试析企业筹资风险管理

【摘要】企业在发展过程中遇到的最大难题是资金，当资金满足不了企业的经营活动时，企业就要进行积极的筹资活动，这不仅解决了企业的燃眉之急，同时也是企业继续生产经营的需要。但是面对瞬息变化的市场环境，企业如果决策不当，管理失误，很可能因为筹资，进一步使企业现状雪上加霜而产生筹资风险。其实，风险不可避免，关键使我们如何有效预防筹资风险及控制管理风险，这是企业财务管理的重要内容。

【关键词】筹资 风险 管理

一、企业筹资相关范畴

（一）企业筹资风险内涵

企业的筹资管理风险也可以称为财务风险管理，它代指公司企业在谋求自身壮大发展的过程中，或为运行新的项目投资，或为开发新型产品、发现新型运作经营模式，或为在原有生产运作模式之上进一步引进新技术和新设备，持续扩张经营规模，开发新合作项目和新型成果，而需要对公司企业的未来阶段支出成本、运作资金数额进行预测、估算的过程。在此过程中，公司企业的债券发行、对外贷款筹集资金活动会从不同程度上加重企业的资金运作负担和债务偿还负担。并且，公司企业在举债经营的过程中，其盈利利润与债务偿还利息都处于变动之中，更加加剧了公司企业在维持经营盈利的同时，按期限偿还债务利息的风险因素。企业如果能够控制筹资过程中产生的风险，有助于企业继续正常经营，还能实现长期发展目标。

（二）筹资风险的特点

企业筹资风险不仅是客观存在的，也是无法逃避的。风险投资公司的筹资风险主要是指由于债务融资所导致的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。 第一，资金来源变化所造成的股东收益的可变性根据资金成本等相关理论我们知道：在投资收益率高于负债利息率的前提下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越高，股东的收益也越高；反之，在投资收益率低于负债利息率的情况下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越低，股东收益不确定性越大。第二，资金来源变化所造成的偿债能力的不确定性这种不确定是由于债务融资必须要按事先的约定支付固定的利息，企业的负债率越高，需要支付的利息费用数量越大，企业丧失现金偿付能力的可能性就越大。

（三）筹资风险的分类

筹资风险可以说是前一次资本循环所有风险的延续，特别是前一次循环中投资风险收益分配风险对本次循环的筹资风险有着直接的影响。它按照不同的标准可以分为不同的种类，原则上应以满足评估和控制筹资风险的信息要求为标准，本文分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两类。（1）现金性筹资风险，有时也被称为支付性筹资风险，指的是在某一特定的时间点上，举债经营的企业现金流出量超过现金流入量，从而造成没有现金或没有足够的现金偿还到期债务本息的可能性。（2）收支性筹资风险是指企业在收支不抵的状况下发生的无力偿还到期债务本息的可能性。负债不变的情况下，如果企业收不抵支，也就意味着经营出现了亏损，亏损额必然要中和等量的净资产，那么作为偿债保障的总资产将减少，企业的偿债能力便会不断萎缩。

二、企业筹资风险管理的必要性

（一）企业生产中的不确定因素

在企业的生产运作过程中，除去额外资金支出项目和投资举债项目，其自身也存在着经营、发展的不确定因素。企业的正常经营收益受到市场行业变动、劳动力与资源、原材料变动、政策导向变动等多种因素影响。如果企业在对外发行债券、股份实现资金筹集的过程中，同时实施向第三方贷款的方式筹资资金，则公司股东要承担公司的生产运作风险加上举债筹资风险。假如企业的筹资管理风险控制工作有失误，造成公司盈利不够偿还公司负债利息，那么要使用企业股东名下的出资金额支付债务利息，甚至会造成公司企业失去债务偿还能力而直接进入破产清算程序。公司企业在筹资举债经营过程中，需要面临负债经营的现实情况，如果筹集资金数额越高，企业的负债数额和债务利息也相应提高，公司企业的财务筹资管理风险也越高。

（二）企业经营模式的选择出现了失误

我国企业普遍适用的举债经营模式总结有以下两种：一是向第三方金融机构担保贷款；二是以对外在市场上发行债券或者股票的方式，筹资资金。这两种主要举债经营模式各有缺陷与优势，一旦选择错误将对公司企业的财务管理工作造成负担和混乱，影响企业的利润收入，并间接影响了公司企业的预期利益和发展规划，对公司企业的良好发展造成阻碍。

（三）企业资金配置不合理

资金管理均衡性代表着公司企业在经营发展过程中的，在各项目上的费用支出是否具有合理性，是否过于偏重其中一个或者多个项目，导致公司企业的资金配置不合理，资金支出数额多于资金收入数额，无法安装计划定期支付债务利息或者按期偿还债务。资金管理平衡，是指综合分析、预测公司企业的举债经营运作模式、举债数额、举债时间等因素，为公司企业的稳定、良好经营提供保证。

三、企业筹资的外部风险

（一）政治经济风险

政治风险是指由于政局波动、政权更迭、战争等政治因素而使企业遭受各种损失的可能性。政治环境能够影响经济环境，例如政府的某些行动可以影响国际资本市场和引致通货膨胀，所以在考察筹资时机是否合适时要考虑政治风险因素。经济风险是指由于可能影响筹资风险的经济因素发生变动而给企业带来的风险，主要有宏观经济状况影响下的经济周期波动、通货膨胀紧缩、金融危机爆发、经济改革措施的出台与实施等。

（二）政策法规的风险

法律政策风险是指由于与企业经营相关的法律政策的变动而给企业筹资活动带来的风险，比如税收制度。企业应该巧妙地利用税收政策，合理安排资金的调配与使用。例如，对于负债筹资而言，利息费用允许在所得税前扣除从而起到抵税作用；而股息不能在所得税前扣除只能从税后利润中支付，税收对这两种筹资方式成本的影响不同，这就要求企业必须在两者之间做出权衡，以降低资金成本。针对税收制度中一些灵活性的规定，企业可以选择有利于自己的政策和方法，以减少当期应纳税额，从而降低筹资成本。

（三）市场的变化

金融市场风险是指在金融市场中由于供求变化、竞争、利率、通货膨胀等市场因素变动而给企业带来的风险。金融市场是进行资金借贷和证券交易的场所，是企业筹资环境的重要组成部分。金融市场同其他商品市场一样，也有供求平衡的问题、竞争问题和利率变动问题。如果供大于求，供方竞争加剧就会出现需方市场，利息率就会下降，这时对资金需求者有利；反之则不利。企业本身无法控制金融市场风险，而且其带来的影响面一般都比较大，所以必须引起关注。

四、企业筹资的内部风险

（一）资本结构

资本结构是指企业各项资本所占份额，是企业制定筹资决策的重要参考信息。资本结构是一把双刃剑，资本结构合理可以为企业经营者带来更多的经济利益，相反，如果资本结构失衡则可能导致企业遭受巨大损失。资本结构的变化影响企业的财务风险。影响资本结构的因素包括筹资期限、筹资规模和筹资方式等。这些因素直接影响对企业的财务状态，同时也是产生财务风险的直接原因。其中，如果筹资期限和筹资规模不合理将加剧企业后期偿还债务的压力，给企业的财务状况带来潜在风险。如果企业经营状况良好，可以选择较大的负债比例，如果企业经营不景气，则适当降低负债比例可以确保企业处于最佳资本结构，降低后期偿还债务的压力。筹资方式的选要根据企业自身条件，确保在规定期限内可以有足够资金偿还债务，筹资成本越低越有利于提高经济效益。

（二）负债规模

负债规模是指企业筹资总额或筹资金额在企业总资本中所占的比重。企业筹资规模越大，则用于支付筹资利息的费用越高，如果股票收益下降很有可能导致企业失去偿本还息能力，甚至面临破产；同时，由于筹资金额在总资本中所占比例过高，财务杠奸指数较低也会使得股东收益幅度增加，降低企业的收益。因此，筹资规模越大，企业需要面对的筹资风险也越大。

（三）负债的利息率

筹资利息率的变化会影响企业的筹资风险。负债利息率越高，则企业负债筹资的成本越高。例如，当国家实行宽松货币政策时，贷款利息率下降，企业用于支付筹款利息的成本降低，相应筹资风险也越低；反正亦然。同时，利息率对股东收益的变动幅度也有影响，因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠奸系数越大，股东收益受影响的程度也就越大。

（四）负债的期限结构。

负债期限结构是指长期筹资与短期筹资在总资本中的比重。企业在选择筹资方式时，如果负债期限结构安排不当很有可能导致企业在规定期限内难以偿还债款例如，如果债务偿还期限过于集中，会给企业带来较大的资金压力，如果无法按期偿还将会对企业信用和市场形象造成不利影响，甚至影响今后的筹资活动，不利于企业的长远可持续发展。筹资期限与借款利率有关。通常看来说，借款期限越长则利率越高，借款期限越短则利率越低。借款期限长，利息费用相对固定，但这种筹资方式融资速度较快，借款成本也越高，同时还要受到一些条款限制。

五、企业筹资风险的预防和控制

（一）优化资本结构

最佳资本结构是指在公司可接受的最大筹资风险内，总资本成本最低的资本结构。企业可以采取以下的方法优化资本结构：首先，长短期筹资比例要合理配置。企业应该根据长短期筹资本身特点和风险性质来合理地配置长短期筹资，降低筹资风险。其次，筹资期限与投资期限相结合。企业在筹集资金时必须对资金使用时间进行合理预测，恰当地安排资金的筹集时间，适时获得所需资金，避免因资金到账时间滞后，错过项目投放的最佳时机，造成巨大的经营损失，以及过早出现筹资形成资金投放前的闲置而增加利息的支出。为此，公司应确一个最佳资本结构，自觉调整资本结构中权益资本与债务资本的比例关系。在资产利润率上升时，调高负债比率，适当提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆的作用；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以警示和防范财务风险。

（二）适度的举债

只要公司负债经营， 就存在筹资风险， 因此， 保持适度的负债规模， 是控制筹资风险的关键所在。公司在遵守国家有关政策、法令、制度的前提下， 借款的数额要依据投资环境、项目选择、市场前景等因素来确定。投资环境好， 市场前景乐观， 项目变现能力强， 投资报酬率高， 举债规模可适当扩大； 反之， 则不宜扩大， 而应缩小或尽可能减少负债。

（三）保持负债结构的合理

负债结构的合理性是适度性的前提， 只有结构合理的负债规模才是适度的， 才有利于回避、分散筹资风险。短期、中期、长期负债要均衡安排， 并保持适当比例。首先， 公司的借款期限要稍长于项目投资回收期。如果借款期限太长， 可能会造成长期资金短期使用， 成本太大； 反之， 则会造成公司资金周转困难， 无力偿还负债； 其次， 长、短期负债比例必须与公司固定资产和流动资产的结构比例相适应， 通过预测流动资产的变现能力， 控制短期负债额度， 避免还债期过于集中和还款高峰的过早出现。这样， 既可降低企业丧失偿债能力的风险， 又使借入资金能够得到高效利用。负债利率结构安排要有利于减少利率风险， 降低企业实际利率。长期利率借款虽然可以减少利率风险，但缺乏灵活性； 而浮动利率借款比较灵活， 可以提前还款。因此， 不宜单纯采用某一种利率， 而应从降低企业利息负担的角度出发， 保持固定利率和浮动利率的适度比例。

（四）健全风险监控机制

市场经济下，公司自主经营、自负盈亏，因此就必须建立风险监控机制，运用科学的风险预测与监控机制规避筹资风险。它应包括以下几个内容：首先，建立风险预测体系。在市场经济条件下，风险的存在是必然的，但却是可以控制的。公司必须立足市场，建立一套完善的风险防范机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测，对事态发展的趋势和状态进行监测，定量计算财务风险临界点，及时对可能发生或已经发生的与预期不符的变化进行公告。其次，建立风险防范机制。比如公司可以通过建立合理的筹资结构来分散风险，充分利用财务杠杆作用来控制筹资风险，使公司按市场需求及时组织生产经营，不断调整产品结构，提高其盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险降到最低。在筹资前应做好公司的财务预算和发展策划，选择合适的筹资组合，合理安排资本结构。当确定筹资之后，公司应重点关资金的使用效率，使资金效用达到最大，从根本上降低筹资风险，并对筹资的过程进行检测和评价。

参考文献：

[1]韩玉.对公司企业筹资管理风险相关问题的探讨[J].资本运营，2015.

[2]冯春艳.集团公司筹资风险分析与防范[J].财会论坛，2007.