下篇:政策扶植创造新机

9月9日，商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合的统计数据显示，去年我国对外直接投资净额（流量）逆势上扬，达到878亿美元，首次成为世界三大对外投资国之一。《2012年度中国对外直接投资统计公报》显示，去年在全球外国直接投资流出流量较上年下降17%的背景下，中国对外直接投资流量却创下历史新高，同比增长17.6%，成为继美国和日本后全球第三大对外投资国。

在支持企业“走出去”，转移产能这条路径上，企业自身寻求出路的努力和中国政界高层的战略意图形成了合力。无论是主席近期出访中亚时，所提到的“丝绸之路经济带”概念，，还是在总理推动下，最近受到资本市场热捧的上海“自贸区”概念，都是可以进一步起到扩充中国经济影响力，推动外需消化国内产能的关键设想。

不过，钟伟团队认为，短期来看，与国内庞大的产能相比，这一进程将是相当迟缓的，而且，“走出去”意味着增加了国外的产能，但并不一定意味着减少了国内的产能。而另一方面，结构性的产能不足在资金可得的情况下，企业有可能通过引进新的技术、装备，从而在一定程度上对冲制造业整体投资的低迷。

政策推力着力何方？

瑞银团队认为，这些过剩行业中的多数公司都能得到地方政府的资金支持，比如退税、较低的地价、甚至是现金补贴。这增强了投资偏好，也提升了产能建设意愿。此外，由于一直担心产能过剩，十年来政府一直在促进行业整合，但进展缓慢。因此，许多企业一直在夸大自己的产能，目的是在政府启动行业整合时占据有利位置。

国家发改委产业研究所副研究员付保宗早前在接受媒体采访时表示，深化改革才是化解产能过剩调整经济结构的根本手段。市场化改革，包括金融领域、要素领域的改革，对经济的持续健康发展是有好处的，这些改革不仅会降低行业产能过剩的频度，而且可以使市场发挥作用化解产业过剩情况。

国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞则在同一场合“支了四招”：第一，让市场机制调节产能过剩问题，基于市场压力企业会选择退出、重组和转移，在政府要让市场机制充分发挥出来；第二，要通过节能减排的制度加速过剩产能的退出，对高污染高耗能产能要制定制度；第三，推动兼并重组。兼并重组中面临政策障碍时，相关部门应创造政策便利，打破地区限制；第四，要提供一些退出援助机制，主要是企业职工的再就业培训等。

“在建项目怎么处理，建成的怎么处理，已经建了50%的项目又应该怎么处理，各个地方涉及以上产能过剩行业的项目都会有一套方案。”贺燕丽说，”有些技术水平较高的项目则会委托相关咨询单位进行认定，最后给予不同的政策。”

贺燕丽表示，政府可能还会通过一些市场手段如提高电价，以迫使某些产能退出。“在安顿职工方面，国家、政府财政上也会有一定手段，不会说为了化解产能而引起社会不稳定。” 她说。

谷底隐现投资良机

在国家支持鼓励兼并重组的政策环境下，中国企业的并购活动反而放缓。

普华永道公布的最新统计显示，2013年上半年，中国大陆企业海外并购数量仅为78起，低于2012年下半年的95起。据分析，导致并购活动环比减少的原因是，在政策转型及中国经济增速放缓的情况下，中国地区并购交易的买方持谨慎态度。普华永道中国企业并购服务部合伙人路谷春表示：“预期在近期内，境内战略投资者并购交易活动将逐渐活跃，中国多个行业将开始出现行业整合趋势。”

实际上，长期产能过剩的啤酒行业，其过往历史似乎可以提供给我们一些镜鉴。有数据显示，在经历近15年的残酷价格战和行业竞争整合之后，到2012年年中，中国还有近400家啤酒企业，其中四成以上处于亏损或微亏的边缘，三成以上能够保本经营，只有两成左右的企业发展良好，而前四家啤酒企业已经占据了61%的市场份额，市场集中度还在加速。 但与美国前三家的啤酒企业占据了约80%的市场份额，日本四大啤酒企业垄断了99%的国内市场份额相比，整合进程仍在继续。不过，研究指出，在这一整合过程中，华润旗下啤酒业务净利润率从2006年不到2%提升至2010年的3.2%，明显受益于行业整合。

危机危机，危中有机，当前中国产能过剩局面似乎已近拐点，那么，投资机遇在哪里？在前述报告中，瑞银方面给出了一个出乎意料的行业选择：“钢铁和水泥行业的情况并不像我们所担心的那么糟糕，这让人感到意外。”他们预计，今后几年其产能利用率将上升。由于运输距离有限而且存储时间较短，水泥板块的交易机会可能比钢铁板块更好。

“在本轮周期里，分行业来看，并购有其自身的特点，水泥的并购就是区域性的整合，比如行业龙头海螺；而煤炭电力就是上下游一体化的并购，举一个例子，就是神华。我们可以回顾电力行业，在前几年较差的时候，中国神华大规模低价收购电厂；目前电力行业回暖，神华已经超过中电投成为第五大火电厂商，而其自身又有第一大煤炭厂商，这样就具备了巨大的一体化优势，这些企业的业绩调整幅度都远好于同行。” 刘振卿说。

他表示，中国企业并购之路刚刚开始，还有很多路要走，从企业文化层面来看，整合要看企业是否能做到一加一大于二，此外还面临地方政府利益和国有企业领导利益的博弈。行业巨头的产生绝不是通过行业好的时候诞生，而是在行业遭遇重大不确定的调整中诞生，如果一个企业能够抓住行业周期的规律，利用产能过剩完成自身调整，那它的表现就会非常好。

值得注意的是，在今年以来一系列政策组合拳的作用之下，已有数据显示，光伏、钢铁、水泥等产能过剩行业的生产经营数据均出现了一定的好转，相关上市公司的股价也已止跌企稳。上证综合指数在进入第三季度以来更是稳步反弹，已经从低点上扬近400点，重回2200点上方。产能过剩的忧虑似乎正在远去，但我们又如何防止它“七八年又来一次”呢？让经济的“有形之手”和“无形之手”各归其位，恐怕才是最好的选择。