企业最优资产结构的建立

资产结构是指企业资产各个组成部分的搭配和排列，以及各组成部分之间的联结方式。从宏观上讲，资产结构研究实质上是研究企业如何优化资源配置以实现其经营目标和理财目标，企业优化资源配置不但涉及到企业市场竞争能力，而且关系到企业能否满足利益相关人的索偿权，对企业发展壮大具有重大影响。从微观的角度讲，保持合理的资产结构，企业才能在风险性和收益性的矛盾关系中求得均衡，并使企业的经营风险处于可控范围之内。企业的资源配置状况往往对企业把握市场的能力产生重大影响，并直接影响其利用市场机会的能力。因此研究企业资产结构对宏微观经济建设都具有十分重要的意义。

1、等收益线

为了研究问题的方便，我们假设一个企业只有两种资产X、Y且两种资产的价格不变，等收益线是指能给企业带来同等收益的两种资产的不同数量组合的点的轨迹。（如图1所示）。曲线上的各个点代表资产X和资产Y组合不同但带给企业的收益是一样的。图中位置越高，即离原点越远的等收益曲线代表的经营者的收益越高。

2、从宏观角度建立企业最优资产组合

帕累托在1906年出版的《政治经济学教程》中指出了如何衡量资源的最优配置：假如任何重新改变资源配置的方法已经不可能在无损于任何一个人的前提下使任何一个人的处境变得较前好，这便意味着一个社会在既定的生产技术和既定的每个消费者偏好函数条件下，生产资源的配置情况已经达于最适度状态。

我们在寻找最优资产组合点时引入埃奇沃思盒状图（图2），此图是这样得出来的：假定社会的全部资源（X、Y）只供两个行业（企业）A、B使用，A、B的等收益线都如图1所示，先把A的等收益先固定下来，然后把B的等收益线旋转180度，使其原点相对，两轴相互平行。这便得到埃奇沃思盒图，这个盒图X轴的长度等于该社会已有的X资产的数量，Y轴的长度等于Y资产的数量。

假设初始状态时A位于等收益线的X1的Q点，B位于等收益线Y2的Q点，通过交换资产X与Y，即A用Y向B换进X，只要交换后的A、B行业所拥有的资产各一定量的位置位于X1、Y2这两条等收益线相交的阴影部分之内的任何一点，AB两个行业均将上移到比初始状态更高的一条等收益线上，即AB两个行业都在交换中得到了好处。A的一族等收益线与B的一族等收益线中各自一条曲线相切之点，都是交换的均衡点。把这些点连接起来构成了最优资产组合点，把此线称作“契约曲线”。此时也达到了帕累托最优，因为任何重新改变资产配置的方法已经不可能在无损于另一个行业的前提下使任何一个行业的处境变得较前变好。

3、从微观角度建立企业最优资产结构

企业经营者都愿意选取离原点远的等收益曲线，因为离得越远代表企业可以获得更大的收益。但是这里收益的增加是有前提的――资金的充足供应，而企业常常是受资金供应量约束的。即我们要同时考虑资金预算线的约束，这里我们引入资金预算线的概念。

假设一个企业只有两种资产X、Y且两种资产的价格不变，在一定时期一定的经济环境下，企业资金总量是不变的。企业用既定的资金来购买这两种资产的所有不同组合就构成了资金预算线（如下图3所示）。当这种组合能使企业获得最大收益时，我们就说这种组合是有效的；反之是低效的。如果企业的资金总量增加，则资金预算线会平行向右上方移动；反之则向右下方移动。

如果将等收益线和资金预算线综合起来考虑，可以得到下图4，即只有当资金预算线和等收益线相切的A点才是最优的资产组合。

如果经营者想选择离原点更远的等收益线（即收益更大），但资金预算线达不到。而在资金预算线的约束下，企业经营者又不会选择比A点所在等收益线更靠左下的收益线，因为它的收益小，企业资金没有充分利用。因此A点是最优的企业资产组合选择点。

（作者单位：天津商学院）