长城汽车:应对行业增速下降 多因素驱动高增长

从2012年中报来看，汽车行业上半年销量为959.81万辆，同比增长了2.93%，增速下降较为明显，同时，整个板块的毛利率也有下滑趋势，二季度较一季度环比下降0.24%。

然而，在这种疲弱的经济环境下，长城汽车却取得了不俗的业绩，上半年公司实现营业收入182.87 亿元，比去年同期增长28.79%；实现归属于上市公司股东的净利润23.6 亿元，比上年同期增长30.29%。记者发现，长城汽车业绩增长的背后，是其经营风格稳健，以及其核心竞争优势，未来有望继续给投资者带来惊喜。

经营业绩高速增长

数据显示，2008年，部分汽车自主品牌受全球金融危机的影响，在国内市场占有率不断下滑，而长城汽车却逆势成长，营业收入在2009年跨过100亿大关，2011年成功跻身国内前十大汽车集团之列（参见图一）。2012年中报数据显示，长城汽车上半年实现营业收入182.88亿元，比去年同期增长28.79%，表现远超同行业平均水平。

此外，记者还发现，公司在做大规模的同时，盈利能力也稳步提升（参见图二），这说明公司走的是内涵式扩张道路，而不是单纯追求收入规模的外延式扩张，站在EVA的角度来看，公司为投资者创造了价值。

同时，考虑到汽车行业近些年来市场竞争日趋激烈，整个行业平均毛利率有所下滑的行业背景，公司业绩的含金量更为弥足珍贵。

经济型SUV开创蓝海

据了解，长城SUV业务是2002年推出的战略性产品，从2002年到2011年10年间，SUV年均销量复合增速达到了31%。公司推出的非承载结构的柴油SUV哈弗系列连续数年荣获国内SUV的销量冠军。2011年公司又推出了承载式车身结构的哈弗H6，使公司SUV业务的发展进入新的发展阶段。

目前，公司主推15万元以内的经济型SUV，相对普通家用轿车，经济型SUV在空间、外观、通过性方面存在明显优势，未来对合资品牌紧凑型轿车的替代作用也将会越来越明显。同时，经济型SUV的价格与主流合资品牌紧凑型车的价格区间相近，甚至更低，而在空间、动力上却与中档轿车相当。

因此，经济型SUV对市场的吸引力很大。从市场数据来看，在以长城哈弗为代表的多款经济型SUV车型的引领下，2010年销售增速高达50%以上，而SUV 行业增速在30%左右，经济型SUV的高增长可见一斑。

而就目前的市场竞争格局而言，哈弗H6是为数不多的几款有竞争力的车型之一。所以，未来几年随着研发出新的经济型SUV车型，预计长城汽车有望在这片蓝海里航行得更远。

技术实力比肩国际一流厂商

众所周知，汽车产品的竞争力的主要取决于发动机与变速箱这两大零部件，目前世界各大汽车厂商都有自己独有的发动机及变速箱技术。长城汽车很早就意识到了这个问题，一直以来也非常重视，先后成立了国内领先、国际一流的试验中心、试制中心、造型中心、动力中心，研发团队已经达到了5000余人。先后获得“国家认定企业技术中心”、“国家级创新型企业”等荣誉称号。

据悉，长城汽车目前的自有发动机技术主要集中在柴油机领域，公司自主研发的2.0T 柴油发动机各项数据居行业领先地位，可靠性也得到证明。公司在柴油发动机方面的技术领先极大地提升了公司在皮卡及柴油越野型SUV领域的竞争力。

在变速箱方面，公司目前主要自产5档手动变速箱，更加先进的双离合与液力自动变速箱处在研发当中。由于国内乘用车市场对自动变速器的需求增长十分迅速，公司一旦实现技术突破，将会使市场份额更上一层楼。

产品结构合理

长城汽车最早从皮卡起家，目前主要业务及产品线分布在皮卡、SUV、轿车三大领域。从2011年年报来看，三大业务板块的收入及毛利贡献参见表一。

数据显示，皮卡业务相当于公司的现金牛业务，能为公司的发展提供源源不断的现金；SUV相当于明星业务，是公司近两年实现跨越式发展的关键；轿车业务属于公司的问题业务，目前不能贡献很多利润，但可能是公司未来成长的关键棋子。这种产品结构非常合理，兼顾了当前经营目标与未来的公司战略，是公司实现中国SUV、皮卡全国销量第一，打造中国轿车品质第一的坚实基础。

出口业务是重要的利润增长点

记者了解到，长城汽车是国内汽车制造商当中较早重视出口市场的企业之一，在公司打开国内市场之前，出口一直是公司业务中占比很大的部分——公司已经连续数年位居国内汽车企业出口额居的前列。而与一般外贸出口不同的是，长城汽车的出口价格高于国内销售价，利润率也因此更高，使之成了规模扩张、利润增长的重要支点。

目前，长城汽车已出口到全球100多个国家，在80多个国家建立了营销网络，海外网络已达800多家。未来，随着新兴市场需求的进一步扩大，公司出口业务有望得到进一步发展壮大。

以上几个方面的优势使长城汽车得以保持了多年的高速增长态势，在汽车市场这一竞争激烈的舞台上与国内外行业巨头同台竞技，历经市场的考验、金融危机的考验，最终由一家并不知名的民营汽车企业演变成了明星企业集团。未来，在汽车行业这个大舞台上，已经崭露头角的长城汽车有望愈走愈远。