B股变革正当其时

沪深B股正在经历一场深刻的变革！自去年12月以来，B股摆脱了被长期边缘化的低迷，演绎出15连阳的上升行情。其间上证B指涨24%、深证B指涨20%，有人将此比作“千年铁树开了花”。

到笔者撰稿时为止，至少有7家B股公司已经实施和准备实施实质性的改革举措。

去年7月，纯B股公司伊泰B股，以每股43港元的价格在香港顺利发行1.66亿股，募资70亿港元。11月，新城B的母公司新城控股在港股市场首发上市，募资20亿港元。12月19日，中集B股顺利转为H股，开创B转H之先河。2012年最后一个交易日，停牌5个月之久的闽灿坤B成功缩股，此后连续8个涨停。岁末年初，万科和丽珠集团又以“筹划重大事项”为由，A、B股同时停牌。据分析，极有可能筹划有关B转H之事。尔后，上柴股份于1月8日和14日连续两次公告并停牌，14日公告明言“正在研究B股回购事项”。几乎所有实施改革的B股（停牌除外），其股价都有20%以上的涨幅。

在不到半年的时间内，有那么多B股公司推出如此重量级的举措，可谓史无前例！

回顾B股的这一场大变革，我们可以追溯到去年4月。当时郭树清履新证监会主席不久，在广东考察时就公开表示，将研究解决B股问题。尔后，多位监管人士表态，证监会将遵循市场化、分散决策的思路，支持B股公司逐一解决历史遗留问题。

如果说去年这些说法还比较原则、强调“困难较多”的话，近期，郭树清和中国香港金融当局负责人在“2013亚洲金融论坛”的一系列讲话，意味着解决B股问题已水到渠成。

郭树清香港讲话的核心是资本市场的双向开放。从QFII（合格境外机构投资者），到RQFII（人民币合格境外机构投资者），再到RQFII2（人民币合格境外个人投资者）；从QDII（合格境内机构投资者）到　QDII2（合格境内个人投资者），预示着外资进入和内资出去的门槛不断降低。举例说，中集B转H股后，鉴于内地股民不能自由买卖H股，中介机构国泰君安不得不采取折中方式，即股民不直接持有H股账户，而透过内地证券公司为中介人，并以国泰君安作为实际托管和操作者，以此绕开目前内地投资者不准买卖境外股票的限制。而如果有了QDII2，境内个人投资者可以直接投资境外股票（当然会有一定的资格限制），上述的折中方式也就不必要了，这就为B转H打开了方便之门。另一方面，既然B股可以转H股，理论上说B股也可以转A股，因为B股也好，A股也好，H股也好，投资标的都是同一家企业。

事实上，郭树清在香港也已表示：“国内开始了一个由B股向A股转换的机制，证监会成立了一个联合小组以便更好进行信息、数据、知识的分享。”与此同时，港交所总裁李小加在未来三年战略规划的媒体说明会上也提及，预计B转H股以及中证监降低企业海外上市门槛，将会成为港交所业务新的增长动力。为什么？因为B转H股即在香港市场上市，是有一定条件的，在财务方面要求过去三年至少盈利5000万港元，最近一个年度收入至少5亿港元，前三个财年来自营运业务的现金流合计至少1亿港元等。据此，德勤的一份报告预测，大约有40家A+B公司可满足港交所的上市要求。转H股的都是好公司，当然会给香港带来“新的增长动力”了。

据此，B股这一历史遗留的老大难终问题于有了解决思路：（1）有相当资产规模、业绩不错的Ａ+B公司，其B股可以转H股；（2）有相当资产规模、业绩不错的纯B股公司，可以如伊泰B那样先发H股，再走B转H的路子；（3）A、B股价差较大、公司有外汇收入的，可以像上柴B股那样回购并减资；（4）业绩较差、股价较低的纯B股公司，可以如闽灿坤B那样先缩股，再引入战略投资者，重组后提升业绩；（5）最后，在条件成熟时探索B转A之路。当然，也不排除极少数垃圾B股退市。