美联储再度加息

尽管美国经济近期呈现出疲软的征兆，美国联邦储备委员会仍于8月10日将短期利率从1.25％提高到1.5％。这是美联储在两个月内的第二次提息，此举意味着今后利率还将有适度的增长。

美联储的行动已经为分析家和金融市场广泛预期。金融市场正面回应了美联储的升息公告。 当日，道琼斯工业指数攀升了130点，增长了1.32％，最终达到 9944.67点。标准普尔500指数也增长了1.3％，而纳斯达克指数攀升1.9％。债券价格下跌，债券收益上升，十年期的美国长期国债的收益从4.24％ 上涨到 4.29％。

之前几个月，美联储一直显示它有意提升利率。联储的联邦公开市场委员（FOMC）的最新报告表明，通胀的上行风险和下行风险实际上是等量齐观的，美联储一直在严密注视着通胀的情况。劳动力成本以1.9％的年率增长，这会挤压商业利润并导致价格上涨，美联储认为这是通货膨胀加重的一个重要迹象。

2004年5月，FOMC将利率保持在1％的水平，但它首次表明，“政策调节将会以可以考量的速度进行。” 这被认为是美联储有可能收紧货币政策的迹象。 而在6月30日FOMC 的另一次会议上，委员会将利率提高了0.25个百分点，使利率达到了1.25％。6月30日和8月10日的报告上都出现了同样的措辞。加息之后，美国短期利率仍旧在历史水平以下。2003年6月加息之前的利率仅为1％，为40年来的最低点。

美联储主席格林斯潘不久前表示，他觉得美国经济正在变得更强。7月20日，在国会听证会上，他说经济的扩张“可以自我维系”。同一天，美联储向国会提交了最新的货币政策报告。报告承认经济中的一些薄弱环节，如创造就业机会和商业投资等等，但对经济的总趋势表示乐观，认为2004年上半年的美国经济发展“越来越好”。

对经济在年内稳步增长的预期得到了很多经济学家的支持。《华尔街日报》在升息前对55位预测者进行的调查中，发现超过三分之二的人认为最近美国经济疲软行将结束。

然而，美联储的乐观基调并未被所有人接收。包括美林和摩根士丹利在内的投资银行经济学家对此即持悲观论调。

美国的就业形势在7月并不看好。据加息当日公布的劳工部最新数据，就业只增长了32000个工作单位，不仅低于预期水平，更比去年同期下降了不少。失业率仍为5.5％。在这种情形下加息，包括克鲁格曼在内的许多人对此表示质疑。

但美联储认为，近来经济表现不佳是短期现象，其中能源价格的短期上涨是其主要的因素。美联储判断，能源价格的上涨抑制了消费支出并提高了生产成本，并最终导致经济疲软。但联储认为这种情况将得到缓解。利率调整之后，纽约商品交易所的石油期货就从前一天的每桶45.02美元跌至44.52美元。经过通胀调整之后，当前石油价格只是20世纪80年代初期的一半。

然而，短期内能源价格仍可能飚高，因为主要产油地区的政治不确定性和全球对能源的巨大需求等因素都不会很快消失。国际能源署估计2004年全球对能源的需求量为每天0.822亿桶，同比增长3.2％。预计2005年还会再增长2.2％。

另外一些严重的问题（如家庭的高负债）也可能阻碍美国经济增长。由于就业不足、实际收入不高，家庭为维持现有消费水平累积下更多债务，从而导致债务与可支配收入之比更高。如果还债压力增加，消费支出及其增长都会受到影响。

格林斯潘已经认识到这一点，但他相信，至少在近期内，这不会成为一个问题。“绝大多数公司和家庭的债务是长期的、固定利率债务，”他说，“提高市场利率不会立即对公司和家庭的债务负担产生直接影响。”

有些分析家对此提法保留意见，他们认为随着利率提高，还债的成本将会提高。摩根士丹利首席经济学家罗奇指出，由于债务支持着需求，这种关系在更严厉的经济政策之下是难以维系的。

对于经济前景的这些担忧，使得市场重新猜测联储此后的加息前景。今年第一次加息滞后，市场比较普遍的看法是，联储将在今年共加息四次，累计加息一个百分点。不过，第三次加息是否会如市场原来预期进行，似乎又产生了变数。

美国利率的提升可能影响到中国的投资环境。今年早些时候，过低的国外利率刺激海外投资者将资本投入中国。现在，资本流可能逆转。

“随着中美两国收益率差距的加大，资本流入可能会变成资本流出，”摩根士丹利经济学家谢国忠说，“在1998年到2000年之间，由于利率差异的原因，中国经历了严重的资本外流。”他认为，中国当时应该调高利率作为回应，以此保持货币供给的稳定。谢国忠进一步指出，这些因素将会缩紧宏观经济，甚至比政府早前的一些政策更加有效。

新西兰自由撰稿人Fraser Richardson对此文亦有贡献