资产价格因什么而涨

这是一个最好的年代。

对于投资者而言，中国经济的高速发展，带给我们的机遇实在是太多了，尤其是当它越来越融入世界经济发展中时，我们也有了更多的机会来分享百年一遇的中国伟大变化!

经历长达四年多的熊市后，国内股市一路上涨，最近已达5600点的高度，可以说为世界所瞩目。流行的观点认为目前中国的资产价格上升(从地产到股市)主要是因为流动性过剩造成的，而这之中，外汇储备的快速增长和低利率是主因。内在的原因真是这样的吗?

不妨先考察一下日本的情况。我们可以发现，上世纪90年代以来日本的利率水平一直处于下降通道，并且从90年代后半期开始基本位于零附近，同时其外汇储备也始终保持了快速增长。因此从流动性角度来说，日本是相当宽松的。但如此宽裕的流动性并没能挽救日本资产价格不断破灭的命运。

相反，由于日本极低的利率水平，日元成了国际利差交易中最普遍使用的借出货币，成为推升除日本外的全球资产价格的重要因素。因此流动性过剩与资产价格之间并无确定性的因果联系。

真实的原因是什么呢?中国最近百年出现过两次“婴儿潮”，分别在上世纪60年代和80年代。第一次“婴儿潮”的结果使得中国目前最大比例的人口位于30～45岁之间，约占总人口的27％。这部分人群正处于工作和消费的黄金时期。从供给上看，这样的年龄结构将极大地提升整个社会的生产能力(即所谓的人口红利)；从需求上看，这部分人群的消费和储蓄能力非常强劲，必然造成对消费品、不动产、艺术品、奢侈品以及其他金融资产的广泛需求。最后的结果是促进经济增长并推升资产价格。

在中国经济经历了25年的快速增长后，温饱问题已经基本解决，居民财富的积累也达到了一定的规模，如何将这些财富传承下去是当今中国每个家庭都不得不面临的棘手问题。我们看到，在这一动机下，甚至连普洱茶都以每年25％的速度增值。

而上世纪80年代的“婴儿潮”则诞生了“衔金钥匙”的一代，这部分人群的消费意识更为前卫大胆，并且由于有父辈和爷辈们的支持，其消费能力也不容小觑。因此长期来看，中国的内需，包括对房地产和股票的需求都将保持旺盛的需求。

我认为，决定资产价格的最根本因素还在供给和需求，而这在很大程度上取决于人口结构的变化。人口结构的变化是资产价格变化的主因，升值是大家看得见的导火索。短期紧缩只能降低风险，但是趋势是不会改变的!中国的资产价格还会有很大的上升空间。

如果说上面讨论了仅是货币方面的情况，那么人民币升值对实体经济的影响至少还包括产业结构的升级。从中国出口产品结构来看，初级产品份额大幅缩小，工业制成品特别是机电产品比重大幅上升，中国越来越多的工业品在全球市场份额中居于领先地位，中国已经从80年代初的初级产品出口国变为一个全球重要的制造业基地。例如，中国大型起重机出口增长迅速，上海振华港机已经成为全球最大的港口机械制造商。

进一步说，产业结构升级的投资启示是什么呢?在国际分工和国际产业转移背景下的中国制造企业，经过多年技术累积，创新和升级，逐渐具备与全球跨国公司竞争的实力。