《PE价值论》

作者王燕辉简介：

王燕辉，银行家、投资人和资深PE研究专家。曾任平安银行副行长、深圳市商业银行董事副行长。曾就读于江西财经学院、财政部科研所、哈佛大学（肯尼迪政府学院）、西安交通大学（管理学院）。先后获得经济学学士、经济学硕士、公共管理硕士（MPA）和管理学博士学位。所著《私人股权基金》被誉为国内首部“PE百科全书”，并被清华大学选为研究生相关课程的教材。担任清华大学行业导师、西安交通大学客座教授。

全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵教授的推荐语

《PE价值论》是王燕辉先生继实务型著作《私人股权基金》之后，又一本从理论上探讨PE的力作。作者从PE市场是非有效市场出发，揭示了PE发现企业价值和创造企业价值的过程，指出PE的灵魂是价值创造。这对于那些迷失于PE泡沫中的人是一剂醒脑的良药。让PE回归价值创造的正道，是中国资本市场之幸，也是中国经济之幸。

著名经济学家厉以宁教授的推荐语

PE在中国资本市场和实体经济中已经并将继续扮演一个不可忽视的角色。从规范和实证角度研究PE的经济影响和价值，对促进PE业自身的健康发展和中国经济转型升级都具有积极意义。王燕辉同志的《PE价值论》做了有益探索，是一个可喜的收获，具有启发意义。寄望经济学界同仁更多地关心PE和研究PE。

序言

中国证券投资基金业协会会长 孙杰 / 文

中国和世界的经济金融正处在大变局之中。一方面，全球经济再平衡、实体经济产业升级以及庞大的居民财富存量，都在呼唤一个能够更加有效进行资产转化和跨期配置资金资源的健康金融体系；另一方面，金融体系中的各种市场和各类机构出于自身生存和发展的压力，必须适应日益变化的经济环境，推动金融模式、金融技术、金融产品与服务以及金融管理等方面的创新。PE市场是未上市企业股权交易的无形市场，活跃于PE市场的PE投资机构在募资和投资环节，一头连着合格机构投资者和高净值家庭（或个人）、一头连着受资企业；在退出环节，一头连着企业，一头连着证券交易市场或行业并购市场。可以说，PE是金融市场和金融中介与实体经济接触最直接和最紧密的部分。

PE的历史不长，在中国的发展历史更短。最早引进的是风险投资（Venture Capital）。1984年，国家科委科技促进发展研究中心在《新的科技革命与中国的对策》的研究报告中提出了“风险投资”的概念。同年11月，国家科委向中央有关部门呈报《对成立科技风险投资公司展开可行性研究的建议》的报告。1985年1月，中共中央《关于科学技术体制改革的决定》明确提出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。” @是创业投资最早写进中央文件，标志着发展创业投资正式成为中国的重要政策。同年9月，国务院正式批准成立中国新技术创业投资公司（China Venturetech Investment Corporation， CVIC），是为中国第一家风险投资公司。2004年，德州太平洋集团（TPG，Texas Pacific Group，现已改名德州太平洋资本，TPG Capital）旗下的新桥资本（Newbridge Capital）收购深圳发展银行的交易，引起了资本市场和其它各界的较大关注。之后，黑石（Blackstone Group）、KKR和凯雷（The Carlyle Group）等国外并购基金（Buyout Fund）巨头纷至沓来，赶赴中国经济高速增长的盛宴。在此前后，鼎晖脱离中金公司独立，联想创建了弘毅，赛富也开始了本土化之旅。2006年12月，天津渤海产业投资基金成立，产业投资基金正式亮相。2007年6月1日，新修订的《中华人民共和国合伙企业法》正式施行，本土第一批有限合伙制人民币基金随即成立。2007年9月，中国证监会以无异议函同意中信证券和中金公司开展直投业务的申请，封冻6年之久的券商直投业务正式破冰。2009年9月，创业板诞生，长期苦于缺乏退出渠道的本土PE欢欣雀跃。创业板上市公司中许多都有VC＼PE背景，并且获得了令人艳羡的高额回报。虽然这一特定时期的超高回报率的来源十分复杂并且注定不可持续，但是，巨大的“财富效应”还是不可避免地导致了其后“全民PE”的PE过热。

随着经济增速放缓，IPO暂停，PE行业迅速从“盛夏”进入“严冬”，正面临严酷考验和调整分化。PE机构自身在苦苦思索路在何方，投资人、监管部门、立法机构和其它相关公共政策制定与执行部门及公众媒体也都在思考：PE究竟是什么？PE市场到底有什么特征？PE的基本业务模式如何？PE到底能为投资人带来什么？PE对实体经济有什么样的影响？PE在金融体系和资本市场中应该占有什么样的位置？PE和经济金融危机及经济复苏有什么关系？PE行业的发展存在什么基本规律？PE在欧美市场发展的历史对中国本土PE业有何借鉴意义？公共政策究竟应该怎样对待PE？

燕辉的《PE价值论》系统回答了这些问题。本书从界定PE的研究对象出发，在“PE市场是非有效市场”和“PE的基本业务模式”两大基石的基础上，揭示了PE发现价值、创造价值、实现价值和分享价值的过程，多角度论述了PE的价值，总结了PE业发展的若干基本规律，提出了PE公共政策的若干基本原则，并且探讨了PE研究的分析框架、主要内容和基本方法。本书从总体内容、基本观点、到逻辑体系都体现了作者理论功底和实践经验的沉淀，特别是善于独立思考、勇于理论创新的勇气和智慧。作者写作态度严谨，文字颇为讲究。相信《PE价值论》对PE机构思考和培育自身核心竞争力，对相关部门制定和实施PE公共政策以及对学术界和行业组织的PE研究都具有启示作用和参考价值。

燕辉有良好的教育背景和多个岗位的丰富经验。长期以来，一直保持敏于接受新知识和勤于思考的良好习惯，总结实践经验，进行理论探索。2009年出版的《私人股权基金》一书，被誉为国内首部简要实用的“PE百科全书”，被多家PE机构作为员工培训教材，并被清华大学选为相关硕士课程的教材。时隔四年，他又写出《PE价值论》。以一己之力奉献两本优秀著作，不仅全面介绍PE的基本概念，基础知识，而且系统探讨PE的重大理论与政策问题，传播价值创造的核心理念。燕辉无疑是最重要的PE作者，为中国PE行业做出了贡献。

2012年6月7日，中国证券投资基金业协会正式成立，秉持“服务、自律、创新”的理念，为会员提供相关服务，推动基金业健康发展。在金融中介大家族中，PE基金和证券投资基金，尤其是私募证券投资基金是近亲。在经济金融的大变局中，“大资管”是必然趋势之一。虽然各类基金在投资对象、资金来源、募集方式、组织形式及其法律地位等方面具有若干相似或不同之处，但都是客户资产管理的重要手段，有些方面还相互交叉和渗透。

燕辉和我是哈佛校友，我为他取得的成绩感到由衷的高兴，欣然为序。（摘自《PE价值论》序言）