推出股指期货慎防风险

喊了无数次“狼来了”之后,“狼”终于来了。近日,中国证监会表示,国务院已原则上同意推出股指期货。这意味着,A股市场将告别只能做多不能做空的时代,迎来一个全新的起点。股指期货的推出,将为市场带来怎样的影响?目前的市场,是否已经真正具备了推出股指期货的条件?广大中小散户又该如何控制投资风险?

千呼万唤始出来

从之前一浪高过一浪的传闻,到如今的确切消息,股指期货的推出可谓是千呼万唤始出来。

1月8日,中国证监会表示,国务院已原则上同意推出股指期货和融资融券两项业务。由于股指期货上市前还需要做各项准备工作,包括股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作,完成这些工作预计需3个月左右。因此,股指期货即使要真正推出,最快也还要在3个月以后。

众所周知,股指期货,是以股票指数为标的物的期货。股指期货交易中形成的指数,是预期将来某个时候股票现货市场的指数,期货上的股票指数与同一时刻股票现货市场的指数是不一样的。

作为国际市场成熟的期货品种和风险管理工具,早在2006年9月,经国务院同意,证监会就批准成立了中国金融期货交易所。三年多来,按照“高标准、稳起步”的要求,中国金融期货交易所(简称“中金所”)完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设,并开展了大量的投资者教育工作,目前前期的各项准备工作已经基本就绪。

2007年,国务院又一次修订了《期货交易管理条例》,为推出包括股指期货在内的金融期货奠定了法律基础。尤其是在金融危机之后,证监会认真总结和反思危机的教训,指导中金所进一步完善了合约和业务规则,强化了风险控制措施,并健全了各项应急预案。

此外,期货市场也建立了统一的开户制度,进一步落实了开户的实名制。实施了以净资本为核心的期货公司财务安全监管指标体系和分类监管制度,推行符合市场实际情况的期货保证金安全存管监控制度,基本上解决了挪用期货公司资本金和挪用客户保证金的顽疾……这一切,为股指期货的推出奠定了坚实的基础。再加上当前资本市场运行总体平稳,从健全股票市场价格形成机制、促进股票市场长期稳定发展的角度出发考虑,当前推出股指期货交易的时机已经成熟。

一把“双刃剑”

众所周知,股指期货交易的实质是将对股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程。作为一个投资品种和风险管理工具,它本身是中性的,它的推出不会改变市场的长期趋势。而且,由于股指期货引入了做空机制,市场不仅可以做多,也可能做空,有了可以规避风险的工具,就降低了系统性风险;其次,国际市场经验表明,股指期货推出一段时间后,市场震荡的幅度将缩小,稳定性将大大提高,从而使市场估值更趋合理,股价不可能出现大幅超出其内在价格、与基本面严重脱离的情况。

对于股指期货的推出,国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,股指期货作为重要的资产配置工具,是构建具有规避系统性风险特征金融产品的基础。“股指期货的推出将在真正意义上开启一个金融产品创新的时代,不仅促进了基金等投资产品的多样化,满足不同类型的投资需求,也有利于改变目前理财投资产品高度趋同的现状,让普通投资者从中获益。”

然而,股指期货在为市场带来活力的同时,业内专家再次提醒,它同时是一柄双刃剑,在全球金融市场集体去杠杆化的背景下,股指期货交易带来的风险尤其值得关注。特别对广大散户投资者而言,股指期货的推出很可能成为一大利空。

对广大投资者而言,一提起股指期货,首先想到的是又多了一种新的获利方式,不再像以前那样只有在市场上涨的时候才能获利,而是在市场下跌的时候也可以获利,但却往往忽略了其中的风险:一旦做反,不仅在市场下跌的时候可能亏钱,上涨的时候同样也可能亏钱。股指期货所采取的是保证金交易制度,这样既放大了盈利也放大了亏损。一旦市场运行与预期相反,投资者所面临的风险就会成倍放大。此外,由于股指期货采用当日无负债结算制度,当日结算之后,投资者可能需要追加保证金,若不在规定时间内追加保证金,将会面临被强行平仓的风险。机会大、风险也大,这是股指期货的一大特点,也是投资者需要切记的地方。

对此,业内专家一再提醒,鉴于股指期货的高风险特征显著,散户属于“玩不起”的一类。专家预测,未来股市将分为两大投资群体,一类是可通过股指期货对冲风险的大机构,另一类是只能够单纯依靠做多来实现盈利的散户。在这样的市场上与大机构进行博弈,散户处于怎样的劣势地位是显而易见的。今后,通过“高抛低吸”,机构砸盘也能赚钱,散户却只能眼巴巴期待股价上涨。换言之,借助股指期货,机构多了操纵和利用的利器,散户成为机构“盘中餐”的风险增大。

而且,就当前A股市场来看,散户的交易过于频繁,热衷追涨杀跌。在股指期货推出之前及推出初期,题材股还会表现得“生龙活虎”,很可能借拉高股价来达到出货的目的,在此情形之下,广大散户今后股票投资赚钱肯定越来越难。面对多空两股力量的“较劲”,大批散户很有可能被迫远离股市。

风险控制不容忽视

虽然股指期货的推出一触即发,但依然有部分专家表达了截然不同的看法,认为目前推出股指期货,条件依然不成熟。例如,安邦首席研究员陈功就认为,股指期货是一个系统问题,关系到整个资本市场的安全和稳定。除了必要的规章制度以及技术准备外,股指期货还涉及到金融法律、财务制度、税收和认定的问题,目前这些问题并没有真正准备好。“如果上述问题不解决,股指期货一旦推出,将很可能加剧资本市场的大幅波动,而且由于短期资金需求的增加,甚至还会影响到银行短期利率的急剧震荡。”因此,他们认为,目前推出股指期货的条件实际上还并不成熟。

如果真的要推出,无论是监管部门,还是广大散户、期货公司,都要重视股指期货将可能带来的风险。

首先,对监管部门而言,为防范和应对股指期货推出后可能出现的跨市场风险,中国证监会已经成立“股指期货市场监管协调小组”,以实现信息共享和跨市场协调监管。跨市场联合监管协作制度的主要内容包括:信息交换机制、风险预警机制、共同风险控制机制和联合调查机制等。其目标是防范市场风险,维护市场平稳运行,保障现货和期货市场健康协调发展。

除新成立的协调小组外,期货市场原本已建立起来的五位一体监管框架也将在股指期货推出后继续发挥作用,这五方分别是:证监会机关、派出机构、期货交易所、监控中心和期货业协会。这五方将实施统一领导、共享资源、各尽其职、各负其责、密切协作、合力监管的监管工作机制。

在这其中,作为承担场内金融衍生品交易的场所,中金所在严控市场风险方面的责任尤其重大。按照目前已有的风险控制方面的规则,中金所将同时严密监视期货、现货市场的运行状态,一旦市场出现异常情况,将采取包括风险警示制度、强行减仓制度、强行平仓制度等在内的一种或多种风险控制措施,及时警示和化解风险,严防市场操纵行为的发生。

其次,对广大券商而言,股指期货的推出,对期货公司来说是机遇与挑战并存的。作为一项重要的金融创新,股指期货将给期货行业带来重大的发展机遇,期货市场版图将重新划定,部分期货公司将脱颖而出。但与此同时,在股指期货业务推进过程中,风险管理和投资者教育工作依然是期货公司应该关注的重点。期货公司应特别注意做好以下几个方面的工作:一、选择合适的客户从事股指期货;二、投资者教育工作需要不断深入;三、券商背景期货公司的发展战略重点从商品期货转移到股指期货上来,但仍不能忽视商品期货等。

而对广大散户而言,要参与股指期货,必须要学会止损控制风险。首先要学会顺势交易,投资者的开仓方向应与趋势方向保持一致。同时要注意开仓的时机,以免追涨杀跌。通常是在价格突破关键点选择介入。逆市交易追求的是短线收益,但是其风险报酬比明显低于顺势交易。同时,还要学会设置止损价,初始止损价应该开仓的的同时就要设置。除此之外,资金管理对广大散户投资者也非常重要。