股价具有长期投资价值

历史上看，纸消费一直快于GDP增长，而且即便在经济衰退的时点来看，纸品作为必要消费品，其消费量也不会快速下降。晨鸣纸业预计上半年业绩有望同比增长50-100%左右，目前股价具有长期投资价值。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：机构投资者交流会

东方证券2008年中期投资策略会，晨鸣纸业交流纪要。

晨鸣纸业：

对行业和公司未来的发展的研判

对纸行业的发展我们较为乐观，历史上看，纸消费一直快于GDP增长，而且即便在经济衰退的时点来看，纸品作为必要消费品，其消费量也不会快速下降。就纸种来看，我们认为未来文化纸、白卡纸和铜版纸发展趋势较好。公司白卡纸从去年年初5800/吨上调至目前的7500元/吨，6月份售价略下调100元，但这主要由于5-6月份是销售相对淡季，为了保证产销率，公司主动的调价行为。目前其他纸种价格没有下调。

在新增产能方面，目前计划相对较少。主要是公司经过前几年的快速扩张，产能增长较快，目前已经达到300万吨以上，在原料配给、管理、销售等方面需要花一定精力跟上发展的需要。目前计划项目主要是12万吨的美术纸项目，和湛江70万吨浆300万亩林的林浆一体化项目。由于湛江整体投资额较大，在项目完工前公司暂不考虑做其他造纸投资项目。12万吨美术纸项目，主要生产低克重铜版纸，项目计划08年7月份建成投产，目前进度符合计划。

值得一提的是，据我们了解，对于新增产能方面，国家目前控制非常严格。如果没有配套林地和浆线，项目获得批复的可能性较小。我们认为这将限制未来行业产能的投放速度。当然项目技改也能增加产能，且不需要审批，目前为大多数企业采纳。但通过这种方式新增产能有限。总体看，我们认为未来产能投放速度不会像2005，2006年那样大幅增长。目前没有再融资计划。

湛江项目进展以及对公司未来发展影响

湛江项目总投资额94亿，通过公开发行H股，募集资金近34亿元，加上国家开发银行项目贷款60亿，基本可以满足项目所需资金。2005年公司开始了湛江项目的前期工作，目前租地35万亩，已经种值17万亩，树种主要是桉树，预计成林期5年。为达到公司规划的300万亩配套林地的目标，公司将采用租地、入股参股林场和与当地农户合作等方式。由于当地租地成本较低，公司希望租地规模能达到100-150万亩左右。而与当地农户合作主要是公司提供树种，成林后参考市场价收购。根据现有计划，湛江项目2010年下半年基本建成，其中70万吨浆第一年的产能利用率可达80%。目前进度符合计划。

节能减排对公司的影响

公司一直重视污水处理，目前下属各纸厂均做到了达标排放。就寿光本部而言，目前排放渠道有两个，一个是通过管道排放到城市的污水处理厂，COD排放量可以达到300左右，这是公司排放污水的主渠道。另外，公司也有部分直排点，但直排点污水处理质量要求非常高。通过关停草浆线等污染较大项目，公司目前是达标排放。

由于国家越来越关注环境问题，环保工作力度很大，对纸业公司而言，今后治污成本将逐年提高。根据与公司环保科的沟通，目前行业治污采用额定总量法进行，即便公司产能大幅扩张，额定的排污总量也将逐年下降，这给公司环保治理带来很大的难度。此外，明年的环保排放指标将根据本年的实际排放量重新核定，且出现明显的下降趋势，因此不存在排污能力有富余之说，预计未来公司面临较大的压力将越来越大。

对此，公司采取的策略是仔细核查污染物排放量，对原料和造纸产能进行结构调整，并新上一些污水处理项目，如正在进行中的3万立方水循环项目，即通过加大水循环减少污水排放总量。如果以上处理仍不能完成指标，公司可能被迫关停一部分污染较大的产能。

公司1-5月份业绩情况

公司2007年业绩增长100%以上，一季度也取得了100-150%以上的同比增长，1-5月来看，公司依然保持较快增长。预计上半年业绩有望同比增长50-100%左右（已公告）。目前香港上市后，股价出现一定程度的下跌，目前动态市盈率来看，已经具有较好的吸引力。长期来看，我们认为公司周期性不明显，行业09年仍看好，目前股价具有长期投资价值。