华商基金豪赌东方财富

业绩暴跌、股价涨幅已攀升200%，创业板下调风险来临，这些都无法阻挡华商基金对东方财富（300059.SZ）的大规模增持。

7月9日，东方财富公告称，华商盛世成长7月4日再次增持公司近200万股，累计持股达到3381万股，超过5%的举牌线。

根据规定，二级市场举牌上市公司股权，6个月内减持获利归上市公司。华商基金举牌，表明其在未来两到三个季度内均看好东方财富的成长性。

创业板股票东方财富值得华商基金如此大张旗鼓地高调举牌吗？

豪赌东方财富

《证券市场周刊》发现，东方财富的基本面并不理想。

公司2013年半年报显示，上半年公司净亏损1673万元，同比下滑139.26%。

就投资回报而言，近几年东方财富加权扣非净资产收益率一直不断下滑。Wind数据显示，从上市前2009年的29.95%下滑到2012年的1.79%。同期，公司投入资本回报率由30.93%下滑到2.2%。

东方财富的业务主要分为三块：广告服务、金融数据服务以及其他业务。其广告服务占公司营业收入的比重近两年一直在上升，从2009年的33.77%上升到2012年的49.66%；而同期，金融数据服务则从62.89%下滑到44.26%。

公司主要业务增长乏力，广告业务当前呈下滑状态，未来前景堪忧。

作为广告业务的主要载体，东方财富网因当前A股市场的不景气，市场的活跃度和投资者热情下降，直接影响到公司的广告收入。Wind数据显示，公司2012年广告服务的营业利润约为0.85亿元，同比下滑4.5%。而公司广告服务毛利率，从2009年的84.19%下降到2012年的76.50%。

据艾瑞咨询的中国网络广告市场研究，中国网络广告市场规模2012年达到753.1亿元，进入平稳增长期，增长速度呈现下滑趋势，2016年将达到2067.5亿元的规模。其增长的主要动力，来自电商平台的广告业务增长。届时，独立门户网站的网络广告市场份额将由现在的13%下滑到2016年的9%。

而在财经门户网站的广告领域，东方财富网的竞争对手也在迅速成长。除了增长迅速的网外，传统财经媒体的独立财经门户也在迅速崛起。

艾瑞咨询2012年8月份对独立财经网站的“月度覆盖人数”和“月度有效浏览时长”的调查显示：2012年上半年，财新网、21世纪经济报道、华尔街日报等独立财经类网站月度复合增长率高达84.1%、12.3%、6.6%。

Wind数据显示，东方财富2012年金融数据服务业务的营业利润约为0.64亿元，同比下滑48.8%。该业务的毛利率从2009年的89.79%下降2012年的65.30%。众所周知，东方财富利用“东方财富网”所积累的营销渠道，以金融数据终端为载体，主要向现有网站用户提供海量的财经资讯和具有Level-2的金融数据和信息服务。

而当前市场上，同类竞争者不在少数，其中不乏佼佼者，如Wind资讯、（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）等，这些公司都在积极布局，其中大智慧与Wind资讯还先后成立了新闻通讯社，试图在金融资讯领域获得突破。东方财富与竞争对手的差异化优势并不明显。

活期宝单挑余额宝

传统业务不振，东方财富开始积极拓展基金零售和第三方理财等新业务。因为前有阿里集团“余额宝”良好的示范效应，东方财富的“活期宝”也受到基金公司的青睐。

6月17日，阿里集团支付宝旗下“余额宝”正式上线。仅1个月时间，用户突破400万，规模超过150亿元。

东方财富基金销售始于2012年7月20日，2013年一季度实现基金销售额仅为4.45亿元。

而此次活期宝要面对的竞争对手，已不仅是等20多家渠道稍显狭窄的第三方基金销售方，而是除余额宝外，未来甚至会是腾讯（00700.HK/00700.HK）的“财付通”，以及京东商城、当当网等电商企业。

支付宝和财付通无论在用户数量，还是在用户粘度方面，不比东方财富差。根据艾瑞数据，在中国第三方支付市场，支付宝市场份额占49%，注册用户数为7亿，日交易笔数最高达到3369万笔。这一优势，远非东方财富所能比拟。

东方财富称，活期宝是挑选货币基金的新型投资工具，收益要比余额宝高。这也是其敢单挑余额宝的底气之所在。其官网宣称，活期宝收益率为同期银行活期存款的11-19倍，而余额宝则为10倍。

《证券市场周刊》记者浏览两家公司官网发现：2013年7月16日，余额宝的七日年化收益率约为4.634%，而活期宝仅为3.917%。

东方财富活期宝客服部工作人员对《证券市场周刊》表示，买活期宝相当于买了货币基金，货币基金在所有种类基金中收益率最低，相对最安全，截至目前，国内几乎没有发生过货币基金亏损的情况。

实际上，货币基金是可能出现亏损的。2006年6月9日，易方达货币基金的日收益就曾出现过负值，当日，该基金的每万份收益为-0.0409元，7日年化收益率为2.2280%。2013年6月，因货基资金配置操作不当和流动性紧张，北京一明星货基被传言出现爆仓。

对于收益率比余额宝低的情况，公司内部人士称，“属于正常情况”，7月初时是要比余额宝高，但不一定每天都高。

然而，活期宝没有余额宝方便是不争的事实。本刊记者发现，在淘宝消费或支付宝转账能即时到账，虽然活期宝可快速取现，却要收取每笔2元的手续费，若选择一般的取现方式，只能等到第二天才能取现，且取得收益无法立即取现，而余额宝则可当即兑现。

优势并不明显的活期宝，缘何引来华商基金大佬？

不惧重仓持股高风险

7月24日，华商基金对本刊记者称，此次举牌为敏感事件，公司概不回复。

从历史上看，公募基金主力举牌上市公司的情况并不多见，公募基金为散户购买居多，牵扯到广大投资者的利益，风险偏好较私募基金小，决定了其有严格的流程和政策限制，包括持股比例、投资比例等。

兴业全球基金公司投资总监王晓明认为，“公募基金的核心是风险控制。”但公募基金不惧高风险重仓持股的案例并不少见。

2011年，双汇发展（000895.SZ）因爆出“瘦肉精事件”临时停牌，双汇最大股东兴业基金遭遇基民“大撤离”的尴尬，虽两次斥资1亿元自购兴全趋势基金以示投资信心，也没能摆脱50亿元巨额赎回的命运。

再如同一年，重庆啤酒（600132.SH）公布乙肝疫苗计划，在众多机构表示“看不懂”之际，大成基金坚持重仓重庆啤酒，28亿元豪赌等待着公司治疗性乙肝疫苗的春天。随着疗效指标的出炉，重庆啤酒300亿元估值一夜之间蒸发，大成基金也咽下重仓高风险股的苦果。

华商盛世成长为契约型开放式基金，因随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险。此次举牌，华商基金将重仓持股东方财富，如此一来，流动性将面临更大风险。

一位基金业内人士表示，华商基金一直以来的风格就是注重题材股和成长股，在风险偏好上，“往往较其他公司更为激进”。

近五年来，华商基金斥巨资重仓的个股中，有多只走势怪异，包括2008年的云天化（600096.SH）、2011年中恒集团（600252.SH）、2012年广汇能源（600256.SH）等，甚至有媒体质疑其屡次个股踩雷存在为庄股护盘、接盘的嫌疑。

除所持个股走势诡异外，华商基金还热衷打新，其报出远超其他基金公司的高价已是常态。

2011年上半年，华商系打中包括大智慧、庞大集团（601258.SH）、桐昆股份（601233.SH）、骆驼股份（601311.SH）和银信科技（300231.SZ）五只新股，表现均不尽如人意。仅新股破发一项，就使华商基金2011年上半年，合计账面亏损达到了5952万元。

除了严格的风控流程，公募基金为避免被曝光，一般会将持股比例限制在5%以内。据了解，举牌一般有两种情况，一是为了收购上市公司，二是股价低迷，投资价值显现，有机构或者个人大举吸筹时会出现。而华商基金此时高调举牌，如是理性为之，背后或有更大深意。

博时主题二季报披露了市场上形成共识的逻辑：经济转型—GDP增速下降—大公司没有机会——炒创业板公司。但博时主题认为，现实情况是，GDP增速下降和企业盈利恢复性增长共存，从蓝筹股的估值水平上看，现有的价格水平说明市场认为经济崩溃就在眼前。“只要市场共识的危机没有发生，市场终将产生修正。”