理财产品篇 规模和收益双降

2011年的投资市场上，银行理财产品成为了最强劲的生力军，尤其是低风险型的产品，不仅发行规模创下了天量，收益率也不断刷新。然而有种种迹象表明，2012年其规模和收益将双降。

民生银行武汉分行财富管理部艾莉认为，由于证券市场持续低迷，银行理财产品也凭借其风险较低、收益较高的特性赢得了众多投资者的青睐。最近，A股指数再度回到了10年前，对2012年经济的迷惘、对市场的存疑，让不少投资者继续对银行理财产品寄予了希望。2012年的理财之路上，银行理财产品将扮演怎样的角色？事实上，对于人民币理财产品的整肃，从2011年的第三季度就已经徐徐展开。银监会多次下达对理财产品的规范，从理财产品的设计、销售都给出了较为详细的规定。其中包括杜绝理财产品销售中的“冲时点、调指标”，银行不得在月末、季末等考核关键时点前发行超短期限理财产品以达到指标调整的目的；包括理财产品的期限，从11月份开始，银行不得发售低于1个月期的短期限产品；清理“资产池”理财产品，保证产品与投资标的的一一对应关系；等等。

值得一提的是，2011年银监会所颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》(简称《办法》)也从2012年1月1日起正式实施。在《办法》中，产品说明书中不能出现“业绩优良”、“名列前茅”等夸大的表述，对投资者将有更多的保障。但与此同时，理财产品门槛也将提高。按照《办法》规定，风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币；风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于10万元人民币；风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于20万元人民币。同时，银行在销售风险评级为四级(含)以上理财产品时，除非与投资者书面约定，否则都需要在商业银行网点进行。

对于投资者来说，严管银行理财产品是一把双刃剑，一方面更严厉的监管政策将带来更规范的市场与产品，长期来看有利于杜绝银行理财产品中潜在的风险；另一方面，收益率畸高的理财产品将难现市场，银行理财产品的收益率恐将回归。

不过，从根本上说，2011年银行理财产品的大行其道，很大程度上是由紧缩的货币政策决定的。由于央行将存款准备金率提至很高的水平，加上严格的信贷额度政策，导致整个市场的资金面趋紧，一些银行不得不通过发行高收益的银行理财产品获得资金，满足信贷及考核的需求。

11月末，央行3年来首度进行了存款准备金率的下调，从12月5日起，下调存准率50个基点，大型和中小型机构的存准率分别降低至21.5%和19%。可以说，降低存准率释放的资金增加了市场的资金供应，也相应降低了银行间的拆放利率。如国内银行间同业拆放率SHIBOR在12月份后均出现了较大程度的下调，这也是市场资金价格的最直观体现。由于银行理财产品的收益率水平与市场资金价格密切相关，因此随着存准率的下调，银行理财产品的发行量与收益率水平都将出现下降。所以，2012年的理财产品也仍然要看货币政策的“脸色”。

与2011年抗通胀的首要目标所不同的是，经济学家们对于2012年宏观政策为“保增长”，货币政策上也将以稳定为主，很大的可能性是央行不会降息，但将继续降低存款准备金率。个人认为，对银行理财产品的直接影响将是规模和收益双降。

某股份制银行武汉分行信贷部负责人表示，湖北地区面临中部崛起战略和“两型社会”建设等重大发展机遇，商业银行将结合地区经济发展的良好契机，贯彻“以市场为导向、以客户为中心”的服务理念，加强个人贷款业务的结构调整，做到差别化、精细化定价，做好分产品、分客户的差异化管理，满足市场需求。2012年，个人住房按揭贷款仍将是主要的个贷品种，面对严厉的房地产调控，商业银行将在遵守政策、合规经营的基础上，继续坚持以住房按揭贷款为个人信贷业务发展的重点。

房地产市场的降价趋势，会激发刚性需求的购买欲望，实现“价降量升”。同时，商业银行还将抓住商业地产这一市场热点，大力开展个人商业用房按揭贷款，未来几年，武汉乃至整个湖北都将不断涌现具备良好市场前景的商业地产项目，在住房“限购”的大背景下，商铺、公寓和写字楼成为了房产投资者的不二选择，预计明年商业地产将继续保持火爆。

在消费、经营类贷款方面，商业银行在持续推进传统抵押类贷款品种的同时，将会加大对信用贷款、纯保证担保等新型产品的投入，摆脱对房产抵押的依赖，更看重借款客户的还款能力。为符合国家政策导向，经营类贷款将成为明年的发展重点，用于支持微小企业的资金周转和生存发展。

预计明年宏观政策不再从紧，而是逐步走向宽松，商业银行的可贷额度将大为提高，放款量有望不断提升。明年的贷款额度不再紧俏，商业银行将面对高于今年的市场竞争压力，市场利率将会相应下调，经营类贷款的执行利率将会有明显下降。

国家理财规划师知名外汇分析师龚睿则强调，纵观2011年外汇市场，虽然影响各国货币走势的大事件很多，但实际各国货币的汇率体现整体还是比较温和的。除开日元有明显上涨以外，其他各主流货币年内表现均为宽幅震荡。澳元、加元也相对年初有一定幅度的上涨趋势。

2012是各国政府换届年，包括中国、美国、法国、俄罗斯等20多个国家和地区进行政府换届选举，执政党和在野党为了获得统治权力，免不了“你争我夺”，最具杀伤力的武器莫过于推动经济增长的相关措施或主张。对于执政党而言，可以利用现有的权力，对当年的经济施加积极影响，以使本国经济有较好的表现，获得更多选民的支持。尤其是以美国政府换届选举对于全球货币市场影响最为巨大。所以美联储QE3政策的实施与否，抑或如何实施都是未来一年美元走势的关键所在。

而2011年关注度最大的欧债危机仅仅是最为德法统一欧洲的手段之一，未来一年之内法国将经历缓解选举，2013年德国也讲面临换届，所以在两国换届之前，势必会协商统一欧洲的最好方法，所以在2012年，欧债危机应该会有个合理的处理方案出台。其关键性问题即为“欧洲财政统一”的问题能否有效解决。最后，中国虽然作为全球三大经济体之一，但其货币仍未国际化，未来一年人民币国际化的影响力对于全球外汇市场整体的影响也非常大；同时政府换届对于未来中国对外贸易政策，以及整体货币政策对于全球汇市都有非常重要的参考意义。

当前，美国政府可用来刺激经济的措施已不多，消费能力短期恢复的可能性不大，中期要看就业市场改善的力度；利率接近于零，政府刺激私人投资的能力已到极限；怎么样采取更有效合理的方法解决高负债问题是未来一年美国政府锁关注的主要问题。而QE3能否有效的实施并成功进行也是未来美元走势的风向标。所以对于未来一年美元走势分两部分来研究：1.在未出台合理有效的办法之前美元依旧上行力度很强，但可呈震荡势。若方法出台后能起到作用，美元有必要进行一次大的调整，回调力度明显，且能根本上解决高负债问题。2.若当前政府政策不力，且在选举中处于劣势，美元会出现明显下行趋势，待换届成功后美元会有明显上涨，之后陷入震荡。在未有效解决欧债危机之前，欧元势必不会走出一个单边势。若欧债危机解除，还要依据美联储未来的货币政策所造成的结果来判定欧元未来的走势。所以2012年欧元走势仍是一个谜。但基本上是不会有欧元区解体的风险。澳元、加元等商品货币依旧保持稳步上行的趋势，除非出现较大范围的经济危机或者全球性灾难。

日本政府对于本国货币的控制非常频繁，所以对于未来日元的走势依旧依据全球经济形势进行分析，若美国经济未来好转，全球贸易回暖，日元自然会下跌，反之则日本政府对于日元的调控将会更加频繁。日元也改变不了其升值的自然规律。人民币国际化的问题未来一年将摆上台面，或许将成为货币政策的主导研究方向，如果人民币国际化顺利实施，人民币对外升值的空间也将非常大。