定投收益缘何差异大

2009年刚大学毕业，进入某上市公司上班的小宋，经过一年的努力工作，攒下了一点钱，想做投资理财。听朋友说基金定投是一种“懒人理财法”，很适合像他这样的年轻人，于是便到网上查找一些定投方面的资料。小宋发现许多定投基金的业绩相差很大，在一段时间内两只基金定投的总收益居然能相差几倍甚至十几倍，这让他很是不解。一向好刨根究底的小宋便找到了某银行的理财师问个究竟。理财师向他详细地解释了基金定投为何收益相差很大的原因。

虽然许多人开立了定投，但不少人像小宋一样，对定投的相关知识不甚了解，以为只要开立了基金定投，就一定会省心省力、保赚不赔。基金定投虽是一种“懒人理财法”，也有很多技巧。同样开立基金定投，定投同一只基金，由于细节的不同，几年下来，结果可能也会大相径庭，甚至也可能出现亏损。

定投基金类型不同

国内推出的基金定投所选择的基金主要有股票和混合型基金，但也有一些像债券型基金等低风险基金，选择不同的基金作为定投的标的，其结果截然不同。

基金定投主要利用基金净值高时买入份额少、净值低时买入份额多来降低风险，平摊成本，只有风险较高、净值波动大的基金才能较好地发挥这种作用。债券型基金风险较低，净值波动较小，平摊成本效果不佳。如果两位投资者都开立定投计划，分别选择股票型和纯债型基金，在经历较长的定投期间后，股票型基金的收益率一般就会远高于债券基金。

定投基金业绩不同

基金定投有自身的特点，它最终的效果与其标的基金的表现是分不开的。中国基金业的历史仅仅10年，基金发展还很不成熟，不同基金公司的经营理念、人才结构、投研能力、基金经理个人素质和基金风格等方面的差异较大。资本市场变幻无常，不同基金公司和基金产品之间分化严重，同期成立的基金也可能业绩差距明显。如2009年总体上来看是“小牛市”，上证指数涨幅较大，但基金的表现却参差不齐，收益最好的一只偏股型基金涨幅超过116％，而垫底的一只全年收益只有9％，二者相差11倍。

笔者统计了2003年成立的10只偏股型基金到2009年10月份的总收益情况，年化收益率最高的一只为易基策略成长基金，接近31％，而最低的一只为泰达荷银稳定基金，不到16％，基本上相差1倍，业绩差距决定了其定投差距也会较大。开立定投时，应选择公司好、规模大、业绩优的基金。

起始点不同

基金定投理论上可忽略时点选择，但资本市场的不同时期开始定投，投资效果不一样。有一项专门针对基金定投的研究表明，在过去8年多的定投计划中，市场几经起伏，但无论哪一年开始的定投，都取得了正收益，定投时间越长，基金的正收益越明显，亏损的可能性越小。

还有一项研究结果可能有悖于基金定投原理；时点对定投的影响较大。比如在熊市开始定投，效果要好于牛市；市场处于高点结束定投要比市场处于低点时结束定投效果要好得多。许多投资者都信奉长期投资的理念，但长期投资不等于长期不动，虽然开立了3年、5年甚至8年的定投协议，如果市场发生了较大变化，且可能持续较长时间，也应做适当调整，如转换为其他低风险基金等。另外，一些开立定投的投资者，在市场下跌时倾向于停止定投。这显然是不正确的，市场下跌正是积累更多份额的时候。

选择的收费方式不同

购买基金一般都有申购赎回费，有的公司为鼓励投资者长期持有基金，除了前端收费，还规定了后端收费，许多投资者认为相差无几，忽略了选择。事实上，这两种收费方式的差别较大，特别是经过一段较长的投资期间后，其差别更是非常明显。

前端收费是在购买基金时付申购费，而后端收费则是在赎回时才收取费用。它们之间一个最明显的差别就是，采取后端收费是将所有扣款都先进入投资账户，而前端收费则是将扣除费用后的余额进入投资账户。同时，几乎所有可选择后端收费的基金都规定，后端收费的费率随着投资者持有时间的长短而不同，持有时间越长，费率越低，一般达到某个年限，费率则变为0(笔者在本刊2010年第7期已作阐述)。

分红方式不同

基金有两种分红方式：现金分红和红利再投资。现金分红即基金进行分红时，将分红所得以现金直接划到持有人账户，而红利再投资是将分红所得的现金直接用于购买该基金，将分红转为持有基金单位。

长期来看，红利再投资要好于现金分红。前者将分得的现金直接转投为基金份额，且基金公司不收取申购费，使投资者能积累到更多的基金份额，充分发挥资金的复利效应。基金公司一般的默认分红方式是现金分红，在开立定投计划后可随时修改，从而享受红利再投资所带来的良好效应。

需要注意的是，红利再投资优于现金分红仅是一般情况，在不同市场环境下，在市场的不同时期分红，其结果是不一样的。比如定投期间正处于上升间，或先跌后升最后处于较高位置，或市场主要处于震荡行情等情况下，采用红利再投资的方式可能较好；如果定投期间市场主要处于下跌周期，采用现金分红可及时将分红所得落袋为安，现金分红可能会优于红利再投资。