冶炼篇 钢铁行业经济运行态势

今年1～6月累计，钢铁行业共实现工业总产值22486.12亿元，同比增长44.03%，增速比上年同期提高5.6个百分点。结合进出口统计数据测算，2008年上半年我国粗钢和钢材资源供应量分别为2.43亿吨和2.81亿吨，比去年同期分别增长16.3%和16.5%。与上年同期相比，粗钢资源供应量增速提高6.8个百分点，钢材资源供应量增速与同期持平；与今年1～5月份相比，粗钢资源供应量增速提高0.1个百分点，钢材资源供应量增速保持平稳。

上半年因为雪灾、地震、水灾等影响，钢材产能未能得到完全释放。但由于钢材价格上涨，钢铁行业总体生产增长速度仍然保持在较高水平，1～6月累计，钢铁行业共实现工业总产值22486.12亿元，同比增长44.03%，增速比上年同期提高5.6个百分点。结合进出口统计数据测算，2008年上半年我国粗钢和钢材资源供应量分别为2.43亿吨和2.81亿吨，比去年同期分别增长16.3%和16.5%。与上年同期相比，粗钢资源供应量增速提高6.8个百分点，钢材资源供应量增速与同期持平；与今年1～5月份相比，粗钢资源供应量增速提高0.1个百分点，钢材资源供应量增速保持平稳。从产品销售收入看，2008年1～5月，钢铁行业共完成产品销售收入18360.37亿元，同比增长43.99%，增速比上年同期略有上升。其中，炼铁、炼钢、钢压延加工同比增长49.53%、57.32%、39.18%，与上年同期增速相比，炼铁、炼钢行业分别提高8.3个、13.3个百分点，而钢压延加工则下降了1个百分点。 今年上半年，钢铁行业仍保持较高盈利，钢铁行业的主要经济指标继续处于高增长景气区间。预计下一阶段钢铁行业的生产、效益，均有望保持一定增幅。

一、总体运行情况

（一）总体生产情况

上半年因为雪灾、地震、水灾等影响，钢材产能未能得到完全释放。但由于钢材价格上涨，钢铁行业总体生产增长速度仍然保持在较高水平，1～6 月累计，钢铁行业共实现工业总产值22486.12亿元，同比增长44.03%，增速比上年同期提高5.6个百分点。

（二）总体销售情况

结合进出口统计数据测算，2008年上半年我国粗钢和钢材资源供应量分别为2.43亿吨和2.81亿吨，比去年同期分别增长16.3%和16.5%。与上年同期相比，粗钢资源供应量增速提高6.8个百分点，钢材资源供应量增速与同期持平；与今年1～5月份相比，粗钢资源供应量增速提高0.1个百分点，钢材资源供应量增速保持平稳。从产品销售收入看，2008年1～5月，钢铁行业共完成产品销售收入18360.37亿元，同比增长43.99%，增速比上年同期略有上升。其中，炼铁、炼钢、钢压延加工同比增长49.53%、57.32%、39.18%，与上年同期增速相比，炼铁、炼钢行业分别提高8.3个、13.3个百分点，而钢压延加工则下降了1个百分点。

（三）企业总体经营情况

由于2008年上半年宏观经济对钢材需求的影响尚未体现，因此上半年钢材需求仍属旺盛，钢厂成本转移比较顺利，盈利能力维持相对高位。但原燃材料价格上涨继续推动钢铁生产成本上升，在一定程度上影响了钢铁行业利润的增长。从规模以上钢铁企业看，2008年1～5月，钢铁行业共实现利润总额970.85亿元，同比增长25.63%，增速比上年同期下降94个百分点。从重点钢铁企业看，2008年1～6月全国重点钢铁企业利润总额同比增长26.1%。上半年，全国重点钢铁企业实现净利润1010 亿元，同比增长26.10%，增速大大低于2007年同期。与此同时，由于原燃材料价格大幅上涨，行业亏损额有所上升。2008年1～5月累计，全行业亏损企业亏损额35.95亿元，同比增加45.09%。其中，钢压延加工业因成本上升压力大，亏损企业亏损额同比增长87.92%。

（四）影响钢铁行业的相关因素分析

1．下游需求依然强劲。今年以来，尽管我国遭遇冰雪、地震以及洪涝等自然灾害，但经济形势总体仍然保持平稳较快增长态势。上半年，GDP同比增长10.4%，尽管比上年同期回落1.8个百分点，但仍是较高增长水平；城镇固定资产投资同比增长26.8%，比上年同期加快了0.1个百分点;其中，房地产投资增长33.5%，增幅同比提高5个百分点;进出口总额同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。但由于原材料价格的上涨，今年第一、第二季度固定资产投资价格指数分别达到108.6、111.4，如果剔除价格上涨因素，上半年实际固定资产投资累计增速为14.8%，较去年同期回落8个百分点左右。由于固定资产投资回落速度较快、幅度较大，虽然下半年投资可能会有所回升，但预计下半年钢材需求增速较上半年可能出现下滑，供需平衡的不确定性加大。假设全年城镇固定资产投资实际增长率为16%，则目前钢材供需能够基本平衡。上半年全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，其中通用设备制造业增长21.8%，交通运输设备制造业增长21.4%，电气机械及器材制造业增长21.3%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长17.1%，电力热力的生产和供应业增长11.9%。机械、汽车、家电、造船等主要用钢行业生产均保持较快速度增长。国民经济平稳较快发展，主要用钢行业的快速发展，拉动国内钢材需求一直保持稳定增长。

2．奥运因素影响明显。为兑现对奥运承诺，2008年1月5日，首钢停产了四号高炉，及两台烧结机、两座转炉；3月末，关闭了二号高炉和另两台烧结机；6月末，暂停了三号高炉和两台烧结机生产。进入7月，首钢每月的钢产量只有20万吨，仅为2007年同期的29%，而这一状态将持续至9月下旬残奥会结束。6月26日，唐山市政府的《关于对全市267家企业实施停产整治、86 家企业限期治理的通知》显示，为保障北京2008奥运环境安全，唐山市将有66家中小钢厂、4家球团厂、12家焦化厂面临停产整治。

3．成本上升挤压行业利润空间。2008年进口铁矿石长期协议价格谈判最终结果是巴西矿上涨65%（卡拉加斯粉矿上涨71%）；澳大利亚粉矿上涨79.88%、块矿上涨96.5%。今年以来,铁矿石进口到岸价格和铁矿石现货价格波动上行，整体价格高于去年同期。6月份铁矿石进口到岸价为140.80美元/吨，同比上涨67.56%，1～6月平均价格132.6美元/吨，同比上涨了77.65%。6月末，天津港进口63.5%印度粉矿现货价格为1440元/吨，同比上涨62.71%。上半年国内原燃材料价格也大幅上升，其中国产铁精粉和冶金焦涨幅最大，同比分别上涨104.05%和91.40%;方坯、废钢和炼钢生铁分别上涨60.48%、63.36% 和67.4%，原燃材料价格大幅上涨，推动钢价持续上升。

二、行业景气现状及走势预测

目前，钢铁企业的相对盈利能力（毛利率）处在历史中游水平，但考虑到钢材价格已经比前几年接近翻番，因此钢材的绝对盈利能力（吨钢毛利）实际上处在历史相对高点。

供给方面：按6月粗钢日产水平估计，7～12月粗钢生产水平则全年粗钢产量有望达到5.5亿吨，而按上半年粗钢日产水平则全年粗钢产量有望达到5.28万吨。预计下半年粗钢生产水平将加速，乐观估计今年全年粗钢产量5.4亿吨左右，较去年增长10.3%左右。上半年钢材净出口1867万吨，按此水平全年净出口3734万吨左右，折合为粗钢净出口约3230万吨。据此估计，全年国内粗钢供给量50770万吨，较去年增长12.8%。

需求方面：上半年，国内粗钢表观消费增长率约为15%，而目前我国钢材库存基本处于历史低位，应该说表观消费增长率基本等同于实际钢材消费增长率，但从近3年数据看，粗钢表观消费增长率均大大低于固定资产投资增长率。预计下半年固定资产投资增长率适当高于上半年平均，但粗钢表观消费增长率较上半年有所下滑，弹性系数为过去一年粗钢表观增长率与城镇固定资产投资实际增长率的比值。若乐观估，计全年城镇固定资产投资实际增长率为16%，则粗钢消费增长13%左右，全年粗钢消费量为50680万吨，供需基本平衡。

盈利方面：2008年以来，矿石和煤炭价格轮番上涨，但在前期供需基本平衡下，钢厂提价成功地完全转移了成本。特别是四月中旬以后，钢价明显超过成本涨幅，作为产业链中游的钢铁业盈利能力，在经济向下时逆市上升。但由于市场预期印度矿石征税和澳矿长单暴涨，因此这其中有部分是预期心理所致。从季度来看，二季度业绩环比明显增长。三季度钢材价格开始小步调整，但煤炭价格上涨明显，但整体看三季度平均盈利能力仍将和二季度持平。煤炭涨价和钢价调整的影响将在四季度体现出来。根据对成本和钢价的分析，2008年利润将增长20%左右。

三、行业热点或焦点问题

（一）预测下半年国际钢价走低

WSD坚持世界钢材出口价格在2008年下半年下跌的观点:跌，只是一个时间问题。钢材产量增加，表观需求量减少和低落的市场环境，都将导致世界钢材出口价格下跌。WSD把此次价格下跌的几率从85%提高到90%。

1．2009年上半年的钢材出口市场前景。WSD不象以前那样对2009年价格是否迅速恢复而充满信心，因为在发达国家仍然可能出现消费型需求停滞的现象。发达国家经济到2009年夏天可能才会回升。预测2009年上半年价格回升的可能性为30%，下半年价格回升的概率为65%。

2．热轧价格会受到世界出口价格下跌影响。WSD认为，包括美国，欧洲，南美和中国市场热轧价格都有可能在世界出口价格下跌之后的1～2月后开始下跌。但是大多数国家（中国除外）由于热轧生产商的集中度较高，其国内市场价格下跌幅度不大。以此推测，国内市场价格下跌滞后，其跌幅可能是世界出口价格跌幅的二分之一。

3．美国废钢价格相对于世界其他地区较低。欧洲和远东折旧废钢价格约比美国高100美元/吨，所以美国废钢出口从2006年的1400万吨增长到2007 年的1660万吨。以5月废钢出口量测算，2008年出口达2120万吨。七月初，美国优质工业废钢价格超过950美元/毛吨。这种废钢供应紧缺的原因是汽车产量减缓以及废钢产出的缩减。

WSD认为钢材价格将呈下跌走势。鉴于钢材价格的易变性，钢厂原料成本大幅波动以及买卖双方的心理博弈，使得现货长期处于高价位并不常见。WSD的世界成本曲线（WCC）反映出钢厂成本较2007年11月大幅上涨。2008年5月全球热轧板平均生产成本为653美元/吨，比2007年11月的485美元/吨高出168美元/吨。至于2008年7月，即使海运费下跌，但是由于废钢和生铁价格的进一步上涨，预计全球热轧板平均生产成本会升至668美元/吨。

（二）中国钢铁业重组提速

今年以来，中国钢铁企业重组接二连三，并且动作越来越大:3月26日，由莱钢和济钢合并组成的山东钢铁集团有限公司在济南揭牌。6月28日，由宝钢集团与合并的韶钢集团和广钢集团在广州组建成立广东钢铁集团有限公司。6月30日，由唐钢集团和邯钢集团联合组建成为目前国内最大的钢铁集团――河北钢铁集团有限公司，产能超过3000 万吨。这意味着我国钢铁业整合再次大提速。中国钢铁业集中度下降而国际并购潮，是中国钢铁业加速重组的原因。2006年7月，米塔尔钢铁公司收购安赛乐集团，造就世界上第一家年产量超过1亿吨的钢铁企业；2007年2月，世界排名54 位的印度塔塔公司收购英荷集团的康力斯公司，一跃成为全球第五大钢铁企业；2007年11月，全球第一大矿业巨头必和必拓提出收购全球老三力拓，以造就“全球自然资源行业中独一无二的企业”。在国际钢铁产业集中度日益提升的今天，中国钢铁工业的产业集中度总体却呈现逐年下降趋势。有统计显示，年产粗钢最多的10大钢铁企业，2001年粗钢年产量占全国粗钢总量的比重为46.25%，2007年这一数字下降到了36.79%，大大低于国际平均水平。

面对严峻的市场形势，中国《钢铁产业发展政策》明确提出，2010年国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国的比重达到50%以上;2020年达到70%以上。事实上，加大重组力度可以提升钢铁大国的世界话语权。近几年，铁矿石的价格水涨船高，2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，今年涨幅平均高达85%。作为世界上最大的铁矿石消费国，铁矿石价格暴涨给我国带来的影响可想而知。而专家认为，铁矿石价格上涨与我国钢铁企业过于分散有着密切关系。在现阶段，只有加大钢铁企业的重组力度，在全国范围内形成几个庞大的钢铁集团，才能让目前供需严重失衡的铁矿石市场得到治理。不仅如此，大规模重组势必淘汰一些落后的钢铁企业，缓解巨大的环保压力，实现更大的规模效益。

（三）长江口钢铁民企汇聚成潮

近年来，以宝山为中心，长江口地区的钢铁冶炼、钢铁贸易、钢铁物流、钢铁深加工等民营企业数量大幅度增长，民营资本在钢铁服务业中已逐步占有主导地位。数字显示，在钢铁重镇宝山，区内民营企业的税收从2003年17.3亿元增长到了2007年的54.38亿元，占全区税收比重从30.29%增长到42.23%。从2005年起，私营企业实现增加值及固定资产投资额逐年增加，2007年，私营企业实现增加值 146.12亿元，同比增长24.36%，占全区增加值总量的33.86%;私营企业固定资产投资为59.06亿元，同比增长3.15%，占全区总额的37.15%。而这其中，钢铁及相关行业的民营经济增长最为迅猛，宝山的民营企业多为以钢材贸易为主的批发零售业和以为宝钢提供配套服务为主的制造业，目前区内拥有宝商大厦钢材市场、江湾钢材交易市场、云峰钢材市场等11家大型钢材交易市场；拥有宝铁仓库、开隆仓库等45家大型钢材仓库，钢铁板材仓储量约占上海市板材仓储总量的70%～80%。

宝山区钢铁民营经济的发展，促进整个上海和濒临长江口的江苏、浙江地区民营钢铁企业快速成长。目前，在全国超过4亿吨的钢铁贸易成交量中，有超过15% 的贸易量在上海完成，大多数的交易“主角”都是民营企业。而沙钢集团、复星集团等民营钢铁企业的实力，已经能与国内一流钢铁企业相比。上海钢铁服务业协会负责人表示，长江口地区钢铁原料采购与产品流通服务发展比较成熟，钢铁生产物流、废钢物流、原材料贸易、科研教育、金融租赁、会展旅游等钢铁服务业开始起步，并呈现良好的上升趋势，这给民营企业提供了成长的空间。据介绍，以聚焦钢铁业为重要方向的长江口民营经济论坛开办5年来，吸引越来越多的民营企业参与。

值得注意的是，在由民营经济主导的上海钢铁网上贸易，目前已在全国处于领先位置，注册在上海的民营钢铁电子交易公司有20多家，规模最大的“我的钢铁”MySteel 网站已拥有数万家会员。专家预计，到2010年，中国的钢材贸易将有16% 通过电子商务实现，即有8000万吨左右的钢材将通过网络在线实现交易。

（四）钢铁行业成本升降分析

今年以来，原材料和钢材产品价格轮番上涨。铁矿石、焦炭和海运费等成本上涨，总能被钢企通过钢材涨价的方式覆盖，也是目前为止钢企盈利增速仍然较高的原因。综合多家机构观点可以认为，成本继续大幅上升的可能性已经不大，但仍将维持高位，中小型钢企经营压力仍然较大。

对于焦炭，看涨的机构仍在多数。国内焦炭产量增速下降。今年1～5月我国焦炭累计产量1.4104亿吨，同比增幅11.20%，较去年同期增幅下降11.50个百分点。国信证券预计后期焦煤供应仍将趋紧，焦炭价格也因成本上升及供给增速放缓而继续上涨。

对于铁矿石价格，多数报告预计将有所回落。国信证券指出，在前期铁矿石价格上涨的预期下，1～5月我国进口铁矿石总量1.924亿吨，比去年同期增加3125万吨，已远超出我国生产生铁的需求。铁矿石的供给增速大大超过需求增速，难以支撑铁矿石价格继续大幅上涨；光大证券也指出，铁矿石港口存货创出了新高，给我国铁矿石供给增添了压力。对于海运费，机构均认为其中掺杂了较多的投机因素，未来势必回落。当前进口铁矿石到岸成本中，海运费占比接近50%。招商证券指出，造成这种局面一方面是国内矿石商囤积铁矿石造成短期运力紧张，更多的是国际炒作所致；联合证券指出，下半年将有1000多万吨由单壳油轮改成的散货轮投放，形成的运力供给增加，将导致下半年海运费回落。

除了生产和运营成本外，企业的各项费用有上升趋势。光大证券统计发现，随着生产规模扩大和原燃料价格上涨，钢铁企业存货和产成品占用资金明显上升。4月末冶金重点大中型企业存货占用资金，同比上升44.37%；其中，产成品占用资金，同比上升25%，比2007年末增长19.28%。另外，企业的财务费用、管理费用和销售费用也出现不同程度上涨，财务费用涨幅最大。今年1～4月，冶金重点大中型企业财务费用增长高达54.58%。