俄罗斯缘何推出“汇率方向标”

俄罗斯中央银行副行长科利先科近日宣布，将于近期推出一个“汇率方向标”。这一让许多业内人士摸不着头脑的新招数，一时间引起了人们的密切关注。

据悉，所谓“汇率方向标”，是设立一种卢布与美元和欧元两种货币同时挂钩的交易所外汇指数。在推出初期，欧元在指数中的权重约为10％～20％，未来两种货币的权重可能各占一半。这一指数并不直接取代卢布对美元和欧元的官方汇率和市场汇率，但将尽量符合卢布汇率的中期走势，为央行的货币信贷政策目标提供参考依据。在这一“方向标”推出后，俄央行确定的外汇牌价将从汇市上消失，市场汇率将直接依据国际市场美元对欧元汇率来确定，但俄央行将继续在外汇市场上进行干预。

近两年，由于美国经济步入衰退，加上美国货币当局放任美元贬值，美元走弱，卢布实际汇率急剧攀升。卢布过强危害经济，俄国内对此早已呼声四起。虽说由于国际市场能源和原材料等俄大宗出口产品价格居高不下，卢布升值对俄出口的影响尚不十分明显，但卢布走强使俄本国产品在与进口产品的价格竞争中处于劣势，国内生产企业经营压力骤增，企业界对此怨声载道。受其影响，俄国内实施经济结构调整的难度加大，就业形势也进一步恶化。

事实上，为抑制卢布对美元的过快升值，俄央行一直在外汇市场上采取干预行动。但是，由于石油美元源源流入国内，卢布升值的预期主导市场，汇市投机炒作日趋火爆，俄央行的干预效果并不明显。

另外，俄央行对汇市的干预行动，已引发经济界人士对通货膨胀卷土重来的担忧。因为俄央行大规模入市买入多余的美元，抑制卢布升势，实际上等于增加卢布的发行，其直接后果是加大俄国内通货膨胀压力，使得俄央行今年将通货膨胀率控制在8％～10％的货币政策目标难以实现。俄央行在稳定汇率和抑制通胀之间面临两难选择。

一段时间以来，俄央行一直在酝酿汇率形成机制改革的方案。从卢布汇率走势看，虽然卢布对美元汇率急升，但对主要贸易伙伴一揽子货币的升幅却相对温和。3月份，有央行官员透露过初步设计的改革方案，让卢布汇率与美元和欧元一揽子货币挂钩，这样，弱美元与强欧元相互抵消，既缓解卢布升值的压力，央行也从干预的重负中解脱。现在俄央行推出的“汇率方向标”方案与之相差甚远，显然是央行求稳，尽量要把汇率机制调整的风险降至最低。

对央行的这一新举措，俄罗斯经济专家给予积极评价，认为此举虽说不能完全缓解卢布升值的压力，让俄罗斯央行从频繁的汇市干预中淡出，但可加强市场对卢布汇率形成的影响，逐渐增加卢布汇率的弹性，为汇率机制调整创造条件。从中长期看，这对逐步完善卢布汇率形成机制、使俄罗斯更稳妥地实现卢布完全自由兑换是有利的。

不过，俄国内对此举持怀疑态度的声音也不少。有人认为，将卢布与两种货币挂钩的指数，只是计算有效汇率的一种方法，恐怕非但不能抑制卢布的升势，还将加剧卢布汇率的波动，未来俄央行非但难以从干预中脱身，而且可能不仅要对美元、还要对欧元进行干预。(摘自2004年4月20日《金融时报》)