浅议阿里巴巴“余额宝”对经济的影响

摘要：继小微信贷之后，阿里巴巴再度向金融领域挺进，推出的新业务“余额宝”，即在支付宝网站可以直接认购货币基金。这一业务降低了货币基金的认购门槛，促使更多的资金从商业银行储蓄流入货币市场基金。随着余额宝的认同度的提升及货币市场基金的迅速发展，我们也有理由相信，这会对我国货币、利率调控甚至实体经济的发展产生一定程度的影响。

关键词：余额宝 货币基金 利率 货币调控

一、引言

2013年6月17日，支付宝旗下的增值服 务 “ 余 额 宝 ” 正 式 推出，同时上线的还有与天弘基金合作的基于此服务的货币基金产品“增利宝”。用户可以在支付宝网站内直接认购基金等理财产品，获得较银行活期存款更高的收益，利息超银行八倍，同时余额宝内的资金还可以随时用于网上购物、转账等功能。19日支付宝和天弘基金宣布，余额宝用户数量截至2013年6月18日晚上9点30分已突破100万，这距离余额宝上线还不到6天时间。如此迅速的增长率使余额宝这一新概念进入我们的视野。

二、余额宝服务方式

阿里巴巴支付宝近日推出名为“余额宝”的增值服务，用户只要将钱转入“余额宝”，就可以获得一定的基金收益。据公司估计，目前“余额宝”的7日年化收益为3.48%，而同期银行定期存款利率3.3%，活期存款利率仅有0.35%。支付宝官方网站表示，通过余额宝，用户可以既得到较高的收益，还可以随时消费和转出，用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于购物、转账，灵活便捷。余额宝的流动性与活期存款相似，但收益却远高于银行活期存款（以10万元为例，若以活期存款计，其一年收益为350元，而通过“余额宝”年化收益3.48%计算，一年可获4000元的收益，收益相差逾10倍），将在一定程度上吸引消费者将资金投入余额宝货币基金中。

三、余额宝的影响

“余额宝”对经济的影响一定程度上表现为货币市场基金对银行活期存款的分流趋势。以美国的市场经验看，上世纪60年代美国商业银行活期存款占比约为60%，但由于货币市场基金的竞争，活期存款被分流，30年后，银行活期存款所占比例降至10%。对于我国而言，余额宝的出现是一个信号，提醒我们关注货币市场基金对商业银行可能造成的影响。如果我国的货币市场基金市场中该类型产品按照美国的路子发展下去，其影响还是不容小觑的。

1.对利率市场的影响

货币市场基金形成原因是利差。由于供求原因导致市场利率不断上升，但是又有相关条例对银行机构的储蓄存款利率规定了最高限额时，存款利率不能因供求因素而提高，投资于存款中的收益有限。我们假定大都是理性人，资金将从存款机构流向货币市场及其他投资渠道。然而由于货币市场工具有最低投资门槛， 如大额可转让定期存单的最低认购价格为10万美元， 当一般中小投资者期望加入这一投资活动时， 货币市场基金出现了。该基金聚积小额资金星辰巨额资金流， 挤进货币市场。这一发展历程表明，货币基金的根本动力是市场利率与存款利率的差额。而随着货币市场基金投资活动的不断发展，原来的存储机构势必会有突破管制、提高利率的内在趋势。

具体到我国的货币市场情况， 尽管国家规定的利率浮动区间一再扩大，但是仍然受到严格控制，不能依据存贷供求情况的变化而自由调整。现行存款利率体系中， 活期存款利率为0.35%，扣除20%的利息税，实际存款利率为0.28 %；然而今年一季度， 居民消费价格总水平同比上涨2.7%，我国实际利率已为负数。负利率的出现对商业银行存款利率提出了内在要求，而货币市场基金竞争又为其提供了价格空间。我们有理由相信，加息会在一定程度上提高银行经营成本，但商业银行为了抑制货币基金的发展势头，维持自身存款来源，短期内可能采取各种变相手法加息揽储；而对于长期，也许会逐步要求解除现行利率管理体制中对存款利率的管制。宏观上来说，我国利率市场化速度缓慢，由于管制而形成的利差在为金融机构创造巨大盈利空间的同时，也助长了其对于创新的惰性。阿里金融新推出的具有理财功能的余额宝，无论在流动性还是盈利性方面均体现出较银行储蓄更为明显的优势，对社会闲散资金的吸引力也将更胜一筹。可见，在金融投资渠道日益增多的情形下，刚性利率体系很可能出现松动，推动利率市场化的到来。

2.对货币调控政策的影响

根据货币市场基金的发展可得知， 当其规模扩大到一定程度，银行所面对的竞争压力也会不断上升， 不同货币层次间的界限会逐渐模糊，以某一货币层次为目标的货币调控政策的执行效果将会受到影响。于是，一国货币调控政策的制定应充分考虑并正确判断货币市场基金所属的货币层次范畴。在我国，货币市场基金中的资金有很大一部分是从银行活期存款流入的，但货币市场基金并未被归入当前的货币层次范畴， 因此，这些转投货币市场基金的活期存款虽然从流动性上并未发生实质性变化， 但实际上没有被计算到货币供应量中去。货币基金门槛的降低，导致货币市场基金规模的扩大，即这部分游离于传统货币层次之外的资金量不断扩大，传统货币层次范畴在一定程度上恐将不再适合宏观经济调控的需要。

就控制货币供应量而言， 我国央行现行货币制度目前选择以M2为主要监测指标，Ml作为辅助指标，不难发现，央行的调控范围并不包含货币市场基金的范畴。如此一来，央行的货币供应量调控措施极可能存在一个弊端：即仅从Ml、M2的增长情况看，货币供应量符合央行调控目标，但由于没有考虑货币市场基金的影响，发挥广义货币功能的实际货币量实际上超过了央行设定的预计目标， 最终将在一定程度上影响央行货币政策调控目标的实现。对此，我们也有理由认为，鉴于目前短期内央行无法对货币层次调控范畴的规定进行调整，但又必须对货币供应量进行准确控制， 短期内，央行在调控货币供应量时应预先考虑到货币市场基金可能导致的影响，并依此对Ml、M2做出调控，长期中，待各项指标稳定成熟后再将货币市场基金划归到对应适合的货币层次范畴。

3. 对实体经济的影响

从动态上看，货币基金和实体经济都处于一个不断发展的过程之中。从规模上看，当资本市场和虚拟资产处于快速增长时期时，衡量一国实体经济情况的GDP一般也处于增长状态。虽然短期中难免有微小背离，实体经济增长有时会趋缓甚至下降，资本市场也会在牛市与熊市间更迭，但在长期中资本市场和宏观经济间的趋势是呈现一致的。对于经济主体而言，总是在所持的各种资产之间保持合理的比例，即要在实物资产、货币和虚拟资产之间保持一个适当的比重。由于收益性、流动性和风险性的差异，不同资产之间存在着互补性，而这正决定了实体经济和虚拟资产在数量增长上的一致性。同时，资本市场的发达可以促进资金融通，从而为实体经济投资等行为做出贡献。阿里巴巴“余额宝”的出现，降低了基金认购的门槛，增加资金流动性，促进资本市场的发展，最性终也将在一定程度上带动实体经济的增长。

四、结论

综上所述，余额宝作为新型理财商品，从本质上说是阿里金融吸引客户的一种商业手段，但是它对于打破我国一直以来的金融市场管理格局也同时产生了一定的影响。如果“余额宝”的这种模式推广开来，就会有越来越多的消费者选择将钱投入电子商务，这在一定程度上也会对现行的存款利率体系产生冲击。同时，货币市场基金的迅速发展，也会对我国货币政策的管制及实施造成一定影响。对此我国央行必须未雨绸缪，协调货币政策，促进经济进一步发展。

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作者简介：凌晨 （1992- ） 女 天津市人 天津南开大学经济学院金融工程专业2011级学生。