逆经济周期下企业财务策略研究

【摘要】（一）逆经济周期下企业财务战略理论——逆周期政策选择 所谓“逆周期政策选择”（或“逆向政策选择”），即经济发展阶段处于逆境或困境之中，“非常时期自有非常手段”，在这一处...

经济周期是指经济在运转的过程中大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。从经济总体发展过程中来看，经济周期的波动与循环是一种不可避免的现象，更是经济运转的状态和形式。从财务管理的角度来看，企业可以通过制定和选择弹性、灵活的财务战略来抵御经济周期带来的震荡，降低系统风险对企业经营活动造成的不利影响，从而能够顺应经济周期的各个过程和阶段性要求。自金融危机以来，通货膨胀成为全球经济运转的主要表征。美国经济受次贷危机影响而大伤元气，增长动力严重不足，经济形势仍呈下滑趋势。我国经济运行的总体态势良好，但国际环境的变化无疑对我国经济产生了不可忽略的影响，这使得我国经济周期性回调。相应的，我国经济增长率呈现逐渐下降的趋势，而物价总水平则呈现为逐步上升的趋势。这一上一下的逆向变动表明，我国经济发展周期正从繁荣期步入到调整期。

一、逆经济周期下企业面临严峻挑战

在逆经济周期下，企业经营面临着前所未有的严峻挑战。纵观当今企业发展现状，企业面临的压力主要来自以下方面：第一，全球范围的金融危机迅速蔓延，国际市场不断收缩，企业的经营环境持续恶化，这严重制约着出口型企业的业务发展；第二，由国际宏观环境带来的汇率风险逐渐趋于显著，因汇率变动而给企业带来的交易风险和折算风险也显著增加，尤其是近年来迫于国际压力而不断升值的人民币汇率使得出口型企业的生产成本上升，资金购买能力降低；第三，在逆经济周期中，由于通货膨胀导致的能源、原材料等生产要素价格上涨，而不断上涨的劳动力价格又进一步加重了企业的负担，这不仅压缩了企业的利润空间，而且还削弱了出口产品在国际市场上的价格竞争优势。

为了确保宏观经济的稳定运行，中央政府强有力地推行稳健的财政政策和紧缩的货币政策。根据经济运行的一般规律，宏观环境的变化给企业带来巨大的系统风险，这种风险是所有经济体都面临的风险。对于微观层面的企业来讲，宏观环境的变化在短期内给企业带来了无法控制的经营风险，企业无法将由此产生的系统风险分散掉。但是，从另一个角度来讲，面对经营环境恶化、成本上升、业绩下滑等等不利的经营状况，企业必须从自身出发，充分挖掘内部潜力，采取多样化的举措来应对宏观环境变化带来的挑战。从财务角度来讲，企业必须站在战略高度，谋略性、前瞻性地调整财务战略，积极应对经济周期的波动性带来的挑战。

二、逆经济周期下企业财务战略分析

（一）逆经济周期下企业财务战略理论——逆周期政策选择

所谓“逆周期政策选择”（或“逆向政策选择”），即经济发展阶段处于逆境或困境之中，“非常时期自有非常手段”，在这一处境中企业的财务战略应该有别于经济正常发展阶段所采用的政策。追溯其经济思想发展史可以得知，凯恩斯理论是较为典型的逆周期理论，它在二战后西方各国的经济复苏中的作用便是很好的佐证。凯恩斯的追随者们丰富的经济思想体系也不断地推动了逆周期理论和实践的发展，例如西方经济学界和西方各届政府所采用的供应学派、货币主义等主张等。随着经济全球化和一体化程度不断加深，各国的经济联系更加紧密，企业经营的环境也日益复杂，经济活动的不确定性增强，一般的常规政策选择已经难以满足这些不确定性对经济发展的要求。因而，为了减少不确定性，降低风险，以便最大程度地降低经济波动对企业和国家经济的影响，许多学者纷纷从不同的角度提出了应对新环境和新情况的政策主张，“逆周期政策选择理论”就是其中较为典型和有效的理论工具。

纵观整个经济运行发展的动态过程，从宏观层面来讲，逆向政策选择是国家宏观政策关注的重大热点，从微观层面来讲，逆向政策选择也是微观经济主体（特别是企业）进行战略调整、维持生产经营、保证企业竞争力的重要关注点。然而，从财务角度来分析，逆周期财务战略理论是将逆周期政策的思想引入财务管理，试图通过二者的有机结合来有效地降低经济不景气时期企业的财务波动。基本操作思想如下：一方面，当经济处于衰退或者萧条期时，市场购买力大幅下降，供过于求，会出现严重的产品超额供给。此时，企业为了在险境中生存下去，往往打价格战使得产品价格不断下跌，利润空间不断压缩，财务状况堪忧，甚至现金流断裂，出现破产清算的危险。而此时，资本市场的投资者则常出于规避风险或资产保值的目的，会纷纷变卖所持资产，撤出资本市场，这又进一步加剧了资产的贬值。当资产贬值的程度市值低于重置价值时，就会为投资者或投机者们带来并购套利的机会。所以，有实力的企业就会在这个良好时机低价收购资产，持有并整合收购的资产，等到经济高峰期时，这些资产不仅会实现自身的巨大升值，而且会释放出巨大的盈利能力和潜在的市场价值。另一方面，与经济不景气时期相比，当经济处于高速发展和繁荣时期时，企业则不宜进行大量购置资产。因为经济景气时，资产价格会远高于其长期价格均值，中间有一个资产的膨胀价值。进一步来看，资产价格高估不仅会降低单位资产的盈利能力，而且从长期看来会损害公司价值。所以，采用逆周期财务战略不仅可以抵御经济周期波动性带来的压力，而且提升了企业资产回报率和企业自身的竞争力。

（二）经济周期波动下逆周期财务战略的运用 众所周知，资产负债表左侧的资产项目是企业未来持续盈利能力和竞争力的根本源泉所在。目前，大多数企业都高度重视资产项目，一心做大做强资产负债表左侧的资产项目，力争资产规模的扩大。然而，更值得企业高度重视的还有利润表中主营业务利盈利的持续性。无论是追求资产规模的扩大还是追求主营业务的盈利，这都要求企业有稳定的现金流量作为保证，即所谓的“现金为王”。例如，从供求关系变化到引起价格上涨，再到供求关系的调整，这一过程是存在时滞的。所以当一国或某一地区价格存在上涨趋势时，其往往预示着通货膨胀的出现，但不会立即出现，因此企业就应该准确地把握经济形势，有效抓住这个时机，储备重要的原材料、能源和战略物资等，以备通胀时期飞速上涨的物价威胁。企业的这种资产购置行为会产生一个套利机会，为企业后期的资产盈利和增值打下了坚实的基础，也为主营业务的盈利性提供了有利的保障。在扩张的货币政策的末期，大规模资产购置是极其不妥的，这是因为此时的资产价值已经高度膨胀，并没有反应其真实的价值，而大规模的资产购置会造成企业资本支出巨大，未来的盈利能力下降。这就意味着此时企业宜采取保守的财务策略，例如适当地降低资产负债率，直接缩减投资和储备现金等，以便保留合理的债务融资空间，为未来的融资策略做准备。而在紧缩的货币政策初期，现金是最具价值的资产，而且现金的购买力也在逐步增强，此时企业在财务上应该实行持币待购的财务策略。坚持“现金为王”的理念，适当节制投资需求，为未来经济繁荣期的发展而积蓄力量，这样才能实现企业的基业长青和可持续发展。而在紧缩的货币政策末期，PPI出现了回落，这无疑是一个“占地为王”的绝好良机。因为此时的企业可以因时制宜地进行相应投资，比如进行资产和资源的购置和储备，降低现金等价物的比重，“占地为王”策略可以直接提升资产的盈利能力。综上所述，合理地采用逆周期财务战略，可以让企业在一定程度上规避经济周期波动造成的风险性，保持现金流的持续稳定，维持企业的正常生产经营。逆周期财务战略运用得当，还可以使企业在“经济寒冬”储蓄能量，以全新的面貌迎接“经济暖春”的到来。因此，逆周期也是行业内重新洗牌、加速整合的良好契机，也是企业进行内部改革的良机。随着经济周期的波动性和国家宏观调控政策的实施，具有雄厚竞争实力和灵活财务战略的企业将突破经济周期带来的压力与挑战，而进入良性的发展过道中去。而财务战略激进或保守的公司则已成为大浪淘沙之下的作古者，成为经济波动的牺牲品。可见，灵活的财务战略是企业的生命线。逆周期的财务战略是企业地域经济波动的一大法宝。