来华外商投资模式的选择

摘要：随着中国的改革开放，来华外商直接投资的进入模式也逐渐受到重视，关于外资企业如何有效地建立边界的问题也显得越来越重要。外商直接投资可以通过不同的进入模式进入外国市场，合同模式，如直接出口和合约授权；股权模式，如绿地合资和完全并购。企业必须决定需要花费多少资源以便在目标市场实现自己的比较优势。如何建立有效的企业边界不仅对企业自身的发展有着重要的影响，对东道国的经济发展也有着不同的影响。来华的外商直接投资主要以新建绿地投资为主，而新建绿地投资主要为独资与合资形式，随着年份的推移、外部风险的减小、资产专用性的增加、资产密度的减小，外商倾向于选择独资的投资模式，同时该企业的目标市场及投资地点也影响进入模式的选择。

关键词：FDI 进入模式 选择

一、引言

跨国企业可以通过不同的进入模式进入外国市场，从合同模式，比如直接出口和合约授权，到股权模式，如绿地合资和完全并购。如何建立有效的企业边界不仅对企业自身的发展有着重要的影响，同时不同的外企进入模式将对东道国和来源国都有着显著不同的影响，从而使得研究事前或者事后、影响企业做不同进入模式决策的因素的课题显得很重要。

国际进入模式的选择成为了国际管理文献的中心主题之一，很多研究考察了跨国公司各种不同的进入模式，主要有合同和股权模式，与当地企业合资和对其有100%控股的子公司，绿地投资和并购。

图1 1998-2006年来华进行独资和合资的外资企业数

来源：中国工业企业数据库

本文将重点考察独资和合资这两种来华外资企业的主要投资模式，使用邓宁的综合框架分析影响外资企业的进入模式决策的相关因素，应用二元离散模型来验证。

二、文献综述

国际进入模式研究仅在过去的20年获得了瞩目的成就，超过100多篇实证研究登刊。很多理论被用来解释进入模式的选择问题。其中应用最为广泛的有：交易成本分析，资源观点，制度理论，Dunning的综合框架。

交易成本分析（Williamson，1985）认为管理者受有限理性的限制，因此合作对象将会机会行事，其中三种交易成本因素影响着进入模式决策：资产专用性，不确定性（内部--行为和外部--市场），以及交易频率。当产品供应者做出与某一企业的需求相对应的特定投资，资产专用性就产生了。为了避免“套牢”，通过独资或合资进行的垄断合作为最优方案。外部不确定性使得交易双方事先很难在合同中制定所有条件，然而行为不确定性使得在事后很难确认交易双方做出的行为、贡献。为了规避这两种风险，外资企业可以通过接管合作的企业来降低其搭便车、机会行事的概率。交易频率，指交易双方在一段时间内的交易次数。如果交易次数很多，因双方合作而获得的利益超过平均交易成本，使得该投资模式有利可得。

资源观点（包括知识基础和组织能力理论）认为跨国企业进入外国进行绿地投资是为了利用自己已建立的独特资源在外国市场进行扩张以便实现并进一步发展自身的优势，或者为了从外国市场获得新资源、建立竞争优势（Luo， 2002）。

制度理论认为一国的制度环境影响着企业边界的选择，因为环境反映了企业所在的市场的“游戏的规则”。在此领域的文献将研究重心放在东道国制度环境或者东道国和来源国制度环境的区别上。对进入模式应用的制度理论从较简单的东道国风险和不确定性指标发展到由新制度理论奠基的理论基础上的模型（Scott， 1995）。

Dunning（1993）认为进入模式的选择取决于三类企业拥有的优势，即所有权、所在地、内部化。所有权优势是指使企业具有独特竞争优势的特有资源或生产能力；所在地优势来源于从投资动机的角度增加目标市场对外资企业的吸引力；内部化优势来源于企业将先前由市场执行的活动内部化为企业的组织结构。这个框架将资源观点、制度理论和交易成本分析三种角度结合起来，并总结出其独特的实证方法。

三、影响来华外商投资模式的因素探究

本文运用Dunning的综合分析框架，从所有权优势、所在地优势和内部化优势来研究影响来华外资企业的投资模式选择的因素。资产专用性、资产密度和东道国经验代表企业的所有权优势，投资地点代表所在地优势，外部风险代表内部化优势。我们将文化距离、投资地点、技术密度、资产密度、投资年份等因素纳入实证模型中，使用Logit两元选择模型，当企业选择独资，则；当企业选择合资，。该模型的目的是为了估计等式

我们从1998年-2006年工业企业数据库里筛选出实收资本中有外资投入或有港澳台资本投入的企业，根据开业时间将范围缩小到1998-2006年，当外资投入占比超过95%时，则该外企选择独资；如果外资投入占比为10%-95%，则选择合资；小于10%的不予考虑。Jvwos为外资投资模式的二元选择变量，jvwos=1表示外企选择独资。

自变量的选择：用企业是否为港澳台企业、投资地点来控制文化距离，目标市场是否在中国来控制外资策略，投资行业控制资产专用性，总资本量控制资产密度，进入年份控制在东道国经验。i_fgot=1表示外资来自港澳台，i_c=1表示外资投资于沿海城市，i_x=1表示外资出口产品，i_hc=1表示外资投资高技术行业，year_98至year_05=1表示外资投资年份，ltc表示总资本的自然对数。

四、实证结果分析

由上表可知，变量i_fgot显著，且系数为正。即港澳台企业相对其他地区的外资更倾向于选择独资的形式进行投资。这说明，更小的文化距离使得外资企业选择独资的投资形式。变量i_c显著，且对外资企业选择独资企业的影响为正。这说明当外资企业的投资地点位于沿海地区时，由于外资企业对这些区域更为了解，本地市场更大，独资的投资形式更有利外资企业发挥企业竞争优势。变量i_x显著，其系数为正。这意味着以出口为导向的外资企业，更倾向于选择独资企业，因为外资企业不再需要当地企业提供本地产品市场的信息，独资形式运作效率更高。然而变量i_hc都不显著，原因可能是指标选取过于粗略，不足以反映这两种因素的影响程度。

虚拟变量year_98至year_05除了进入年份2005年，其他变量都显著，系数为负，且随着年份的增加，系数的绝对值有下降的趋势。基准年是2006年，因此外资企业进入中国的时间越早，选择合资的外资越多。随着年份的增加，外资对中国环境了解的加深、与中国文化距离的缩短、在中国经营经验的积累，使得与当地企业合作获得的收益越来越少，独资对越来越多的外资来说，变成了更优的进入模式。变量ltc同样显著，其系数为负，说明随着外资企业投资项目的资本强度的增加，对资源完全掌控的风险上升较快，需要其他企业与其分担风险。同时，资本密度高的项目更需要当地企业为其提供当地市场信息、人力资源等互补资源，降低其交易成本。因此投资项目的资本强度与外资企业选择合资的投资形式的概率成正向关系。

五、结论

通过使用中国工业企业1998-2006年数据库，发现进入中国的外资企业对投资模式的选择符合预期，外部风险、资产密度、资产专用性、在东道国的经营经验、跨国公司策略对外资的投资选择都有影响。

参考文献：

[1]Dunning，J.H.，（1993），“Multinational enterprises and the global economy”.Wokingham， UK： Addison-Wesley

[2]Luo，Y.，（2002），“Capability exploitation and building in a foreign market：Implications for multinational enterprises”，Organization Science， Vol.13（1），48-63

[3]Scott，W.R.，（1995），“Institutions and organizations”，Thousand Oaks，CA： Sage

[4]Williamson，O.E.，（1985），“The economic institutions of capitalism”，New York：Basic Books

[5]Zhao，H.，Luo，Y.，& Suh，T.，（2004），“Transaction costs determinants and ownership based entry mode choice a meta-analytical review”，Journal of International Business Studies，Vol.35（6），524-544