最具潜力 B股一览

B+H联动消息的传出，一直被边缘化的B股似乎有望重获市场青睐。本轮行情以来，B股跟随A股走出了独立于的上扬行情，但AB差价依旧明显。在A股市场热点频转，蓝筹题材中小板轮番上阵的情况下，扑朔迷离的市场越来越让人难以把握。股指步步高升，风险愈来愈大，热点变幻莫测，要想赚钱?谈何容易!而与A股相比价格还差一大截的B股，无疑是市场中尚存的最后一块价值洼地，提前潜伏，必能收到可观的回报。本期我们精心挑选几只最具潜力的B股，以供投资者参考。

伊泰B股(900948)：高增长高分红

2008年，公司受益于煤炭市场总体需求旺盛，持续高效运行的态势，销售量及销售价格增长显著。虽然11月开始，由于国际金融危机的影响，能源需求减少，煤炭出现量价快速下跌的态势，但全年公司仍实现煤炭销售1991.86万吨，同比增长21.63％，发运煤炭1190.52万吨，同比增长67.74％。受益于此，公司实现营业收入96.68亿元，同比增长84.4％，净利润31.13亿元，同比增长91.4％。

煤炭销售是公司收入的主要来源，也是公司盈利的关键。2008年，公司煤炭销售收入占主营业务收入比重达93.1％，较07年增长了1.3个百分点。煤炭业务营业利润50.82亿元，占主营业务营业利润比重达95.4％。

2008年公司生产原煤1，819.56万吨，发运煤炭1，190.52万吨，销售煤炭1，991.86万吨。2009年，公司将以安全生产为中心，以“做大做强，跨越发展”为主题，加快实施“以煤为主，向煤化工产业延伸”的发展战略。在保证安全生产的前提下，扩大煤炭运输网络，加强客户关系管理和市场营销，全年计划生产原煤2，335万吨，发运1，180万吨，销售2，295万吨，计划销售量较08年增长15％。

数据显示，2008年伊泰B股归属上市公司股东的净利润为31.12亿元，比上年增长91.40％。期末可供股东分配的利润为4，467，555，395.74元。伊泰B股公司按公司总股本73200万股计算，向全体股东每10股派发人民币现金红利10元(含税)，股利分配总额为7.32亿元。以2008年12月31日收盘价2.465元计算，公司的股息率高达40.57％。

公司近期公告，从2009年7月1日起公司将缴纳煤炭价格调节基金15元／吨。按照6月18日《内蒙古自治区煤炭价格调节基金征收使用管理办法》，征收标准按照煤种的不同分别为：褐煤每吨8元，无烟煤每吨20元，其他煤种每吨15元。公司所属煤矿生产的煤种属长焰煤和不粘结煤，应缴纳15元／吨。2009年公司全年计划产煤2，335万吨，预计下半年产煤1，160万吨，公司预计该基金减少归属于母公司净利润1.5亿元，占我们预测的4.8％。该基金对公司短期不利。但长期来讲，可持续发展基金目前在山西和内蒙执行，今后全国推广是必然趋势。考虑到公司每年均保持很高的现金分红比率，具有长期投资价值，中银国际给予其买入评级。

新城B股(900950)：地产小龙

公司创立于1993年，起家于龙城常州，十几年来专注于长三角沪宁线区域，先后进入上海、南京、苏州和无锡市场，在这一地区树立了良好的市场形象。

09年房地产市场回暖，公司销售业绩也非常优异，是名符其实的地产小龙。7月16日公告称，公司预计2009年半年度净利润比2008年同期增加50％以上。根据公司2009年度项目建设计划，公司2009年上半年竣工交付并进行结算的项目比2008年同期有较大幅度的增加，因此本报告期实现主营业务收入较2008年同期有大幅增加。

6月经营简报显示，本月公司销售商品房845套、销售面积约89027平方米、合同总值约55887万元，实现交付结算面积约126877平方米、结算收入约54488万元。1～6月公司累计实现交付结算面积约454955平方米、同比增长88.47％，结算收入约230111万元、同比增长115.23％。本月公司无新增土地储备和新开工项目，部分待开工项目的规划、前期配套报建手续正在进行中。公司常州区域南都三期c区、新城长岛项目一期c区竣工交付；公司其他各在建项目按计划正常进行。

其实，2002年之前的新城还是一个扎根于江苏常州的一个不显眼的房产开发公司，在业内鲜为人知。2001年底，通过对江苏五菱柴油机股份有限公司进行资产重组后，新城成功“借壳上市”。此时的新城房产总资产达到了10亿元，初步具备向外扩张的资本，并先后进入南京、上海、苏州等地开拓市场。

作为纯B股公司，证监会对B股公司的种种限制让新城的融资渠道变得艰辛而曲折，而公司一直致力于努力经营好公司，提高公司价值，走稳健的融资、扩张路线，期望得到理性投资者的青睐。2008年公司股息率为14.49％，位列B股公司中的第二位。华泰证券认为目前公司明显低估，按公司行业地位与市场份额，至少应享有20倍的07年PE，即16.17元，按1：7.11的美元兑人民币汇率，相当于2.274美元。而按20倍的08年动态市盈率，12个月目标价在3美元之上。公司股价极具吸引力，维持“买入”评级。

丽珠B(200513)：受惠医疗改革

公司是一个综合性制药企业，有400多个产品，包括西药制剂、中药制剂、原料药和进口品种等四大类，其中西药制剂又包括消化道、心脑血管、抗微生物药物、促性激素、血液及造血系统药物等领域。07年公司营业收入为人民币17.5亿元，同比增长13.3％；08年营业收入为人民币20.6亿元。同比增长17.9％。

国家实施医疗体制改革后，医疗投入增量最大的是第三终端，公司快速加大了第三终端(城市社区医院、诊所和农村卫生院、卫生所)市场的开拓力度：组建专业化的第三终端销售队伍，挑选合适的普药产品(以抗生素和消化系统药物等为主)，并依靠拥有相关配送渠道的商业公司，利用费用的配比，有效地掌控产品在高度分散的终端中的流向。

为了激励经销商，公司价格体系里，让一级商和二级商都有较高的毛利空间，如OTC给中间商2～3个点，而第三终端给经销商5～8个点。第三终端覆盖靠公司销售人员，跑诊所、药店，拿定单，医药商业公司只是配送商。

丽珠开拓第三终端销售，有明显的优势：品牌好、产品质量好、有丰富的产品批文。目前浙江省试点比较成功，江苏、重庆、四川、湖南目前也已展开了第三终端销售，以人民币20万元启动资金投入，带动了截止目前近人民币1000万元的销售增长；1～6月份第三终端销售收入是人民币700

多万元，贡献毛利140多万元(扣除人员工资、出差费、运费等)，目前全国约有50多个区域经理。

管理层预期2008年公司在第三终端将实现人民币2000万元以上的销售收入，伴随着医改进入实质性阶段及公司推动力度的加大，2009年销售收入将超过人民币1亿元，并带来人民币2000万元左右的利润。

“医改”是一场盛宴，但是并不是所有制药企业分享，未来医药企业的分化将是必然的趋势。在“医改”细则尚不明朗的情况下，首先选择受益明确的医疗器械企业和医药流通企业，其次选择受惠于医改较为明确的大型普药企业。

公司已经开始以不超过每16港元的价格，回购总金额不超过1.6亿港元的B股，公司回购的股份将依法注销。回购不仅可以提升每股价值，更表明了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。

目前丽珠A股价格约为丽珠B股价格的两倍多。影响A股和B股价格差异的因素包括汇率、流动性、信息不对称、参与者结构等，相信随着国家资本市场的逐步开放和对B股市场的逐步重视，未来B股对A股的折价幅度可能会有所改善。

中集B C200039)：出口复苏预期增强

集装箱行业目前已经触底、等待反弹。随着外部经济环境的趋稳。我国出口逐渐改善，集装箱有望在2010年复苏。目前市场对2009年集装箱的低迷已经充分预期，公司估值相对合理，下跌空间有限。此外，下半年出口增速、港口集装箱吞吐景以及集运价格指数等领先指标的持续好转将提高投资者对集装箱行业恢复的预期，出口复苏预期增强带来交易性投资机会。

中国出口下半年将出现好转趋势：中金公司宏观组认为伴随贸易融资和信贷条件的恢复，以及发达国家去库存化结束，09年下半年中国出口有望持续好转，同比降幅将逐步收窄，11月份开始出现正增长。预计09年下半年出口的同比增速将上半年的－13％回升至－11％。而2010年进一步回升至8％。

中国港口集装箱吞吐量好转：由于中国出口货物多由集装箱船承运，因此下半年集装箱吞吐量也将出现恢复。虽然恢复过程或有小幅反复，6月份单月港口集装箱吞吐量环比出现1.6％的小幅下滑，但下半年向好的趋势并没有改变。

集装箱运价三季度旺季提价：7月10日中国出口集装箱综合运价指数连续两周出现反弹，其中欧洲和地中海航线两周分别累计反弹了9.1％和14.7％。基于中国出口见底、欧美经济企稳以及运力过剩现象好干预期的判断，运价继续下跌的空间非常有限，下半年起将出现缓慢复苏。此外，12家集装箱航运公司在自愿的基础上联合提高中国至美国航线的运价，自7月起开始实施，涨价幅度约50％，并会征收燃油附加费和旺季附加费。中金公司航运分析员认为此次提价效果和可持续性将好于上次4月份进行的调价，这主要是因为今年下半年经济已经好于年初时的情况，行业供求关系将好于上半年，而且三季度也是集运的旺季，也将利于本次运价效果。

目前中集集团A股对应09年的市净率为2.2倍，在振华、船舶等外贸相关机械行业中处在低位，处在中集集团历史市净率区间的中间水平。

中集集团B股目前对应09年的市净率为1.4倍，也在外贸相关机械行业中处在低位，处在中集B股历史市净率区间的中间水平。

目前集装箱行业已经触底，中集估值相对合理，股价进一步下跌空间有限。预计下半年出口增速、港口集装箱吞吐量、集运指数等领先指标逐渐转好，出口预期的增强将带来中集集团A股和B股的交易性投资机会。

长安B(600825)：超预期――量增，利更增

本部和南京长安的微客销售情况持续火爆使得本部和南京长安一举扭转了之前两年大幅亏损的局面。南京长安已实现盈亏平衡(通过发动机供应其盈利主要体现在本部业绩上)，本部则已贡献可观利润。随着本部轿车业务的逐步改善，本部盈利有望大幅提升，调高09年公司经常性损益EPS预测至0.46元／股。

政策刺激下农村市场的崛起将使微客在2010年继续保持快速增长的态势，随着合资公司的盈利能力回升，公司2010年业绩将进一步提升，调高2010年公司经常性损益EPSN测至0.64元／股。

1～5月，长安本部和南京长安的微客销量创下历史记录，同比分别增长48.44％和187.03％，合计增长69.16％，高于行业50.36％的增长率。

汽车下乡政策激发了微客市场的井喷，我们预计旺销行情将延续至全年。市场份额的提升主要来自早期在农村销售渠道方面的长期经营和新产品的持续推出，此外，公司先于国家产业政策实施了购车补贴，极大刺激了市场购买热潮。农村市场的崛起将是未来几年微车市场快速增长的基石，巨大的农村市场需求有可能使微客市场容量成倍增长，这将保证公司微车业务的持续增长。

悦翔在正式推出后，应该可以说是初获成功，长安在奔奔后有了第二款可以实现规模化销售的自主品牌轿车。我们预计悦翔月销量应能稳定在6000辆／月的水平。这将明显改善长安本部轿车项目的盈利状况。

长安铃木销量仍然不尽如人意，尽管是国家鼓励小排量轿车政策的主要受益者之一，但其产品竞争力不足和奥拓停产后暂无后续新产品的局面造成1～5月销量合计下滑8.14％，而同期1.6L及以下轿车行业平均增长率为34.08％，预计全年销量大致和08年持平。2010年随着新产品的推出，其情况应有所好转。

新嘉年华销售势头良好，月销量已突破4000辆。而蒙迪欧和福克斯也已回升至同期水平，随着中级车市场的回暖，其销量应可保持稳定。因此，在新嘉年华的带动下，预计全年长安福特销量增长15％，盈利至少可稳定在12亿元。

预计09、10年EPS分别为0.40元和0.62元，对应PE分别为22.1倍和14.3倍，由于09年经常性损益EPS为0.45元，实际09年对应PE为19.7倍。考虑公司改善幅度较大，增长可期，维持“增持”评级。

南玻B(200012)：浮法玻璃触底反弹

公司一季度实现8.69亿元，同比下降11％，实现归属于母公司所有者的净利润6181万元，同比下降68.7％，EPS0.05元，符合预期。若不考虑去年同期出售子公司的投资收益以及汇兑收益，净利润下降幅度在50％左右。

一季度毛利率26.5％，同比下降6个百分点，主要原因是浮法玻璃价格疲软、销量下滑以及精细玻璃订单减少。工程玻璃和太阳能玻璃情况较好。

值得欣慰的是，4月以来浮法玻璃价格出现明显回升态势：目前全国均价1500元／吨左右(广东地区接近1600元／吨)，较最低点上涨约400元／吨，虽然重油价格也从最低的1800

元／吨上涨至目前的3000元／吨，但我们推算公司深圳、广州4条浮法线平均每吨玻璃的毛利依然可增加约200元。

近期玻璃价格显著上涨的主要原因是去年底以来生产商通过减产降价来清理库存的行动基本完成，库存压力充分释放(3月末中国建材信息总网重点联系玻璃企业库存同比下降14.55％，降幅比2月末扩大4.25个百分点)，而经销商开始加大存货以应对可能出现的需求回暖。重油价格的上涨也助推了玻璃价格的上升。

玻璃价格能否保持稳定或继续上涨取决于终端需求(主要是房地产投资)能否真正复苏，目前尚无法做出明确判断，但比较确定的是本轮浮法玻璃行业景气下降已经在今年初见底。我们非常看好公司未来在多晶硅和薄膜太阳能电池以及BIPV领域的发展前景，短期较低的盈利不影响其长期投资价值，维持2009～2010年盈利预测和“增持”评级。

锦江B股(900934)：关注交易性机会

08年在雪灾、地震和金融危机的冲击下，上海酒店业经历了入境客人、商务客人减少和新增供应较大的双重压力，酒店行业景气普遍大幅下滑，公司持股满20％的上海四家高星级酒店平均出租率67.0％，同比下降10.5个百分点；平均房价1，026元，同比下降0.9％；公司持股满20％的上海五家低星级酒店(不含中亚饭店)平均出租率为62.3％，比上年减少8.1个百分点，平均房价312元，比上年增长0.5％。公司持股满20％的上海三家经济型酒店平均出租率91.1％，比上年减少3.7个百分点；平均房价219元，比上年下降4.7％。09年酒店的出租率和房价仍然面临着一定的下降压力，但是预期下降幅度将逐步收窄(去年一季度房价和出租率的基数都较高，三、四季度基数较低，因此季度同比数据有望逐季回升)。2010年5月1日至10月31日上海举办世博会，持续时间为半年。目前官方预计前来参观的人员超过7，000万人次，将给上海的酒店业带来较大的新增需求，我们假设10年公司旗下酒店的平均房价和平均出租率分别同比上升15和10个百分点(可以理解为世博会期间的平均房价和出租率分别提升30和20个百分点，其他时段与09年持平)，以反映世博会举办给公司带来的一次性机遇。

持股49％的上海肯德基08年收入21.33亿元，同比增长16.5‰对公司的净利润贡献27％；持股40％的上海吉野家快餐加快拓展速度，收入增长55.0％达到5，739万元；持股50％的新亚大家乐和持股30％的静安面包房仍然增长乏力，收入增速仅3.1％和5.4％。总体而言，除了肯德基公司能够带来显著的投资收益之外，公司的连锁餐饮和食品业务短期内难有实质性业绩贡献。需要指出的是，连锁餐饮业务中，上海肯德基也有望分享到世博会举办的好处，在2010年有望获得同比25％的净利润增长。

鉴于目前上海酒店行业景气仍然低迷，我们将09年酒店房价和出租率的假设均与08年持平，同时考虑转让中亚饭店和肯德基的一次性投资收益，EPS预测调整为0.58元，其中0.20元为一次性投资收益，经常性EPS为0.38元；10年平均房价和出租率假设调整为同比上升15和10个百分点，EPS预测相应调整为0.64元。目前A股股价对应09～10年PE分别为24X和22X，09年如果不考虑股权转让的一次性投资收益，则PE09年为37X，估值并不便宜，维持A股“中性”评级，但是提醒投资者关注未来持续的交易性机会。B股对应09～10年PE分别为10.7X和9.9X，分红收益率达到7.6‰维持“推荐”评级。

09年的交易性机会可能来自以下几个方面：1、国内外经济形势继续好转，上海入境游和国内游人次触底回升；2、上海国资整合，出现利好公司的措施；3、上海迪斯尼确认开始建设利好上海酒店业，4、上海航运中心、金融中心建设的相关政策措施出台利好上海酒店业，5、世博会筹办和开展过程中客流量超出预期；6、股市上涨带来长江证券的业绩增长或者市值增长。

振华B股(900947)：业务转向海洋工程

公司为全球港口机械行业龙头企业，散货机械与集装箱起重机为其两大传统主营业务。公司集装箱起重机国内市场占有率100％，国际市场占有率则高达78％，远远领先于其他竞争对手。公司今年5月19日更名为振华重工，表明了大力发展海上重型机械的战略方向。与此同时为增强海洋工程设备的研发能力，构筑高起点的海工研发基础，公司设立了海洋工程设计研究院，以及钢材应用、浮吊技术应用等八个研究所，为公司海工业务的持续发展带来动力。

公司凭借强大的研发实力和在港口起重机械产品上积累的经验，在海上重工和钢结构两大领域进展顺利。08年自主设计研制完成的7500吨自航垒回转浮吊具备世界上最大的单机起吊能力，同时公司还基本完成了被视为全世界技术含量最高的美国新海湾大桥的设计和制造。截至08年底两大业务未完成订单约50亿，将主要在09、10年完成。

振华重工7月16日公告称，公司目前正与客户洽谈重大合同事宜，由于最终是否签订存在不确定性，为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，经申请公司股票昨起停牌，待相关合同明确后将复牌，但最迟将于2009年7月21日复牌。

事实上，市场在今年6月份就已经盛传，公司将与伊朗签海工大单。海通证券在其6月份的一份研究报告中指出，公司积极拓展海上重型业务。目前跟踪伊朗、荷兰等国的海上重型订单，预计近期将会有新合同签约。如今看来，这都并非空穴来风。

此消息现在基本上可以确定，但是具体内容、涉及金额还不确定，大单中的一部分工程可能会分包，但即使分包，振华也将获得利润。如果市场猜测的20亿美元全部由振华做。振华的利润粗略计算大概有2亿美元。

据2008年年报显示。振华重工2008年全年的主营收入为274.43亿元，净利润为25.51亿元，这也就意味着一旦签下伊朗大单。公司利润将会非常可观。不过鉴于伊朗局势紧张，市场对伊朗这样的客户还是有所担心。因此，复牌连续涨停的可能性很小。

群益证券预计09、10年净利润分别为20.2亿、20.7亿，YoY下降21％和增长2.8％。EPS分别为为0.63元、0.65元。目前A、B股09年P／E分别为19倍和11倍、2010年P／E为18倍和10倍，给予“持有”的投资建议。