公司评级 第23期

中国太保：

具备较高的业绩弹性

国都证券给予“推荐”评级

2011年一季度公司实现净利34.49亿，同比上升22.6%。业绩增长主要因为产险综合成本率继续处于较低水平，盈利能力维持高位，由于产险对公司总利润贡献占比大，公司业绩更多受益于产险的盈利景气周期。去年二季度股票市场大幅下挫，受此拖累，公司中报的净利仅为40.2亿，虽然11年二季度市场同样低迷，但市场调整幅度要小于去年同期，同时考虑到加息带来固定收益投资收益的提升，预计中报公司业绩将保持20%以上的增长。预计公司11、12年EPS为1.18元和1.47元，当前股价所包含新业务乘数为8倍，P/EV仅为1.9倍，估值处于历史底部，同时公司A股股价相对于H股的折价比例达到21.3%。基于20倍新业务乘数，公司目标价为33.5元，维持推荐-A评级。

南方航空：

新货机助力货运发展

兴业证券给予“推荐”评级

5月31日南航与波音公司就购买6架波音B777F货机签订合同，波音公司将于2013-2015年向本公司交付6架波音B777F货机。考虑本次即将引进的6架全货机，未来国航集团、南航集团、东航集团、海航集团、邮政航空的货机机队规模将处于同一梯队。随着公司货机机队的扩充，货运网络日益完善，规模效应将逐渐显现。货运业务收入的增长也将使得客货业务机构日趋平衡。3月份以来航空需求同比增速呈现持续回升态势，国内供不应求、国际基本持平，景气程度显著超越了市场悲观预期。在需求回升和供给受控的情况下，航空公司票价水平（含燃油附加）持续攀升，再加上汇兑收益的锦上添花，使得国内航线占比较高的南航经营绩效大幅提高。

中国建筑：

二次转型在即

民生证券给予“强烈推荐”评级

公司财务状况逐步优化，经营效率逐步提高；资产负债率由上市前的80%-90%下降到70%左右；三项费用率由上市前的4.5%降至3%左右，有望进一步降低。随着公司“突破高端、兼顾中端、放弃低端”经营战略、“大市场、大业主、大项目”营销策略的深入推进，房建业务市场份额有望进一步提高。“四位一体”的城市综合开发模式有望推动公司实现由“建筑地产一体化集团”到“城市综合开发商”的二次转型，发挥全产业链优势，进一步提升公司盈利能力。我们预计公司11-13年EPS分别为0.40元、0.51元、0.61元，同比增速分别为28.3%、26.2%、26.2%，股权激励将使业绩稳定增长。6个月目标价在4.8-5.6元之间，相当于11年EPS的12-14倍，专业化调整或将进一步提升公司估值。

中国玻纤：

提价实现下游转移

长江证券给予“推荐”评级

控股子公司巨石集团决定从2011年7月1日起在全球范围内将玻璃纤维产品的出厂价格提高10%-14%。目前玻纤应用已经扩大到很多新的领域，而且还在持续替代传统材料，同时目前国内持续在淘汰坩埚产能，全球供给结构也发生了变化，不能简单用过去价格高点来看未来价格高点；决定未来价格变化的还是供需关系，只要全球经济复苏、玻纤应用领域扩展不变、全球范围内没有大规模新上产能不变，未来供需关系持续偏紧的态势就不会改变，价格就能持续上涨。公司重组获批后，大股东和外部股东利益一致，公司发展进入新阶段。鉴于本次提价，我们上调2011-2012年业绩预测至1.77、2.67元，对应PE为15.4、10.2倍，考虑到行业正处在上升阶段，后续不乏继续提价的可能，维持“推荐”评级。

青岛海尔：

资产注入将提升业绩

信达证券给予“买入”评级

5月24日，我们前往青岛海尔进行调研，与公司管理层就近期的经营状况进行了交流。在2010年年报中，公司提到在5年之内海尔集团优质资产将陆续注入；上游模具、特钢资产先行注入，而后是黑电及家居资产；其中模具、特钢资产盈利能力较强；资产注入将对公司整体业绩有一定提升。公司预计未来收入增速将保持在20%左右，毛利率尽量保持稳定，净利润率将提升至4-5%，管理费用还有进一步压缩的空间；同时，公司也将通过调整产品结构和模块化管理来转嫁上游原材料成本上涨的压力。公司认为，未来行业会继续保持稳定增长，但冰洗产品的增速可能会有所放缓，海尔有望好于行业平均水平。我们维持11、12年EPS分别为1.91、2.30元，对应PE分别为13.24、10.99倍；维持“买入”评级。

焦作万方：

业绩将爆发式转折

宏源证券给予“推荐”评级

年初公司自备电厂原有2×125MW发电机组已经关停，目前所需生产用电全部来自于自备电力和协议供电。为提高自备电力占比，公司在电厂原址基础上新建2×300MW机组，计划2011年底正式动工，预计2012年建成完工，2013年并网发电，届时自备电占比将超过70%，EPS较现有“协议电+网电”模式增厚约0.8元。未来几年公司年产电解铝维持在42万吨水平，虽然电解铝行业产能过剩比较严重，但随着近期“电荒”问题的突出，未来电价上涨应该是大概率事件，在成本推动的情况下，我们预计11-13年电解铝价格分别为17000元/吨、18000元/吨和19000元/吨，公司2011-2013年EPS分别为0.576元、0.775元、1.736元。从基本面来看2013年是公司业绩爆发转折点，维持公司“增持”评级。

赣粤高速：

低估值释放负面影响

平安证券给予“推荐”评级

日本核泄漏之后国家对核安全的严要求使得公司参与建设的彭泽核电站和万安烟家山核电站的建设有可能往后拖延，初步预计彭泽核电站将在2015年左右贡献收益。公司积极改善经营业务，谋求公司快速发展，参与建设的昌奉、奉铜高速具有良好的区位优势，是连接杭州上海至长沙的快速干道。政府大力支持公司进行多元化投资，大都是具有垄断地位的如核电和金融产业，未来可关注政府对公司持续支持带来的交易性机会。我们维持公司2011、2012年盈利预测分别为0.59元、0.63元，对应于5月27日收盘价5.08元市盈率分别为8.59、8.05倍，在高速板块中处于最低的水平，现有股价已充分反映公司负面影响，考虑到公司具有中长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。

郑煤机：

内涵与外延双轮扩张

世纪证券给予“买入”评级

2005年公司研发生产了国内第一台高端液压支架，打破了国际煤机企业的垄断。公司液压支架市场占有率近年一直保持在25%左右，超过第二、三名之和，尤其在高端液压支架领域占据主导地位，市场占有率达70%以上。公司在液压支架的基础上向刮板输送机、采煤机等配套产品拓展，并通过兼并重组等方式进行产业链拓展，高端产品占比提升及关键零部件自主配套将提升公司盈利能力。我们预测2011-2013年公司实现的EPS分别为1.70元、2.21元和2.92元，对应2011-2012年的动态市盈率分别为18.8倍和14.5倍，在煤炭机械行业中估值处于低位；考虑到煤机行业未来增长的确定性，以及公司在液压支架领域的龙头地位和内涵及外延式扩张预期，维持公司“买入”评级。

罗莱家纺：

全年业绩高增长明确

南京证券给予 “推荐”评级

5月21日公司召开秋冬订货会，订货会的情况将是全年业绩很好的预测指标，此次订货会比去年同期增长了50-60%，为全年业绩的高增长提供了有力保证。公司目前产能偏紧，40%采取了外协加工的方式，今年年底1期工程达产后，将补充15%-20%的产能，尽管仍然不能解决公司目前产能不够的情况，但因为南通地区属于纺织制造集群地带，采取外协加工将是一种很便捷的措施。公司主营业务增长稳定，高增长有望持续。预计公司2011-2013年EPS分别为2.21元、3.22元、4.23元，对应PE分别为：33.03倍、22.7倍、17.26倍。同行业梦洁家纺对应2011年PE为27倍，富安娜对应2011年PE为28倍，但由于罗莱家纺属行业龙头，具有一定的估值溢价优势，上调公司为“推荐”评级。

华谊兄弟：

国际化进程加快

民族证券给予“买入”评级

腾讯公司于5月6日以16元（相对二级市场10%溢价）价格买入华谊兄弟2780万股股票，涉及金额4.4亿元。投资完成后，腾讯持有公司4.6%的股权，成为公司第一大机构持股方。另外，公司拟向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增加投入额度不超过6000万美元的投资资金用于扩张华谊国际对好莱坞、欧洲、华语的合拍电影市场以及一些相关联上下游企业的项目；此外公司申请发行规模不超过人民币6亿元短期融资债券，用于公司的影视剧制作发行产业升级等。预计公司2011至2013年的EPS为0.38、0.54、0.65以5月27日的收盘价14.6元计算，对应PE为38、27、22倍。考虑到公司正处于快速成长期，且估值处于平均位置，给予“买入”评级。

三江购物：

区域优势明显

德邦证券给予“增持”评级

我们认为公司目前正处于快速扩张的时期，每年20家新店的扩张速度将有力保证公司在宁波市乃至浙江省的市场领先地位。在未来几年，依托于公司在宁波市场的经营基础以及此次募集资金对加工配送中心和后台信息系统等升级改造，公司对宁波以外地区的网点渗透将不断加快。随着连锁门店数量增加和规模经济持续呈现，公司以其特有的业态定位和市场布局，将有望在未来几年持续领跑浙江区域的超市市场，并在长三角地区建立其明显的竞争优势和品牌价值。我们认为公司当前的业态定位在A股市场具有一定的独特性，且公司已在宁波市场建立了规模优势和品牌优势，未来有望继续实现业绩的持续、稳健的发展。我们首次给予公司“增持”评级，未来12个月目标价为13.44元/股。

保龄宝：

估值亟待提升

东兴证券给予“强烈推荐”评级

下游以及终端消费者的强劲需求、IPO项目达产、庞大的产能储备等，构成11-13年高增长的主要驱动因素。经测算我国功能糖工业和居民年需求超过700万吨，低聚异麦芽糖需求超过120万吨，而供给不过10余万吨，公司技术来自日本，果葡糖浆、赤藓糖醇、水溶性膳食纤维等主要产品也有“两乐”等大客户作保障，竞争力十足。看好公司益生元、生物医药与生物环保以及益生元终端市场等纵横向产业链条的拓展及其所带来的高成长性。中性角度预计11-13年EPS为0.75元、1.25元和1.94元。考虑中小板平均估值，以及公司属于微生态健康产业领军企业应享有估值溢价，给予32-36元目标价预期，对应PE42倍多，相比目前18.40元提升空间73%-95%，继续强烈推荐。