宏观调控面临通缩考验

必须保持较高的增速

在学术界，大多数经济学者认为，这一轮经济增长周期已经见顶，在政策抑制等因素的作用下，GDP增速将回调。今年将在去年9.5％的基础上发生一个较明显的回落，比较普遍的看法是在8.5％到9％之间，而明年还将进一步减缓。

值得注意的是，尽管本轮宏观调控的主旨在于打压，一些紧缩性的政策也收到了成效，但是，经济如果下滑过快，所带来的负面影响同样不容忽视。中国国情的特殊性决定了必须保持较快的经济增速，否则，一些被掩盖的问题将一一凸现。以就业为例，在经济增速达9.5％的去年，其压力尚如此之大，一旦经济变冷，这道难题会更为突出。

经济面临长期通缩危险

从近期观察，经济趋冷的一个信号是物价回落明显，经济面临通货紧缩的危险。去年上半年，居民消费价格指数（CPI）的涨幅曾达3.6％。而今年1至5月，CPI增速一下降到2.4％，其中，4月、5月更是连续为1.8％，下滑态势明显。

导致经济面临通货紧缩的因素目前并未发生根本性转变。其中，内需不足一直是一个挥之不去的阴影。尤其是占人口58％的农村市场一直消费乏力，对经济所作的贡献远远低于其人口比例。考虑到这些原因，即使今年不发生通缩，长期看，经济还是面临着通缩危险。

在防通胀和防通缩的两难中，对政府而言，后者的挑战显然更大也更长久一些。因此，对于通货紧缩，决策层会很警惕。值得一提的是，与几年前经济下滑然后物价下滑的情况不同，今年是物价先跌再带动经济下滑。其中差异，值得研究。

投资让决策层左右为难

在“三驾马车”中，消费的贡献不够，经济增长唯有依赖投资和出口，这样就逼迫投资和出口必须维持在较高的水平上。

2004年，经济增长对投资的依赖度达51％，今年第一季度则降到35％。宏观调控虽然抑制住了投资的过快增长，但是，短期的政策无法解决长期的体制问题。中国经济体制是一种长期的扩张性体制，当这种体制遭遇到短期的紧缩性政策时，地方的投资冲动暂时会被抑制，但是行政力量稍有松懈，投资就会很快反弹，进而可能脱离控制。

其中尤为麻烦的是房地产。在整个投资中，房地产约占1／4的份额，被喻为“经济增长的火车头”。尽管目前对房地产的降温政策已见成效，但是，对这个“火车头”到底要不要再紧下去，眼下也是一个广泛争议的问题。对于土地还要不要继续严格控制也存在不同意见。

与老百姓对房价过高的普遍抱怨不同，政府对房地产的态度要复杂得多。没有了房地产的强势带领，其他行业也会很快被连带影响，短期内将对GDP带来明显的冲击。这也是决策层不得不考虑的。

经济增长对投资的依赖度之所以降低，另一个重要原因是出口的快速增长使其对经济作出的贡献更大。

中国经济近年来一直呈现外向型的特征，但是，没有一个国家面对贸易逆差会无动于衷，近来中国和欧美间的贸易摩擦不断、中国连续9年成为反倾销最大受害国就颇能说明问题。

外贸如何转型不仅是一个牵涉到今年经济形势的短期问题，更是一个关乎中国经济增长结构和方式转变的长期问题。解决这个问题，需要大智慧。

（摘自2005年7月19日《城市金融报》）