金二级市场的波动，选择恰当的时机介入。

妮认为，两只创新型基金近期折价率降低的可能性较大，投资者可以密切关注，寻找适当时机介入。

投资策略方面，短期封闭式基金整体折价率本周降至10.54%，安全垫作用依然明显。其中同德、科讯、融鑫和鸿飞等4只在2008年4月之前到期的短期封闭式基金的折价率已经远远降至10%以下。 而其余的科翔、科汇、汉鼎、金盛、天华等5只2008年12月至2009年到期的短期基金的折价率则一直保持在10%以上，仍是介入的较好时机，因此我们依然维持“时间匹配策略”，即持有这一期间到期的短期封闭式基金直至其存续期结束。“安全垫”为在持有期内封闭式基金净值的下跌提供了宽松的安全区，同时保留基金净值上涨的可能。准备配置此类资产的投资者关注基础股票市场及基金交易市场的波动，选择恰当时期买入。

长期封闭式基金整体折价率水平本周下降至28.28%。 前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有；近期基础市场波动较大，引发长期基金折价率波动较大，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。在长期封闭式基金的选择方面，一个可使用的简单策略是选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金进入组合。

偏股型开放式基金方面，投资者可对主动投资的股票型基金进行策略性投资，选择具有较长期可跟踪历史业绩（运行时间超过一年）的基金，以詹森系数（Alpha值）等指标为基础进行筛选；同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、投资研究团队、风险控制、投资组合结构的因素，选择那些在较长市场时期中经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。