增加我国黄金储备 缓解外汇储备风险

这次论坛确定的十几个发言，有四个是谈外汇储备问题的，可见外汇储备安全已受到广泛和高度关注。从2008年以来，由中国经济体制改革研究会前会长高尚全同志主持、华顿经济研究院院长沈含耀组织、北京和上海部分专家学者参加的课题组，就“增加我国黄金储备，优化外汇储备结构”的问题进行了研究，我参加了课题的研究和讨论。借此机会，我简要介绍课题研究的成果和要点。

一、增加黄金储备具有重大战略意义

黄金自古以来就是硬通货，对稳定经济社会和金融市场秩序具有极为重要的作用，是十分重要的战略性资源。美国黄金储备长期保持在8000多吨的水平，这次国际金融危机爆发后，美国大举借债，债台高筑，却没有出售一克黄金。欧洲一些国家，如德国、法国，也是黄金储备比较大的国家，在金融危机中尽管遭受巨大冲击，但不仅没有出售黄金，反而增持黄金。中东一些国家也在不断增持黄金。黄金储备的战略意义由此可见。

就我国而言，增加黄金储备的战略意义，还在于可以缓解外汇储备风险。我国外汇储备已超过2万亿美元，其中70％是美元资产，现行的外汇储备结构使我国国民财富的安全在很大程度上受制于他国，如果美元继续贬值，势必会造成我国外汇储备的大幅缩水。通常隋况下，美元贬值，黄金升值，将我国的部分外汇储备转换成黄金储备，可以对冲我国美元资产贬值的损失，缓解外汇储备风险，维护国民财富安全。

这次国际金融危机的爆发，使世界各国都强烈意识到有必要重新建立国际金融秩序。增加我国黄金储备，有利于在重建国际金融秩序的过程中增强人民币的话语权。从长远来，增加黄金储备有利于人民币走向国际化，为人民币成为国际硬通货提供重要基础。

二、增加黄金储备应成为优化和调整外汇储备结构的一个重要选择方向

优化外汇储备结构可以有多种选择，其中一个重要方面是调整外汇储备中的外币结构。但在美元、欧元等世界主要货币长期内逐步贬值趋势已确立的情况下，可供选择的空间十分有限，同时大幅减持美国国债还可能给中美关系带来冲击。而黄金作为一种特殊资产，其价值受各国财政和货币政策的影响较少，在未来可预见的较长一段时间内，黄金还有升值的趋势。因此，将部分外汇储备变为黄金储备，应成为优化我国外汇储备结构的一个重要选择方向。

把外汇储备转为外汇资产，也是优化外汇储备结构的一个重要选择。日本黄金储备相对较少，但日本是外汇资产大国。我国应进一步支持企业积极“走出去”，通过海外直接投资，将一部分外汇储备转变为外汇资产。但企业进行海外直接投资也存在较大的风险，特别是进行海外重要的资源性投资，经常容易引起猜疑和阻碍，将一部分外汇储备转变为重要的资源性资产还需要一个过程。

提高我国黄金储备在外汇储备中的比重也要求增加黄金储备的规模。截止2007年年底，美国黄金储备与外汇储备的比例为75％，德国为63％，法国是66％，我国黄金储备仅占外汇储备的1.4％。显然，我国黄金储备与外汇储备的比例过低。2009年以来，我国黄金储备有所增加，黄金储备占外汇储备的比例也有所提高，但与我国巨大的外汇储备相比，黄金储备仍显不足。

此外，从黄金储备与GDP的关系看，也应增加我国的黄金储备。截止2008年年底，我国的GDP为4.3万亿元，位居世界第三，普遍认为不久我国GDP将超过日本，跃居世界第二。但我国外汇管理局公布的最新黄金储备也仅为1054吨，排世界第五位。美国作为经济第一大国，拥有8000多吨黄金储备，德国为3400吨，法国为2700吨，而GDP不到2万亿美元的意大利也拥有2400吨的黄金储备。应使我国的黄金储备与我国经济的地位相适应，相匹配。

三、以产业界为主渠道增加黄金储备

黄金一般可以分为金融性黄金、矿产资源性黄金和商品性黄金。金融性黄金主要指掌握在各国货币当局手中的黄金储备。目前，全球官方储备的黄金大约为3万吨左右，主要集中在美国和欧盟。在金融性黄金市场中，交易主体主要为各国中央银行以及部分有较大影响力的商业银行，市场的交易量有限，交易的透明度较高，通过金融领域大幅增加黄金收购，很可能推动国际金价大幅上涨，从而极大地提高我国黄金增储的成本，也不利于国际黄金市场的稳定发展。同时，由于国际金融领域的黄金交易量和交易者有限，即使高价收购，能够买到的数量也有限，直接从国际金融领域增储黄金难度很大。与此不同，矿产资源性黄金和商品性黄金的市场规模大，交易条件较为宽松，而且，从矿产资源领域收购的原生金没有经过加工、增值过程，成本也是最低的。因此，在继续通过金融性黄金领域增加我国黄金储备的同时，应将增加我国黄金储备的着力点放在矿产资源性黄金领域和商品性黄金领域，通过增持矿产资源性黄金和商品性黄金并转换为金融性黄金，以实现增加黄金储备的战略性任务。应该说，这是一种现实和可行的选择。

四、积极打造增加储备黄金的战略平台

将产业界作为增加黄金储备的主渠道，将增加矿产资源性黄金和商品性黄金作为增加黄金储备的着力点，就应将经营矿产资源性黄金和商品性黄金的企业，作为增加黄金储备的运作平台或工具。中国黄金集团作为专门开展黄金交易和开采的中央企业，其前身是国家黄金局，也是我国在世界黄金协会的唯一会员单位，其黄金储量、资本规模和未来发展的势头等在国内黄金企业中都是领先的，是我国黄金企业的龙头企业，应是增加黄金储备的合适运作平台。可以考虑通过增加资本金、扩权经营权等，提升中国黄金集团增储黄金的运作能力。同时，可以考虑通过与金融机构共同注资的方式，打造产业界与金融界相互转换交流的平台，实现黄金的战略性收储。还可以考虑通过合资、合作等多种形式，联合一些在国外拥有黄金探矿权的民营企业以及拥有国外金矿资源的其他企业共同完成增储任务。五、抓住和用好增加黄金储备的重要机遇期。

国际金融危机为我国通过产业界增加黄金储备提供了难得的机遇：受国际金融危机影响，一些黄金储量丰富的国家和地区投资急剧减少，欢迎外国投资者去收购或开采金矿；一些大型矿业集团和冶炼集团出现严重的生存危机，急于通过出售股权或出售资源缓解自身危机；国际金融危机使黄金消费大国的购买力受挫，一些黄金消费大国的黄金进口量有所减少，使得国际商品性黄金市场的金源相对充裕。所有这些，为我国增加黄金储备提供了良好机会。2003年，国内有关部门和专家曾经也提出要大幅度增加黄金储备，但最后没有变成现实，错过了很好的时机。近一段时期以来，黄金价格持续上涨，不排除会出现阶段性波动，但普遍认为，总体趋势会继续上涨，如果错过机会，势必会增加我国增储黄金的成本和难度。应借助当前有利时机，加大力度，加快步伐，积极增储矿产资源性黄金和商品性黄金，并通过一定的机制转化为金融性黄金，为继续优化我国外汇储备结构，缓解外汇储备风险，做出积极的贡献。