巴菲特教你投资经

在指数小幅上涨或者下跌的背景下，跑赢往往不成问题，但是猛烈上涨的年份却很难。这也很能代表问题，那就是巴菲特表示其更擅长逆势投资。

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的投资准则体现在他每年所写的致股东信中。这些准则为投资指南、他的效仿者、甚至儿童图书提供了灵感。每年都有成千上万的人前往内布拉斯加州的奥马哈（Omaha），聆听巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）年会上详细阐述自己的投资理念。

2013年3月2日，巴菲特致股东的信再次出现在伯克希尔·哈撤韦公司的网页上。由于伯克希尔一哈撒韦公司每股账面价值在2012年仅仅增加了14.4%，甚至没有超过标准普尔500指数16%的年度涨幅，2012年被巴菲特视为“表现欠佳”的一年。这一年，伯克希尔为股东创造了241亿美元的总收益。

数据显示，如果以5年为周期，过去的48年里有13个周期，到目前为止，13个5年周期里，巴菲特旗下的伯克希尔公司几乎每一次都能领先于标普指数，不过巴菲特自己也表示，如果2013年标普继续上涨，可能这个记录将可能被打破。

记者翻阅数据后发现，在过去四年中伯克希尔已经有三年跑输标普了。当然巴菲特早年说过，在指数小幅上涨或者下跌的背景下，跑赢往往不成问题，但是猛烈上涨的年份却很难。这也很能代表问题，那就是巴菲特表示其更擅长逆势投资。

旗下9家公司贡献130亿美元利润

“我们使用了13亿美元来购买我们的股票，因此我们去年净增值228亿美元。我们每A类和B类股的账面价值增长14.4%。”巴菲特在信中向股东们如此说道。在过去48年中（即目前管理层上任以来），公司每股账面价值已从19美元增至114214美元，复合年增长率为19.7%。

2012年伯克希尔提供利润最多的是五个非保险类企业：BNSF（伯灵顿北方圣达菲铁路）、Iscar（伊斯卡切削工具）、lubrizol（路博润特种化学）、Marmon（美联集团）和中美能源，巴菲特在信中把这五家企业称为公司的五大金刚，数据显示，这五家企业在2012年度所取得的利润比2011年度增长了6亿美金，合计达到101亿美元。

这五家企业中，伯克希尔在八年前就控股的只有当年税前利润为3.93亿美元的中美能源，随后公司用全现金交易购买了除BNSF外的另外三家。

而伯克希尔常年来一直持有的四大天王：运通、可口可乐、IBM和富国银行在2012年也给公司带来了不菲的利润。伯克希尔甚至还增加对富国和IBM的股票持有量（富国从2011年基础上的7.6%增加到现在的8.7%，IBM从5.5%上升到6%，当然可口可乐和运通也不会毫无变化，回购股票使得伯克希尔持有权被动上涨。公司在可口可乐的持有量上升0.1%到8.9%，在运通的所有者权益从13%上升到13.7%。

“这四家企业拥有了不起的好生意，而且他们还被天才的并且还考虑股东利益的领导层管理，从我们企业自身角度来看我们宁可要优秀企业的一部分也不要平庸企业的全部。”巴菲特在信中如此总结4家公司。截至去年底，2012年伯克希尔在四大企业上赚了39亿美元。

国内投资界集中投资的思想主要是源于巴菲特，巴菲特一直强调集中投资。在其1984年致股东的信中，巴菲特形容过度分散投资的麻烦：“若你拥有40位妻妾，你一定没有办法对每一个女人认识透彻，长期下来，我们集中持股的政策终会显现出他的优势。”

“分散投资是无知者的自我保护法，但对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没什么意义的”，巴菲特的这句话被国内一些集中投资者反复引用。

值得注意的是，巴菲特强调的集中投资，是指集中投资于5～10家股票，而并非集中投资于一、两家股票。1984年在哥伦比亚大学纪念《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特发表了一篇著名演讲，在演讲中巴菲特说：“事实上，如果你能够买进好几只价值严重低估的股票，那么以8000万元买人价值4亿美元的资产，特别是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，基本上毫无风险。”

在1993年致股东的信中，巴菲特说：“如果你是学有专长的投资人，能够了解产业经济的话，应该就能够找出5至10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，我实在不了解那些投资人为什么要把钱摆在他排名第20的股票上，而不是把钱集中在排名最前面、最熟悉了解同时风险最小、获利可能最大的投资之上。”

从巴菲特控股的伯克希尔公司历年的投资组合来看，除1987年持有3只股票外，其他历年投资组合持股数都在5只（含）以上，其中，1980年持股数为18只，2010年持股数为14只。

有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的底限，某只股票持股8年，买进卖出手续费是1.5‰如果在这8年中，每个月换股一次，支出1.5%的费用，一年12个月则支出费用18%，8年不算复利，静态支出也达到144%！

大手收购报业，押注地方纸媒

除了上述多家企业在2012年为伯克希尔贡献了不俗的利润外，巴菲特在信中还特别提到了其2012年所做的另外一件大事：收购了28家报纸。

在过去15个月里，伯克希尔以3.44亿美元收购了28家日报。当然，这也正是投资者所意外的。巴菲特在致股东信给出了自己的理由，“一份可以满足某个地区特殊信息需求的报纸，对这个社区的居民来说是不可或缺的一部分。”巴菲特如此写道。而曾经，巴菲特对传统纸质媒体向来“不屑一顾”。

在以往的致股东信和年报中，巴菲特不止一次告诉过投资者，报纸行业的发行量、广告和利润将一定会下降，这个预测至今仍然不变。而且其在此次致股东信中还表示，买入的这些资产也远达不到其所要求的规模标准。

早在2008年伯克希尔年度会议上，巴菲特曾公开嘲笑纸媒的运营模式；2009年，巴菲特在“致股东的一封信”中写道，读者都转向了互联网等新兴媒体，出版商的利润在快速流失，而报纸是一种过时的模式，将持续亏损且不复生机；2010年，他仍坚持认为报纸的业绩“令人沮丧”，对这一行业再泼冷水。

而如今，巴菲特在为纸媒辩护。“我们买了很多报纸……没错，是报纸。”巴菲特在致股东信中写道，

“在这个互联网时代，股价等消息在被印刷出来时早已是“旧闻”了。尽管如此，在提供本地新闻方面，报纸仍继续占据统治地位，如果你想了解你所在的城市发生了什么无论是关于市长的行踪，或是税收问题，或是高中足球比赛话题地方报纸所扮演的角色是无法替代的。

巴菲特指出，只要一家报纸是所在社区唯一的报纸，它的利润注定会非常好，无论管理的好还是不好都区别不大。

但是不可否认，如今的纸媒在不停地发展中已经出现了一些弊端。首当其冲的就是时效性，股票市场行情和国家赛事信息在新闻出版前就变成了旧闻。互联网提供了广泛的关于工作和家庭信息。电视给观众轰炸各种政治的、地区的和国际的新闻。在一个接一个的领域，报纸已经失去了龙头地位。当他们的受众减少后，他们的广告也跟着减少了。

资料显示，巴菲特年幼时有过一段充当报童的经历，那些年月，他将报纸扔到订户的家门口。在去年5月的股东大会上，巴菲特和好友比尔·盖茨甚至玩起了扔报纸的游戏。

在去年的股东大会上，巴菲特谈到，报纸这个产业面临的最大挑战之一，就是如何说服读者为其在线新闻内容付费。“我从未耳闻这样的商业计划，即它以纸质收费的形式提供内容，却以免费的网络形式为读者提供相同的内容。”

然而，我们看到，纸媒的商业模式已经开始逐渐改变，出版商们都已经在互联网上免费提供报纸。这些怎么会导致印刷报纸的销量锐减呢？下降的发行量导致报纸对广告客户来说变得越来越不重要。在这种情况下，过去的“良性循环”反转了。

巴菲特相信，报纸给紧密的社区传递了综合的和可信赖的信息，加上明智的互联网策略，报纸将会在长时间内保持竞争力。其不认为减少新闻内容或改变出版频率会成功。其实，稀少的新闻报道将会一定导致稀少的读者。目前有些城镇报纸采用非每日出版的方式，在短期内可能会提高利润，长期看注定会减少报纸的实用性。巴菲特的目标是保持报纸刊载读者感兴趣的内容，并让认为有价值的读者适当付费，无论是实物报纸还是网上报纸。