CEO任期与会计稳健性

【摘 要】 文章以我国2011―2014年A股上市公司为样本，实证研究了ceo任期及性别对会计稳健性的影响。研究发现，CEO任期与会计稳健性呈倒U型关系，CEO性别对会计稳健性没有显著的影响；女性CEO对CEO任期和会计稳健性之间的关系具有正向的调节作用。这些研究结论对完善企业CEO任用政策、发展职业经理人市场、提高会计信息质量有重要的借鉴及启示意义。

【关键词】 CEO任期； CEO性别； 会计稳健性

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0040-05

一、引言

随着一系列高管滥权、高管腐败行为的发生，在高管激励和约束制度上，继薪酬管制和股权激励之后，任期问题也引起了相关政府部门的高度重视，继而掀起了一股对高管任期进行研究的浪潮。在现有的研究成果中，大部分学者关注了高管任期对高管薪酬、企业业绩、盈余管理、研发投资、企业并购等方面的影响[1-3]。总的来说，他们发现在高管任期的不同阶段，高管所作出的企业行为呈现显著性的差异。然而，在高管任期是否会影响企业的财务行为上，研究成果十分有限，而且也没有取得一致的研究结论。如陈德球等[2]和胡倩倩[4]认为，CEO任期越长，企业的盈余质量越高；与此类似，刘媛媛[3]研究发现，上市公司CEO任期与企业财务重述行为负相关，而且在CEO离任前一年，发生财务重述的概率更高。但岑维和董娜琼[5]研究发现，高管任期与盈余管理存在U型关系；与此类似，Ashiq et al.[6]研究认为，CEO任期与盈余管理幅度存在非线性关系。可见，CEO任期会对企业的盈余管理行为和财务重述行为产生影响。

而有研究表明，不管是企业的盈余管理行为，还是财务重述等财务行为都会对企业的会计稳健性产生影响[7]，而且稳健性也反映了高管对待风险的态度[8]。那么，CEO任期会不会对企业的会计稳健性水平产生影响呢？虽然近年来有部分的文献关注了高管背景特征对会计稳健性的影响，但有关CEO任期对会计稳健性的影响却是一个悬而未决的问题，进一步研究十分必要。因此，笔者聚焦于CEO任期和会计稳健性，研究CEO任期与会计稳健性之间的关系；在研究过程中，考虑到女性在当今企业管理中所具有的独特地位和作用，把研究视野扩大到CEO的性别，考察了CEO性别对两者关系的直接和调节效应。

本文的学术贡献主要表现在三个方面：一是本文聚焦于CEO任期对会计稳健性的影响，丰富了高管任期和企业财务行为的研究内容。二是现有关于高管背景特征与会计稳健性的研究，一般都是集中在管理层团队，而本文以企业中最具“话语权”的CEO为研究对象，使研究结果更具针对性和说服力。三是探讨了CEO性别对两者关系的影响，对提升女性职业地位，增加女性晋升机会，完善经理人聘用考评制度有重要的借鉴意义。

二、理论分析与研究假设

（一）CEO任期与会计稳健性

管理者的任期主要是指管理者担任现职以来的年限。相关研究表明，管理者的任期会对企业的财务行为产生重要影响[9]，显然，这些财务行为会影响企业的会计稳健性水平。

Robert et al.[10]认为，一般情况下，市场都无法获知新任CEO的能力，即使是内部提升的CEO，市场对其能力的认知也难以确定。因此，在CEO任职初期，市场对其能力的评价往往只能依赖其当前的业绩表现来判断[11-12]。因此，为避免被贴上“能力差”的标签所产生的负面影响，如未来薪酬、控制权等，CEO有较强的动机在其任职早期进行会计干预以报告较好的业绩[13]，此阶段的会计稳健性水平较低。但当CEO上任一段时间后，因其良好的业绩而获得董事会和业内的一致好评时，市场对其能力的认可度较高，此时他们会将注意力转移到如何建立和维护他们的个人声誉上[14]。因此，在此阶段，CEO的财务行为就会比较谨慎，甚至会严格规范自己的财务行为，从而提高了其任职企业的会计稳健性水平。但是，当CEO处于任职末期时，由于不再考虑个人声誉对自己职业生涯造成的影响，为了弥补自己的“离职损失”，就会有更大的动机进行向上的盈余管理[15，2]，反而对企业的会计稳健性水平产生不良影响，导致稳健性水平的下降。

根据上述分析可以推断，由于职业生涯考虑、声誉机制及个人自利动机的交互作用，在CEO任期与会计稳健性的关系上，有可能并不总是保持显著的正相关关系，在任职末期时，会计稳健性水而可能会出现截然相反的变化趋势。在任职初期，职业生涯考虑及声誉机制起主导作用，随着任期的延长，会计稳健性水平会逐渐提高。到了任职末期，CEO的自利性动机反而占据主导地位，随着任期的延长，最终会导致会计稳健性水平的下降。基于上述分析和推断提出假设1。

H1：CEO任期与会计稳健性呈倒U型关系。

（二）CEO性别、CEO任期与会计稳健性

周泽将等[16]认为女性高管会对公司财务行为产生影响，女性高管显著促进了会计稳健性的提升。Richard et al.[17]研究发现，与男性企业家相比，女性企业家所经营企业的财务风险更低；何威风和刘启亮[7]发现男性高管比女性高管更容易作出激进的财务决策。周泽将等[18]研究发现女性董事长和总经理调节了女性高管与盈余管理之间的正相关关系；路军[19]认为女性高管对企业的信息披露违规具有显著的抑制作用。综上可以预期，与男性CEO相比，女性CEO对会计稳健性有正面的提升作用；CEO任期与会计稳健性之间的关系会受到CEO性别的影响。基于以上分析，本文提出假设2、假设3。

H2：女性CEO更有利于提高会计稳健性水平。

H3：在CEO任期对会计稳健性的影响中，女性CEO有着正向的调节作用。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文以2011―2014年沪深两市A股上市公司为初始样本，剔除金融保险类、ST和*ST类公司，剔除有关数据缺失及当年IPO的公司。同时，为消除极端值影响，对于本文所涉及的主要连续变量，均按1%进行Winsorize处理，最终整理获得5 600个有效观测值，其中CEO为男性的观测值为5 227个，CEO为女性的观测值为373个。本文所需的研究数据主要来源于CSMAR 数据库和WIND数据库。

（二）变量设计

1.会计稳健性。由于巴苏（1997）模型不能分年度分公司测量特定企业的会计稳健性水平，根据已有的文献，本文将借鉴Mozaffar et al.[20]对Basu（1997）的拓展模型即公司-年度信息确认及时性不对称模型，以C-Score的值来反映会计稳健性水平。

C-Score=β3①=λ0+λ1Size+λ2MTB+λ3Lev （1）

在模型（1）中，C-Score表示企业对“坏消息”进行确认的及时性程度，即衡量会计稳健性水平的指标。各变量的定义见表1。

2.CEO任期。由于我国总经理和董事长的职能类似于国外的CEO，因此，本文将CEO界定为董事长和总经理。考虑到我国上市公司中，国有企业占主导地位、高管变更频繁、职业经理人在其职业生涯中往往不只在一家上市公司就职等现实情况，关于CEO任期的度量，本文借鉴孙光国[21]、张兆国等[22]等大部分学者的做法，按CEO实际任职年限计算。主要变量的定义见表1。

（三）模型设定

借鉴Mozaffar et al.[20]、孙光国[21-22]等采用的方法，根据本文的研究思路，为了考察CEO任期对会计稳健性的影响，在K-W模型的基础上添加表（1）中的自变量及控制变量，建立模型（2）和（3），分别用来验证假设1、假设2。

四、实证研究

（一）描述性统计

表2显示了研究样本主要变量的描述性统计结果，CEO任期的均值和中位数分别为3.154和3，说明从整体水平来看，我国上市公司CEO的任期大约在3年，也就是说，我国大部分的CEO在一个聘用周期内结束任命；但其最大值高达13.215，而最小值仅仅只有0.156，这一巨大的差距说明不同企业的CEO任期年数波动较大，有任期不足2个月的，也有任期长达十几年的，较大的标准差也说明我国上市公司的CEO任期波动较大。Gender的平均值为0.047，说明本文所选样本中仅有4.7%的上市公司CEO为女性，远低于西方国家达到的水平，这与我国女性CEO数量较少的现实相符。

（二）相关性分析

研究变量之间的相关系数检验结果如表3所示。从表中数据可以发现，CEO任期及性别分别在5%和10%的水平上与会计稳健性显著正相关，这些数据初步说明，CEO任期及性别都与会计稳健性之间存在相关性。此外，进一步发现，各主要变量之间的相关系数都较小，说明各主要变量间不存在严重的多重共线性。

（三）回归分析

1.CEO任期对会计稳健性的影响

为检验CEO任期对会计稳健性的影响关系，将样本数据及相关计算结果用模型（2）进行回归，回归结果如表4中CEO任期部分。使用K-W模型进行回归时，重点关注的对象是G-Tenure2的系数。在表4回归结果中，G-Tenure2的系数在5%的水平上显著为负，表明CEO的G-Tenure2（任期的平方）显著降低了会计稳健性，即G-Tenure2与会计稳健性负相关，也就是说随着CEO任期的延长，会计稳健性水平先递增，到达一个最高点后又开始下降，即CEO任期与会计稳健性呈倒U型关系。即本文假设1通过检验。

2.CEO性别对会计稳健性的影响

为验证CEO性别对会计稳健性的影响，将样本数据及相关计算结果用模型（3）进行回归。回归结果如表4中CEO性别部分，Gender的系数为正但不显著，这说明CEO的性别对会计稳健性的影响并不明显，与假设2不一致，假设2没有通过检验。这可能与CFO的履职能力有关，由于CFO与CEO共同决定了会计信息的质量，在CFO履职能力较强的情况下，即使CEO为男性，其个人权力也会受到较大的遏制，会计稳健性受到的干扰较少。

3.CEO性别在CEO任期影响会计稳健性中的调节作用

表5是CEO任期、CEO性别与会计稳健性的回归分析。从表5的结果看，CEO性别与CEO任期的二次项交乘系数为负但不显著，一次项交乘系数在5%的水平上显著为正，表明CEO性别会对CEO任期与稳健性之间的关系产生一定的影响。根据Luo et al.[23]对交乘项的解释说明，可以认为女性CEO减弱了CEO任期和会计稳健性之间的关系，即女性CEO在CEO任期与会计稳健性的关系中发挥了正向的调节作用，在CEO为女性的公司中，CEO任期与稳健性之间的倒U型关系会平滑一些。此结果与前文假设3相一致。

（四）稳健性检验

为了验证研究结论的可靠性，进行了下列两个方面的稳健性检验。

1.由于均值易受极端值影响，CEO任期以中位数进行替代，对本文所涉及的模型再次进行回归分析。

2.将原模型控制变量中的净资本回报率（ROE）替换为资本回报率（ROA），再次进行回归分析。

通过上述稳健性测试，其回归结果与前文回归结果基本类似，说明本文的研究结论具备稳健性。由于篇幅所限，稳健性检验结果未列出。

五、研究结论与启示

本文以我国2011―2014年沪深A股上市公司为样本，检验了CEO任期及CEO性别对会计稳健性的影响，研究发现，CEO任期与会计稳健性呈倒U型关系，CEO性别对会计稳健性没有显著的影响。在进一步区分了CEO性别后，研究发现，女性CEO对CEO任期和会计稳健性之间的关系具有正向的调节作用，相对于CEO为女性的上市公司，在CEO为男性的上市公司中，CEO任期与会计稳健性之间的倒U型关系更加陡峭。研究结论表明，在对高管背景特征与会计稳健性之间关系进行深入探讨时，对背景特征不加区分地笼统处理，无法消除各个特征之间的“噪音”，难以识别不同特征的不同地位。而本文以高管背景特征中最具影响力的任期[2-3]作为主要考察变量，更具有代表性；并把焦点放在拥有组织最高决策权的CEO上，使研究结论更具针对性。

本文的研究结论不仅丰富了高管任期与企业财务行为的研究内容，还拓展了高管背景特征的深度，对于提高上市公司会计信息质量也有着重要的启示。同时，本文的研究结论对企业CEO任用政策的完善和职业经理人的发展有重要的借鉴及启示：在对待CEO任期问题上，董事会应该更加关注CEO在任职初期及其离任年度和前一年度的企业财务行为，完善考评及聘用机制；对于同样具有卓越能力的CEO来说，在同等条件下，可以优先考虑女性CEO，以提升女性的职业地位和个人能力；企业在制定人才培养战略时，应该摒弃传统偏见，重视女性管理者的职业发展平台，以促进社会的公平公正、和谐发展。

【参考文献】

[1] 李金早，许晓明.CEO任期与企业绩效的关系机理探讨[J].软科学，2008（12）：60-66.

[2] 陈德球，雷光勇，肖童姝. CEO任期、终极产权与会计盈余质量[J].经济科学，2011（2）：103-116.

[3] 刘媛媛.企业CEO任期与财务重述行为研究[J].中南财经政法大学研究生学报，2012（5）：82-87.

[4] 胡倩倩.CEO任期与盈余管理相关性的实证研[J].新会计，2014（6）：3-5.

[5] 岑维，董娜琼.高管任期、盈余质量与真实盈余管理[J].现代财经，2015（6）：55-69.

[6] ASHIQ A，et al. CEO tenure and earnings management[J]. Journal of Accounting and Economics，2015，59（1）：60-79.

[7] 何威风，刘启亮.我国上市公司高管背景特征与财务重述行为研究[J].管理世界，2010（7）：144-155.

[8] BILL FRANCIS，IFTEKHAR HASAN，et al.Gender Differences in Financial Reporting Decision Making：Evidence from Accounting Conservatism[J]. Contemporary Accounting Research，2015，32（3）：1285-1318.

[9] MILLER D，et al. Learning Acress the Life Cycle：Eexperimentation and Performance among the Hollywood Studio Heads[J].Strategic Management Journal，2001，22（8）：725-745.

[10] ROBERT G，et al. Optimal incentive contractsin the presence of career concerns： Theory and evidence[J].Journal of Political Economy，1992，100（3）：468-505.

[11] EUGENE F F. Agency problems and the theory of The firm[J]. Journal of Political Economy，1980，88（2）：288-307.

[12] BENG T H.Managerial incentive problems：a dynamic perspective[J].Review of Economic Studies，1999，66（1）：183-198.

[13] BENG T H.Moral hazard in teams[J].Bell Journal of Economics，1982，13（2）：324-340.

[14] DIAMOND D W.Reputation Acquisition in Debt Markets [J]. Journal of Political Economics，1989，97（4）：828-862.

[15] PATRICIA M D，et al. Executive Incentives and the Horizon Problem： An Empirical Investigation[J]. Journal of Accounting and Economics，1991，14（1）：51-89.

[16] 周泽将.女性报告了更加稳健的会计信息吗？ [J].安徽大学学报（哲学社会科学版），2012（5）：145-151.

[17] RICHARD J B，et al. On the Survival Prospects of Men’s and Women’s New Business Ventures[J].Journal of Business Venturing，2000，15（4）：347-362.

[18] 周泽将，修宗峰.女性高管能降低盈余管理程度吗？――基于中国资本市场的经验证据[J].中南财经政法大学学报，2014（5）：95-102，132，159-160.

[19] 路军.女性高管抑制上市公司违规了吗？――来自中国资本市场的经验证据[J].中国经济问题，2015（5）：66-81.

[20] MOZAFFAR K，et al.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of conservatism[J]. Journal of Accounting and Economics，2009，48（2）：132-150.

[21] 孙光国，赵健宇.产权性质差异、管理层过度自信与会计稳健性[J].会计研究，2014（5）：52-58.

[22] 张兆国，刘永丽，谈多娇.管理者背景特征与会计稳健性：来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2011（7）：11-18.

[23] LUO X，KANURI V K，ANDREWS M.How does CEO tenure matter？ The mediating role of firm-employee and firm-customer relationships[J].Strategic Management Journal，2014，35（4）：492-511.