南车上市 重启大盘蓝筹股IPO

2008 年8 月18 日，以仅仅2.18 元/股初始公发（IPO）的中国南车（601766）24 亿新股，在主板初始上市交易！结合首发P/E 仅仅16.03 倍，故而IPO 后EPS 为0.14 元，业界并平均估计2008 年EPS 为0.12 元。

由于公司现为中国最大轨道交通设备制造商和全球主要解决方案供应商，系在奥运维稳行情中先于审而未发的中国建设、光大证券、成渝高速IPO ，并以高达2.6 港币/股发售的H 股亦将在香港联交所挂牌；加上中信、海通、国泰君安、广发和银河主流券商均中签、配售1015.1377～ 5116.5898 万股，故而新股初始估值及其策略选择，遂成业界关注焦点。

给市场带来的影响

在市场成交量频频创下地量的背景下，中国南车的上市又会给市场带来怎样的影响呢？民族证券分析师徐一钉认为，中国南车的发行价格并不算高。不过，在目前成交量萎靡的情况下，中国南车的上市对市场还是有一定的抽血作用。从市场目前来看，影响最大的应该还是投资者的心理层面。毕竟大盘股的发行，对早已涣散的人气不是有利的因素。

中国南车于2007 年12 月28 日注册成立，注册资本70 亿元，总股本70 亿股，其中主要发起人南车集团持有69 亿股，占公司总股本的98.57％，铁工经贸持有1 亿股，占公司总股本的1.43％。

中国南车主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业，是全球领先的轨道交通设备制造企业，在国内与北车形成寡头垄断格局。中国南车的规模位于阿尔斯通、西门子和庞巴迪之后，位居世界第四位。

本次发行拟发行不超过30 亿股A 股，占A 股发行后总股本的比例不超过30％。在A 股发行成功后，公司准备发行不超过16 亿股H 股，约占发行后总股本的15.17％。

西南证券机械行业分析师董建华称，作为中国最大轨道交通装备制造商的中国南车，主要业务来自国家的计划性需求，稳定性高，未来盈利可维持稳定性增长，首日上市股价可定在3元以上。他在研究报告中亦指，公司2008年上半年，在机车、客车、货车等传统市场的占有率约为70%，其中增长速度最快的动车组，2007年业务收入同比增长140%，预计今年将持续扩张，成为公司最大的利润来源。

不过，南京证券分析师温丽君则表示，虽然公司未来盈利增长稳定，且抗周期能力较强，但受A股市场整体弱势拖累，开盘定价估计不会太高。他指出，若溢价低于30%，投资者可以考虑买进。

快速成长的铁路行业

改革开放以来，我国的GDP 以较高的速度持续增长，对运输的需求也不断增加。1985 年我国的旅客周转量为4436.4 亿人公里，2006 年的旅客周转量为21530.3 亿人公里，是1985 年的4.85 倍；货运方面，1985 的货运周转量为18365 亿吨公里，2006 年的货运周转量为99180.5 亿吨公里，是1985 年的5.4 倍。

过去三年，中国南车的销售收入不断增长，2006 年和2007 年的增长率分别16.0％和16.5%。目前中国南车的主要收入来源是货车、机车和客车，2007 年占营业收入的比重分别为33.7％、26.0％和12.5％；动车组是成长最快的业务，2007 年在主营业务中占比为9.8％。

伴随着我国的经济发展，公路、水运和航空等运输形式取得了较快的发展，不断蚕食本来属于铁路运输的市场。改革开放初期，不论是在客运还是在货运方面，铁路都是无可争议的龙头老大，均占据了两个市场的半壁江山。但是随着经济的发展和交通部门对公路、水运和航空市场的投资力度加大，原来的“小字辈”运输方式逐渐发展壮大，慢慢取代了铁路运输的主导地位。

但是就目前来讲，铁路仍然是我国重要的运输方式。而且，在能源价格高涨和铁路速度的提高，铁路的优势越来越显现，世界各地都越来越重视铁路运输潜力的重新发掘。市郊或TGV 复线铁路占用土地仅为高速公路用地的28%，而铁路每小时输送的客运量比高速公路大两倍，这对于一些行车密度大的区段来说是非常重要的。

对于南车未来盈利，申银万国证券在其调研报告中称，根据铁道部“十一五”规划，将大规模建设新线、进行电气化改造等项目，对机车车辆升级换代、加快推进技术装备现代化有强烈需求。而受政策壁垒影响，国外轨道交通装备制造商很难进入中国市场，而与内地的主要竞争对手北车集团相比，中国南车无论在机车修理、动车组研发制造领域都拥有相对优势，盈利可有保障。