再议风格转换

上一期讨论了目前风格转换的意义，认为所谓的风格切换，面临的未必是大盘蓝筹股的机会，而是可能意味着市场的整体调整，大盘小盘的全面下跌，而这种所谓的风格转换，对于我们实际的意义并不大。但当端午前后，市场调整状态却是超出预期的。因为我们发现，在大盘指数下跌了六七十点时，却没有出现大盘少跌中小盘多跌的这种下跌过程中的风格转换，中小盘股还是一如既往的强势，只不过现在体现为抗跌，而不是强势上涨而已。而如果这个状态延续，或许也意味着一旦反弹，依然也是中小盘股为主。

现在看来，除非所有人都转向看好中小盘股，否则所谓的风格转换，还是欠缺一些条件和情绪。所谓空头不死，多头不止嘛。而且，毕竟资金还充裕一些，毕竟创业板指数成份股的业绩远好于沪深300成份股，毕竟实体经济没有像去年8月以后连续几月的好转，你说还有政策么，但现在还只是期望，而且是持续了一年多的期望，以此作为理由，恐怕难以一呼百应。所以，所谓的风格转换，不止是是否从八二切换到二八的问题，而是，没有理由支持二，反而找理由认为八不合适，所以八不该涨，或者八该跌，然后呢，总要有好的地方吧，那就支持二吧。这恐怕是很多市场人士的基本逻辑线条，但是逻辑基础却未必成立，因为涨的多而看空，或者因为一类东西长得多，而看多另一类东西，中间的逻辑传导机制往往基于主观，而非客观的逻辑线条。

还有很多人认为，中报的披露会使大批小盘股打破原型，上涨不可持续。这个观点有一定道理，中报确实会清洗出一部分“假大空”，但问题是，还会有很多公司业绩依旧靓丽，在此条件下，期望其有很大的跌幅，反倒有些自欺欺人的意味。

今年和去年最大的不同点之一就是，去年是宏观经济下滑与微观企业整体盈利下降的同趋势，而今年，却是宏观经济继续没有起色，而微观企业层面，却有不少行业及企业的盈利有很大的改善，甚至有了大幅的提高，这是一个经济在复苏前期及复苏初期的典型特征，忽视了这一点，而简单的认为今年是去年的复制或延续，就容易对目前的市场形态造成误解。

经过几年的投资工作，我认识到最重要的一点就是，每年的市场都是不一样的，妄图通过过去找到一些相似是可以的，但要找到同样的逻辑，确实极难办到的。历史经验是宝贵财富，但对于投资，却经常是个拖累，因为我们过于执着过去的走势和基本理由，而深层次逻辑却往往有意无意的忽略掉了。