试论企业高速扩张中的财务风险防范

通过兼井、收购等形式实现扩张，是企业实现资产重组，推行大公司、大集团战略的重大举措。本文主要阐述了企业扩张过程中的财务风险，并剖析了产生这些财务风险的原因……

在世界经济日趋一体化，区域化、集团化的今天，中国作为一个市场经济大国，积极参与国际市场分工，赢得比较利益乃势所必然，在这一特定的历史条件下，就需要促进国有产权重组和转让，使国有大型企业和企业集团能够通过兼并、收购、联合等活动，加速资本的积聚和集中，进 步发展壮大，实现规模经济效益。近年来，企业间跨地区、跨行业产权重组与转让已经成为一股势不可挡的潮流，但在快速扩张的过程中。有些企业和企业集团规模扩大过快、过急，过度，带有盲目性，导致“消化不良”，效益大幅度滑坡，甚至严重亏损，出现这种情况的原因是多方面的，主要是对企业扩张的认识存在不少误区，把企业扩张简单化，片面化，对扩张风险和扩张的复杂性认识不足，因此，许多企业的抗风险能力特别是抗财务风险能力还比较脆弱。

那么，在实施企业重组中，如何有效地规避扩张财务风险，提高防范财务风险的意识，建立防范财务风险的科学机制，是一个值得认真思考的问题。

一、企业高速扩张中财务风险的基本特征

(一)财务风险的特点

企业财务风险是指企业在各项财务活动过程中，因各种难以预科或无法控制的因素给企业财务状况造成的不确定性，进而使企业财务蒙受损失的可能性。

总体而言，企业财务风险的特征可以概括为五个方面：一是不确定性；二是与负债经营相关；三是与投资相关；四是与流动资产相对应；五是与投资者相关。

(二)企业高速扩张中财务风险的特点

1　财务管理失控风险

企业的兼并，收购和重组，都以外延的方式扩大了企业规模。而由于企业管理体制与被购并和重组企业的原管理体制不尽相同，从而加大了企业扩张后的操作难度，突出表现在财务管理难以统一和规范，财务管理是企业管理的中枢，企业管理必须以财务管理为核心，企业规模扩张后，经营具有一定的“惯性”，此时的财务管理尤为重要。企业必须对各所属企业的财务进行强制性的统一和规范，使决策者能够真正准确了解和掌握企业的经营和财务状况，为经营决策提供可靠的依据。不断提高经济效益，但是，企业扩张使得投资规模扩大，加大了企业内部财务管理、资金调度和控制的难度。

2 扩张后的资金危机风险

即使是零成本扩张，企业扩张后也需要大量的为维持兼并企业再生产流动资金等后续资金，如后者对流动资金需求量大，往往给扩张企业带来很大的资金压力，这种压力有时超过其自身承受能力。如果没有选好产业和兼并对象，低成本，多元化扩张的初衷有可能演变为高成本的扩张，甚至危及主业的健康发展。

特别是在购并上市公司中的财务风险，由于上市公司财务信息披露的虚假性以及对虚假信息披露的处置不力，致使我国企业集团对上市公司购并的财务风险大增。

3 扩张中的融资风险

这是指与扩张资金保证和资本结构有关的资金来源风险，包括资金是否在数量上和时间上保证需要，融资方式是否适合扩张动机，债务负担是否会影响企业正常的生产经营等等，由于企业扩张行为需要大量的资金支持。如何在短期内筹集到所需的资金，是关系到扩张行为能否成功的关键，在扩张链条中处于非常重要的地位，如果融资安排不当或前后不衔接，都有可能产生严重的财务风险。一方面，融资超前会造成利息损失；另一方面，融资滞后又会直接影响扩张计划的顺利实施，甚至可能导致扩张失败。

由于企业扩张的融资决策会对企业的资金规模和资本结构产生重大影响，在多渠道筹集扩张资金时，企业还面临着融资结构风险，扩张方应针对目标企业负债偿还期限的长短及营运资金数量，做好投资不同回收期与借款种类的配合，合理安排资本结构，以避免融资风险。

4 扩张后的财务支付方式风险

在现阶段，我国企业扩张中，主要有以下几种扩张支付方式：现金支付，股票支付、承担债务、债转股支付和无偿划拨，扩张支付方式的选择对企业现金流，资本结构和控制权等都会产生影响，一旦选择不当，会造成现金短缺，资金结构失衡、控制权被严重稀释等一系列风险。

二、企业高速扩张中的财务风险防范措施

(一)强化财务风险意识

市场经济条件下不仅竞争激烈，而且市场变化很快，甚至难以预测，企业不能单纯追求扩张，而要善于对危及企业生存的诸多因素做出正确判断，经常进行危机分析，制定相应的反危机策略与应急措施，先生存后发展，绝不能让发展和扩张影响生存，或者不能只有前进而没有后退之路。比如，企业首先应明确多元化扩张的目的，不能为多元化扩张而扩张。多元化扩张不一定会减弱风险，有时反而可能加大企业的经营风险，对于那些已进行多元化扩张的企业，有必要重新评估自己是吃了多元化“馅饼”还是掉进多元化“陷阱”。例如，八佰伴公司的经验与教训，就是一个很好的例证。值得注意的是，在八佰伴公司扩张失败后，香港和上海的八佰伴公司却安然无恙，因为它们是独立法人，这不能不说是一种比较好的抵御风险的办法。

(二)遵循客观规律

在企业扩张过程中不少人认为，企业规模越大经济效益越好，并认为这是规模经济的要求，这是对规模经济的一种认识误区，所谓规模经济，一般地讲。是指经济规模增大时，单位投资获得更高比例的经济效益。就企业而言，规模经济是指企业规模由小扩大时，随着产出的增加而使单位产品成本下降，收入增加。或者说，在技术水平不变的条件下，随着企业规模的扩大，N倍的投入产生大于N倍的产出，用经济学的术语来表述，规模经济就是规模的“收益递增现象”，或“递增的规模收益”，如果企业规模超过一定的临界点，N倍的投入产生了小于N倍的产出，就是规模不经济，就会出现成本上升，效益下降，甚至亏损。这说明，企业规模扩大必须遵循一定的经济规律，依据客观条件，否则就会有风险。

(三)优化企业资本结构

企业扩张是以优化企业资本结构、搞好资源配置、最大限度地发挥资产的效益为前提的。其中，最优资本结构就是长期负债与股东权益的最恰当比例。众所周知，企业的经营目标就是实现所有者权益最大化，无论在理论上还是在经营实务上，企业应该追求一种最优的资本结构，并按此目标结构筹集资本。可见，一个最优的资本结构，首先是资本成本最低的结构。

根据这一特征，并借鉴西方啄食顺序理论，最优的筹资结构顺序应为：首先是企业内源式筹资本，因为内部资金使用最方便且成本最低；其次是向外部举债，再次是发行股票。不同的企业选择的资本结构不同，企业所承受的风险也就不相同。

(四)强化财务预算制度

这是企业扩张内部财务风险防范的有力武器之一。扩张方在扩张前，应对扩张各环节的资金需求进行核算，并据此制定出扩张业所需的资本预算，在此基础上，可采用风险资本预算分析对扩张风险进行衡量，通过项目评估，分析原始投资，各期现金流和残值等因素对收购资本的影响，根据企业财务状况和融资可能。对企业资金使用情况做出合理安排，做到在保证企业现有经营活动正常进行的前提下，确保扩张活动所需的资金。为防止扩张资金风险，可采取减少支出的灵活扩张方式，结合本企业整体情况和目标企业情况，分析各种扩张方式的优点，风险，分析市场环境，分析每一种扩张方式对本企业实施的可行性，从而选择适当的方式，此外，还可结合自身能获得的流动性资源，股权结构的变动等情况，对扩张支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金。债务与股权方式的各种组合，不断调整自身的资产负债结构来防范财务风险。

(五)确保优势企业的主体地位

企业重组要达到较高的效益，必须解决资本向优势企业集中的问题，其理由是明显的 长期以来，优不胜、劣不汰的体制造成了大量的国有资本沉淀在不能产生效益的企业中。企业重组的重要目标是使现有的资本由“死”变“活”，由低效占有转为高效使用。由此，资本向优势企业集中便成为了企业重组的主题，优势企业提高市场集中率，固然可以通过扩张落后企业来实现。但是，从扩张效益考虑，资本集中可以选择效益较好的企业或在市场上占有一定份额的企业作为扩张对象。其目标有两个：一方面，企业要进入新的市场，不一定自己进行新产品的开发和新市场的开拓，可以通过扩张已经进入该市场的企业来进入新的市场；另一方面，企业要扩大市场进而达到控制市场的目的，可以通过纵向扩张，将与企业投入产出相关的关键性企业纳入控制的范围。