建行重生记

2003年倒数前两天，成立仅两周的中央汇金公司，就意外地动用450亿美元外汇储备，向建行和中行各注资225亿美元。中国大型国有银行迈出了股份制改造的实质性一步。

当时的国有银行积重难返，不良贷款高企，资本充足状况堪忧。此前四大行已于1998年注资270亿元人民币，并剥离总计约1.4万亿元不良资产，这次注资被定为 “最后的晚餐”。

但此后的再次注资，证明“晚餐”后还有“夜宵”。不过此次政府显然已经下定决心，仅此一次，并不会再供应“早餐”。

财务变脸

按照足额拨备，到2003年底，建行的实际所有者权益为负1013.17亿元。按照重组计划，要先甩掉这个负资产包袱。

为此，对当时建行账面的1289亿元不良贷款，央行按粗略估算值的50％接收，并转售给信达资产管理公司，建行按照售价644.5亿元确认应收款。而1289亿元不良贷款，按照评估实际净值为286亿元，这其中的差额358.5亿元将直接计入建行的所有者权益。

此外，根据国务院的特别批准，建行还核销了569亿元不良贷款。

国家还设立应收补充款项，对注资后的剩余累计亏损的655亿元进行补充，并承诺在短期内偿还。这笔资金偿还，日后以汇金获得的利润分配方式进行。

随后，央行在2004年6月发行210亿元票据，偿付建行受国务院委托进行清理信托公司而产生的代垫款项。

针对建行持有的信达资产管理公司发行的面值2470亿元债券，财政部承诺建行按固定年利率2.25％支付利息，并对本金兑付进行支持。财政部还将建行持有的492亿元特别国债年利率改为2.25％，并以现金形式支付。

在这同时，建设银行先后向信达资产管理公司转移了可疑类和损失类贷款，净化资产负债表，并在银行间债券市场成功发行400亿元次级债券补充资本金。

基于央行、财政部的支持政策，以及外汇注资，到2004年底，建行不良贷款率已经下降为3.92％。核心净资本上升至1942.40亿元，资本充足率为11.29％，核心资本充足率为8.57％。

2004年1月，建行就公布了重组方式，即采用将非商业银行业务与商业银行业务分离的方式进行。

当年6月，建设银行率先公布了其被银监会批复的方案，把非银行业务剥离成立中国建设银行集团，商业银行业务部分成立中国建设银行股份有限公司，建行集团计划作为建行股份的股东。

90天后，在剥离了非银行业务后，建行股份有限公司正式成立。但建行集团却变成了建银投资。

据一位汇金公司董事表示，实际上，汇金公司考虑如果通过建行集团控股建行股份，就会造成汇金的股东权利不能直接行使到建行股份，起不到有效的股东监管作用。

后来，汇金公司直接注资建行股份200亿美元，也通过建银投资注资25亿美元。“这样既让汇金直接控股，也让建银投资体现在建行股东中，同时还能够让股份公司的股权多样化一些。”

为了进一步丰富股东人数，国有企业国家电网和上海宝钢各出资30亿元，长江电力出资20亿元，一同成为建行股份的发起人股东。

引资上市

股改后，上市前，一个关键步骤还有待完成，即引入海外战略投资者，以此提升国有银行股上市的溢价，并强化建立的公司治理结构。

当时绝大多数投资者都对购买中国银行业的股权并不抱信心。建设银行最初向20多家国际大型金融机构发出邀请，正式回应的机构仅寥寥数家。

先期与建设银行亲密接触的花旗银行，在外界看来几近成功，建行还曾派人赴花旗银行培训相关业务知识。2004年整个上半年，双方高层频繁接触，时任花旗银行CEO查尔斯・普林斯（Charles Prince）两度携重量级班底飞赴北京与建行高层接触。但下半年形势急转直下，花旗除了开出价格低于每股净资产，还提出了要求承销建行等诸多要求。

2005年3月，时任建行董事长的在美国卷入受贿案等经济问题东窗事发。时任央行副行长、汇金公司董事长的郭树清紧急受命，出任建行董事长。

一家大型国际银行集团当时正犹豫是否要入股建行，事件出现后，他们的亚洲区主席一大早就跑到汪建熙的办公室，并大声说：“建行出这么大的事，我们要再等等，看建行的声誉受损到底有多大！”

据建行领导事后回忆，这家银行同样到建行也就事件兴师问罪，并开具一大堆调查清单，作为入股建行的要求。最后，双方终止了引资谈判。

此后，建设银行迅速锁定了新的有意者。2005年3月17日，建行与美国银行第一次会面，十几天后即敲定入股比例和入股价格等关键条件。双方仿佛知此知彼，三个月后即签署了入股协议。

虽然看似顺利，但背后谈判亦锱铢必较。时任建行行长助理的范一飞作为建行的代表领衔谈判，谈判几次陷入僵局，美国银行代表佯装整理行李结束谈判。此时，新加坡淡马锡公司的加入，对美国银行形成了相对竞争，谈判形势发生了微妙的变化。

2005年6月16日晚，时任美国银行董事长兼首席执行官肯尼斯・刘易斯（Kenneth D.Lewis）率队乘坐湾流V专机来到北京；次日11点，刘易斯与郭树清一同在建行大厦22楼，向中外30多家媒体记者宣布：建行引入美国银行为战略投资者，美国银行第一步以25亿美元从汇金公司受让建行9.1％股权，再于建行IPO时购入5亿美元的股权，同时拥有未来数年内将股权增持到19.9％的选择权。

美国银行入股后，淡马锡也顺势与建行签署协议：投入14亿美元左右，获建行5.1％股权，并承诺于建行IPO时再购入10亿美元股权。

建行引入战投在2005年8月23日获得银监会批准，建行也成为大型国有商业银行第一家完成引入战投的银行。

事实上，自事件曝光后，建行上市进程仍一刻未停。在与美国银行签署战略投资协议后，建行的财务顾问中金公司立即有一个团队飞赴香港，筹备在港交所上市事宜。

2004年初接受汇金注资之后，建行的拟议上市地被确定为海外资本市场，最初拟同时赴香港和美国两地上市，而且最早计划在“2004年内”。但鉴于美国市场较高的上市门槛，以及引入海外战投过程中的波折，建行最终做了务实调整，地点定为香港，而时间则“争取2005年内完成”。

此时距离事件不足半年，市场仍对建行上市能否成功持怀疑态度。但另一面，建行上市前，交通银行已于当年6月赴香港IPO探路，中资银行股已悄然走热，成为国际资本市场上充裕资金的追逐对象。

在9月底最初的IPO预路演中，建行招股价区间为1.65港元-2.1港元，对应市净率为1.46倍-1.8倍；10月初正式路演中，建行将定价区间设定为市净率的1.59倍－1.9倍，价格区间落在1.80港元－2.25港元。

事实证明，这个价格区间吸引了大批投资者。五天后，提振信心的建行IPO团队在英国爱丁堡，将市净率上限从1.9倍调到2倍，价格区间达到1.90港元－2.40港元。随后的纽约路演中，建行退一步将最终的价格敲定为2.35港元，募资金额为725.5亿元人民币，刷新了当年中国及全球银行IPO的规模纪录。

2005年10月27日上午10时，建行以股票代码0939出现在港交所的电子交易平台上，开盘价2.35港元，经过小幅波动，最终仍收于每股2.35港元。