内地乳制品企业主导香港集资潮

新一轮香港资本市场的集资潮，将由来自内地的乳制品企业主导。2013年8月30日，辉山乳业通过港交所聆讯，将在香港市场集资10亿美元，成为香港今年内第三只集资达10亿美元的大型新股。而另一内地乳制品生产商原生态牧场也计划于10月在香港上市，集资规模约2亿美元。

行业洗牌

今年以来，中央部委已连续多次发文，要求加强国产乳制品质量监管，并鼓励乳制品企业兼并重组。6月4日，工信部制定并《提高乳粉质量水平 提振消费信心行动方案》，要求企业强化管理，推进产业结构调整，推动企业技术改造。6月20日，国务院办公厅转发《关于进一步加强婴幼儿配方安分安全生产的实施意见》，明确自文件下发日起，不再审批新的婴幼儿奶粉企业，并对自2011年以来新建的婴幼儿配方奶粉企业，进行为期四个月的专项整顿。同时，文件叫停了进口海外奶粉到内地分装贴牌的生产方式，迫使目前占据内地婴幼儿奶粉市场前几位外资品牌，改变其原有的分装生产模式。

此外，外资奶粉品牌还因其定价政策，遭到了国家发改委的调查。2013年8月伊始，发改委宣布包括港股上市公司合生元，外资美赞臣、多美滋、雅培、美素佳儿及恒天然共六家奶粉企业因违反垄断法，共被罚6.7亿元人民币。所有受到处罚的奶粉公司，并未表示异议。

之后，内地乳企纷纷调整自身战略布局，或集资扩大规模，或寻求更多的并购机会，全行业呈洗牌之势。而这也使得其在香港资本市场的表现日趋活跃，成为港股另一值得关注的投资板块。

并购总数飙升

根据S&P Capital IQ数据统计，2012年全年，内地乳制品企业共完成集资或并购交易44宗。而截止2013年8月底，并购交易或集资项目的总数已经达到了39宗，与去年全年的数据旗鼓相当。

其中最引人注目的交易之一，便是蒙牛收购雅士利。2013年6月18日，蒙牛与雅士利联合要约公告，提供了两个全面收购的方案：其一，以每股3.5港元收购的现金方案；其二，以每股2.82港元现金加股权方案。此次收购总代价约为126.71亿港元，创下历年来中国乳企并购交易金额之最。

“受制于政府要求，内地乳制品生产将转向企业间的整合。”乳业专家宋亮表示。2008年后，由于三聚氰胺等乳制品安全事故频发，中国消费者信任危机愈演愈烈，加上进口奶源和国外品牌备受推崇、产品价格不断升高，中国乳制品企业纷纷寻求海外并购机会。

在香港联交所上市的乳品企业澳优乳业股份有限公司，也是海外并购计划的主要参与者之一。2011年7月，澳优宣布以1036.9万欧元的价格，完成对荷兰百年乳企海普诺凯集团的收购。海普诺凯主要于荷兰从事收取奶源、加工、生产、包装及营销奶制品等业务。澳优乳业董事长颜卫彬在收购完成后表示，该收购吻合公司全产业链和国际化发展战略。除此之外，光明乳业也在2010年10月收购新西兰Synlait Milk Limited 51%股权，为公司提供长期稳定的奶源保障。Synlait Milk是新西兰五大独立牛奶加工商之一，主要从事奶粉生产加工业务。

政府的意志

据悉，此次辉山乳业在港上市集资所得，将主要用于其在内地市场的业务开拓，包括在内地兴建厂房、开拓分销网络，以及选择适当的对象进行企业兼并重组。

目前中国内地共有127家乳制品生产企业。“中国政府希望把企业总数减少到50家，并从中产生三至五家最主要的市场参与者，每家的年营收在50亿元左右。”瑞东金融市场有限公司董事总经理周来恩表示。

在蒙牛与雅士利创纪录的并购交易公布之前，已经由工信部率先披露这一信息，引发对此项行业最大并购案背后政府意志的猜测。

工信部提出，未来两年争取培育10家年销售收入超过20亿元的大型乳品企业集团，将行业集中度提高到70%以上。其中前十大本土婴幼儿配方乳品品牌的产量占社会总产量的比例，将由目前的43%提高到60%以上。

国有乳制品企业在这一轮洗牌中得到了更多的政府支持。工信部在召集全国乳制品企业负责人参加会议时，除披露蒙牛收购雅士利详情外，还向所有参会的中小企业推介了伊利、完达山等产量排名前十的国产奶粉企业。此外，工信部还提出要在2013年底之前，对四家试点企业建立追溯体系，试点企业分别为伊利、蒙牛、三元和完达山——无一例外都具有国企背景。

蒙牛也并不讳言此次政策出台对公司未来发展带来的利好。蒙牛表示，对于行业领先企业来说，政府加强行业整合，有利于提高乳品质量和本土品牌的消费信心。

在并购雅士利之前，蒙牛曾通过引入外资股东爱氏晨曦，提升自身质量管控。2012年6月，爱氏晨曦以22亿港元入股蒙牛，持股约5.9%，成为蒙牛内部继中粮之后的第二大战略股东。爱氏晨曦是欧洲最大、历史最悠久的乳品企业，也是全球最大的有机乳品供货商。蒙牛表示，爱氏晨曦曾派驻多名拥有资深乳业经验的技术人员，对蒙牛的奶粉生产与质量管理进行指导。

“相比于乳制品企业之前进行海外并购多为企业自发战略，此次靠政府的力量推动企业整合，实际效果如何，仍有待观察。”宋亮表示。

宋亮更担心的是，除了蒙牛收购雅士利这样具有很强互补性的整合，未来的更多收购是否也能达到期待中的效果。“乳制品企业遭遇的本质上是信心危机，整合只是为信心的恢复提供了基础，最终的信心恢复，依然要靠国家整个环境的变化来完成。”