疯狂的行业基金

金融、地产行业在2012年市场上超过20%的涨幅，让相应的行业基金“一飞冲天”。国投瑞银沪深300金融地产指数（LOF）、国泰上证180金融ETF的全年收益皆超过20%，成为股票型基金中的佼佼者。

市场状况

在目前市场上的行业基金中，既有专门投资一个行业的（医药、信息、金融等）行业基金，如易方达医疗行业股票、深证TMT50ETF、国泰上证180金融ETF等，也有同时投资于几个行业的行业基金，如国投瑞银沪深300金融地产指数（LOF）、海富通上证周期50ETF、国投瑞银中证上游资源产业指数（LOF）等。从投资方式来看，既有被动跟踪行业指数的行业基金，如招商上证消费80ETF，也有采取主动管理投资的行业基金，如长城消费增值股票、汇添富医药保健股票等。

从行业来看，投资消费行业的行业基金数量最多，其次是医药、资源、金融、地产、电子信息等。在投资方式上，被动的跟踪行业指数是目前行业基金的主流方式，采取主动投资的行业基金多为消费行业基金。

行业基金在国内起步比较晚，目前市场上已成立的30多只基金中，仅有2只成立时间超过5年，分别为长城消费增值股票、万家公用事业行业股票（LOF），2只基金最新5年期晨星评级分别为四星级、三星级。成立3年以上的除了上述2只基金外，还有申万菱信消费增长股票，基金中长期业绩相对落后，最新3年期晨星评级为两星级。

行业基金的特征

从招募说明书来看，行业基金约定，股票资产占基金资产的60%～95%，而投资于该行业的上市公司占股票资产的比例不低于80%。也就说，行业基金投资于某行业的股票资产至少占基金净资产的48%。正是由于资产配置中的行业高集中度，行业基金可能比其他股票型基金的波动幅度更大，尤其是当投资行业是波动性较大的周期行业时，这种波动特征更加明显，且投资于某一周期行业的行业基金承受的波动要大于投资于大行业的基金。

具体来看，目前市场的行业基金投资的周期行业主要集中在金融、地产、资源几大领域。这些基金最近1年和2年标准差远高于同类平均水平，显示基金最近1年和2年业绩的波动性大。以2013年业绩表现抢眼的国泰上证180金融ETF、国投瑞银沪深300金融地产指数（LOF）为例，截至2012年年末，国泰上证180金融ETF基金最近1年标准差为29.36%，股票型基金的该数据平均值为22.68%。同时投资金融、地产行业的国投瑞银沪深300金融地产指数（LOF），最近1年标准差为27.33%。资源行业基金的波动则更大，国联安上证商品ETF最近1年的标准差高达31.58%。而投资于非周期行业（如消费、医药等）的行业基金业绩波动相对都较小，如长城消费增值股票，其最近1年标准差仅为14.87%，易方达医疗行业股票最近1年的标准差为19.78%，万家公用事业行业股票（LOF） 最近1年的标准差为19.44%。

在组合中的作用

正是由于行业基金呈现出来的行业高集中度、业绩高波动的特征，其更适合充当卫星基金的角色。投资者在选择了核心基金后，可能会发现投资组合在行业配置上“有失偏颇”，这时配置一定的行业基金可以起到均衡的作用。此外，如果非常看好某一行业，觉得搭建的组合中该行业配比太低时，配置一定比例的行业基金可以起到增强的效果。

对于资金量不足的投资者来说，某些前景好的行业往往其上市公司股价也“高处不胜寒”，例如国内的医药、消费等行业，白酒类股票动辄股价过百元，而好的中药企业股价也动辄三四十元。选择相应的行业基金，能够避免资金上的尴尬，毕竟基金投资起点仅为1000元，定投起点则仅为100元。

此外，对于熟悉某些特定行业且擅长短线操作的投资者来说，由于行业基金的高波动性，可以作为波段操作的品种之一。

行业基金的选择

在投资行业基金时，投资者首先应对自己的风险偏好和投资目的有清晰的认识。例如，选择行业基金进行波动操作显然是不适合低风险承受能力的投资者的，虽然这种方法有时可能成就“一夜暴富”的梦想。对于稳健型的投资者而言，采取基金定投的方式对行业基金进行卫星配置，或许是更加合适的选择。

具体到在投资同一行业的不同行业基金间进行选择时，要搞清楚基金的投资方式是被动跟踪行业指数还是进行主动投资管理的。通常来说，被动跟踪行业指数的行业基金受到的仓位限制更加严格，业绩波动也更大。同样都是采取主动投资管理方式，投资同一行业的不同行业基金之间存在着业绩分化。以消费行业基金为例，截至1月4日，最近1年收益最高的为中海消费股票，收益为8.88%；收益最低的为银华消费主题——银华消费，收益为3.11%。中长期业绩也存在着同样的分化。对于投资者而言，在选择时，可以从基金公司、基金经理、费率、晨星业绩评级等几个角度进行考量。尽量选取一些过往业绩优良、基金经理经验丰富的行业基金。

值得关注的行业基金

长城消费增值股票型基金

消费行业仍有着较大的成长空间。虽然在2012年国内居民最终消费对GDP的贡献已经从2010年46.9%提升至51.8%，但是与欧美发达市场经济的70%以上相比，仍然存在着较大的空间。从政策的角度来看，随着城镇化的推进，居民的可支配收入水平将得到进一步提升，类似于下调刷卡手续费、新能源购车补贴、减免高速过路费等一系列消费刺激措施的持续推出也是政策未来的倾向所在。

该基金属于消费行业基金，中长期业绩较好。截至2012年12月底，最新3年期晨星评级为三星级、5年期晨星评级为五星级。最近2年回报在同类中排名前1/3。该基金围绕传统消费行业进行投资，投资方向明确，精选各行业龙头股，换手率远远低于同类，中长期业绩优良，风险控制也较好。

汇添富医药保健股票基金

医药行业存在较大的发展空间。从需求来看，在我国老龄化日益严重的当下，庞大数量的老年人对医疗的需求也随之增长。国务院在2012年印发的《国家人口发展“十二五”规划》显示，“十二五”期间我国老年人口出现第一次增长高峰。20世纪50年代第一次生育高峰出生人口相继进入老年，我国60岁以上老年人口年均增长800万以上，总量将突破2亿。2030年60岁以上人口占比将接近30%。另一方面，随着城镇化的推动，医保福利范围将进一步扩大，福利水平也将得到提升。2011年我国医疗卫生费用支出占GDP的比重仅为5.1%，不但低于高收入国家（平均8.1%），而且比低收入国家的比重还要低（平均6.2%）。在城镇化的背景下，医疗将是政策的重要方向。

该基金属于医药行业基金，自成立以来的9个季度中，有5个季度业绩击败同类。份额变动方面，多以净申购为主。基金经理周睿具有医药行业研究员背景。从2012年半年期报告的披露来看，基金在几只同类医药行业基金中前十大重仓股占比是最低的，持股数目最多，投资相对更加分散。基金总费率较同类更低。

作者供职于晨星（中国）研究中心