最不景气状态会有所回升

二季度的最不景气状态会有所回升，下半年车市的增速大概能够恢复到接近10％的增长水平，全年的增长率在10％左右

今年上半年，乘用车整体市场增幅出现了大幅度的下滑，已经明显低于目前潜在增长水平。前年同期是52％，去年是37.4％，今年1―6月份是10.1％。如果纯粹算国产车，比这个数字还要低一些(今年的进口车销量还是比较好)。跟去年相比，掉了27个百分点，这个力度是相当大的。

它已经低于现阶段的潜在增长水平。按我们的测算，现阶段的潜在增长水平是17％-18％，现在实际上是10％。那么，动态地看，应该说二季度的形势比一季度更严峻一点。总的看，二季度的三个月比一季度的三个月速度都低。那么6月份的数据，我们感觉多少有些水分。大家为了上半年数据好看一些，各个企业采取了一些措施。

我们从注册数据可以看得出来，5月份的注册数据增长的是9.3％，4月份是负4.5％，6月份是5.3％。应该说，从注册数据来看，6月份并没有比5月份有更多的好转。二季度的市场还处于一个比较低的水平，比一季度更差一些。

那么，为什么今年的市场有这么大幅度的下滑?怎么来解释?

从去年的37.4％掉到我们说的潜在增长水平均18％，接近20％的下降，原因主要是持续两年的鼓励政策的淡出。前年、去年的潜在增长率应该是19％-20％，但最终分别达到了52％、37.4％，高出的部分主要是由于国家实行了刺激消费的政策，这个政策今年集体淡出，导致今天的增长恢复到常态。

上半年整体增幅从潜在增长率18％掉到实际的10％，我们感觉这个原因是北京的限牌和油价上涨导致。北京限牌因素在18个百分点里大概有4到5个百分点，根据我们掌握的情况，一季度北京每个月的销量只有1万辆多一点，北京实行限购之后的正常水平应该能达到4万辆，目前距这个正常水平还有3万的差距。

从10个百分点到4、5月份的三个百分点，这又是7个百分点的下降，这里边的主要因素是宏观的紧缩，货币的收紧，当然日本地震也使增幅降了2到3个百分点，有好几个日系车在4、5月份不能实现正常供给，6月份供给有过好转，销售有所增长。

那么，下半年怎么来判读?我们说，二季度的最不景气状态会有所回升，下半年的6个月增速大概能够恢复到接近10％的水平，全年的增长率在10％左右。这里边有4个因素会有影响：

第一个因素是日本地震之后恢复正常供给，经我们测算4、5月份每个月影响销售的数量在3万台左右，在100万辆基础上相当于3个百分点。北京的限购政策，影响了3万台的销量，下半年应该要逐步恢复到一个正常状态。这两个因素叠加起来，会使我们的月销量在现有水平上会提高6到7万辆，在100万辆基础上就相当于6到7个百分点。我们现在月销量基本是在100万辆左右。

第二个因素是大家都非常关心的节能惠民政策。最初我国准备拿出120个亿大概能够惠及5400万辆汽车，一个车补3000块钱。到目前为止，大概再有一两年这个政策差不多就要用完。用完之后，会怎么走?

第一个情况就是用完之后取消，这将会对基本市场带来致命的影响。虽然我们去年7、8月份出台政策的时候，它的主要政策目标是要为整个国家“十一五”期间的单位GDP能耗达到五年下降20％作贡献。现在如果取消，我觉得汽车市场的负增长是必然的。如果再增加一些钱，把这个政策执行到年底，这是最理想的，车市基本上就能够提升到10％。如果取消，就比较危险。

第三个是经济形势与政策。这个对下半年车市的影响会更加明显，负面的影响会越来越大。现在CPI连续8个月接近5％，而且还是走高的趋势。

这次的CPI是由4个原因造成的：

第一个就是过去两年货币大规模的抛放，带来去年和前年两年银行贷款花了18万亿，正常应该是3万亿，这么大的货币投入之后，要么刺激资本涨价，股票、黄金，要么刺激商品，要么两个一块涨。

第二个就是发达国家的量化宽松政策，以美国为首，重新发了6000亿国债。这个导致国际大宗商品价格上涨，给我们带来输入性通胀。因为我们每年有大量的铁矿石进口、粮食进口、石油进口，这些都会带来输入性通胀。

第三个是部分农产品供应偏紧。

第四个是低端劳动力的工资、土地、还有运输成本上涨，形成工资物价比重。

应该说第四个因素是个长期的，一直会涨。现在企业竞争以劳动力为获胜主要筹码的局面已经结束了。你不涨工资，他就辞职。你再招聘，还得给他要的。这是一个长期因素。农产品供应偏紧有个周期，量化货币宽松政策我们只能抗议，管不了美国的事。我们现在能做的，就是第一个。虽然不能解决前面的问题，也不能包办，但是没有更好的办法。

所以，我们在存款准备金率、利率方面的调整，都还在继续。存款准备金率的调整，上半年是一个月一调，有专家说，下半年有可能两个月一次，一个月一次或许力度太大。利率可能还有增长的空间，还要上调，一个季度一次。

存款准备金率的调整对车市的影响非常大，利率调整对车市的影响比较小。为什么?我们的利率调整影响的是大企业的贷款，因为我们大银行的钱大部分贷给了大企业。利率上涨，对于中小企业没关系，它们贷不到款，只能从市场上调剂。资金越紧张，它的利息就越高。像浙江一带的中小企业大概的筹钱成本，月息5％，年息60％。所以利率你再长一点，于它们没什么影响。是无所谓的。

但是，存款准备金率对中小企业影响很大。资金收的越紧，中小企业就越贷不到款。造成很多中小企业只能保证生产性经营资金，就是劳动力的工资必须发，水电气是必须要付的。对于非生产性资金，比如差旅费什么，都要砍。汽车对中小企业来讲，特别是商用车，一般意义上，绝大多数人认为是非生产性经营资产，多一辆或者少一辆车对生产经营没什么影响。

在这个结点上，它们会限制买车。要知道，我们中小企业买车占到90―95％，大企业买车只占到5％。私人买车，在二三线市场，50％以上是私营个体户，真正的上班族买车不到50％。所以，如果下半年的存款准备金率再调三次，这个影响是比较大的。(这是作者今年7月在东风日产一次活动上的演讲，ABR记者根据录音整理，此处有删节。)