海马股份:60亿现金闲置

海马股份（000572.SZ）此前的年报显示，公司2010年共实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，基本每股收益0.31元。

海马股份认为公司2010年摆脱了前两年的经营颓势，不过，目前海马股份净利有近7成来自政府补贴，此外有高达61.42亿元现金尚在账户中“睡觉”。

根据公告显示，2010年公司扣除非经常性损益后的净利润为1.29亿元，占到全部净利润的34.51%。宏源证券祖广平却认为，以政府补贴为主的非经常业务收益占比仍然接近7成，海马股份整体业绩依然依靠政府补贴，收益质量不高。

从公开资料来看，非经常业务收入主要来自于郑州市对海马商务的补贴。2010年海马股份共收到政府补贴2.59亿元，同比增长236.25%，最大的两笔来自于郑州市对海马商务的汽车下乡销售补贴和企业重点扶持资金，总计1.59亿元，占全部政府补贴的61.44%。

在过去的3年，显然海马股份没能真正抓住中国汽车蓬勃发展期，与其他车企赚得盆满钵满不同，海马股份作为老企业之一，不但未能通过主营业务受益，还连续两年亏损。

关于为何公司账上拥有60多亿现金的问题，海马股份内部人士4月20日对《投资者报》表示，主要是来自去年增发募集的资金。

根据去年10月21日 海马股份公布了定向增发结果，根据发行方案和申购簿记情况，公司经与保荐机构协商，最终确定的发行价格为5.01元/股，发行数量为59880.239万股。郑州投资公司、郑州财务开发公司、海通证券和江苏瑞华投资等参与增发，本次发行募集资金总额约30亿元。

海马股份内部人士介绍，公司募集资金将投向两个项目，第一个项目是海马商务15万辆汽车技术改造项目。项目扩建冲压、焊装、涂装、总装、发动机等工艺生产线，以及公用站房等生产及辅助设施。

另外一个项目是海马郑州汽车新产品研发项目。该项目预计新增总投资7.34亿元。其中，新增建设投资5.49亿元，流动资金1.85亿元。

据了解，项目建成后，将在现有基础上新增整车产能15万辆/年，发动机产能15万台/年。项目预计新增总投资27.45亿元。其中，新增建设投资23.89亿元，新增项目流动资金3.56亿元。由于项目尚未完全启动，因此资金仍在账上。

4月11日，海马股份公告称，将受让海马投资集团有限公司（下称海马投资）持有的38.25%的海马轿车有限公司（下称海马轿车）股权，受让价为5.22亿元。受让后，海马股份将再度100%控股海马轿车。

公开资料显示，海马投资所持有的海马轿车38.25%，系2008年12月以5亿元现金方式向海马轿车增资所形成，而在此前海马股份持有海马轿车100%股权。

由此，海马股份可以实现产能到位。不过，祖广平认为，海马股份未来仍然需要依靠精耕细作。从中可以看出，2010年海马股份已经形成海口和郑州两大生产基地，总计整车36万辆的产能，相对2010年20万辆的销售规模，该产能已经足够。

不过有一点需要注意，海马轿车以微车产品为主，而微车产品利润率普遍较低，且目前海马轿车的销售并不理想，海马轿车是否能成为海马股份新的利润增长点还未可知。

由于今年汽车下乡、以旧换新、小排量车购置税优惠政策全部退出，自主品牌车企普遍面临销量及市场份额下降的问题。