恢复国债期货的条件尚未成熟

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中央财经大学金融证券研究所所长袁东恢复国债期货的条件还不完全具备，但相关准备工作２００４年应进入实质性的阶段。

我国利率市场化的节奏和金融对外开放的步伐不断加快，市场主体对利率风险管理的要求不断加强，没有一定的利率风险管理工具和对冲工具，会影响到内外资金融企业的正常业务开展和金融市场开放的进程。另外，如果没有国债期货这样的衍生产品，由于短期利率波动的频率和幅度加大，市场的脆弱性就比较强。２００３年的国债流标事件表明，如果有国债期货工具的话，问题的严重性就会大为削弱，央行发行国债的主动性也有所保障。

同样不能忽视的是：利率还没有完全市场化；国债品种不尽合理，没有过渡到余额管理；国债的定价还没有完全市场化；交易所的国债托管量越来越小，使整个市场的厚度不够；介于国债期货和现货之间的产品，即远期交易和开放式回购还没有推出，市场还没有在前期的交易中积累起一定的经验和认识，投机性在一定时间内会难以控制。所以，当前首先要推出国债远期交易和买断式回购交易。

中央国债登记结算有限责任公司研发部高级经理管圣义２００４年进行实质性操作不太现实。在现券市场由量的发展积累到质的变化之后，才可能有一些实质性的期货试点。如下问题显然不能被忽视：一是现券的流动性较差，期限结构仍旧不合理。从２００３年的情况看，长、中、短期的债券发行量比例并不协调，中期偏多，１年以下的短期债券发行较少，目前市场存量也非常小。期限结构不合理也影响到债券的定价，使未来推出的期货价格可能失真，市场波动的风险加剧。二是市场分割导致现货价格差异。而这显然取决于期货市场依据哪一个市场确定价格。三是托管结算上的不统一，使得期货交易中最主要的风险控制措施打折扣。

而且即便是要推国债期货，也应首先考虑国债指数期货，因为单品种现货期货的风险要远大于债券指数期货的风险。当债券供求宽松，市场有足够可供选择的替代券种且流动性大幅提高时，才是推出国债期货的好时机。