浅议中小企业知识产权证券化融资

摘要：知识经济时代，知识发挥着举足轻重的作用，因此许多国家越来越关注知识产权问题。中小企业融资难问题得到了前所未有的重视，而知识产权证券化为促进高新技术转化，推动科技进步提供了强大的资金支持，已经成为中小企业的重要融资方式之一。文章首先介绍了知识产权融资证券化的基本概念，然后阐述了知识产权证券化的基本交易流程，最后结合国内的实际情况，分析了我国实施知识产权证券化的相关对策建议。

关键词：知识产权；证券化；融资

一、引　言

1931年，英国的麦克米伦爵士调查研究了英国金融体系和企业制度后，撰写了《麦克米伦报告》，其中阐述了中小企业发展过程中存在着资金缺口，资金的供给方不愿意以中小企业要求的条件提供资金。因为融资体制存在着很多缺陷，中小企业总是很难筹集到他们所需的足够的资金，与金融体系有着难以逾越的鸿沟，就是通常所说的“麦克米伦缺口”。

从全世界范围来看，中小企业长期资金供给不足形成了麦克米伦缺口。发达国家的金融体系相对比较完善，组建了很多中小金融机构。为中小企业发展提供了资金保障。我国的金融体制和资源的配置，体现出了政府占主导地位的特征。在中小企业的发展过程中，麦克米伦缺口呈现出总体上普遍放大的趋势，中小企业融资难的问题依然没有得到根本性解决。

知识经济时代，知识产权的提升和发展已经成为各个国家和企业研究的重要课题。美国和日本成功开发了知识产权证券化这样一种新的融资途径，世界知识产权组织也将知识产权证券化视为知识产权未来发展的趋势。知识产权证券化作为一种新的融资渠道，最大限度开发了知识产权，充分利用了知识产权的担保价值，促进了知识产权的产业化应用。因此企业必须充分认识知识产权的重要性，开展知识产权的开发和使用，提升自主创新能力，利用知识产权证券化融资这样一种新的融资渠道来填补“麦克米伦缺口”。

二、知识产权证券化概述

知识产权包括专利权、商标权、著作权以及品牌和技术在内的广义无形资产。所谓知识产权证券化就是将知识产权产生的债权利益证券化。发起机构(通常为创新型企业)将其拥有的知识产权或其衍生债权(如授权的权利金)，移转到特设载体机构(SPV)，再由此特设载体以该等资产作担保，经过重新包装、信用评价等，以及信用增强后发行在市场上可流通的证券，借以为发起机构进行融资的金融操作。知识产权资产证券化是金融资本与知识资本的有效结合，是一种以金融技术为基础、以知识产权的信用为担保、以证券化为载体的融资方式。

知识产权证券化的基本交易流程为：(1)知识产权的所有者(原始权益人、发起人)将知识产权未来一定期限的许可使用收费权转让给以资产证券化为唯一目的的特设机构(SPV)；(2)SPV聘请信用评级机构进行证券发行之前的内部信用评级；(3)SPV根据内部信用评级的结果和知识产权的所有者的融资要求，采用相应的信用增级技术，提高证券的信用级别；(4)SPV再次聘请信用评级机构进行发行信用评级；(5)SPV向投资者发行证券。以发行收入向知识产权的所有者支付知识产权未来许可使用收费权的购买价款；(6)知识产权的所有者或其委托的服务人向知识产权的被许可方收取许可使用费，并将款项存入SPV指定的收款账户，由托管人负责管理；(7)托管人按期对投资者还本付息，并对聘用的信用评级机构等中介机构付费。

三、实施知识产权证券化融资的必要性

(一)可以解决中小企业融资困难的问题

在我国经济中，中小企业起到了举足轻重的作用，但是融资难一直以来都是中小企业发展的瓶颈，很多中小企业主要依赖银行或信用社贷款这种融资方式。近几年，国家的宏观调控及金融环境的千变万化，使得中小企业融资更加困难。为了能够筹集到足够的资金以扩大规模，许多中小企业不得不求助于其他的融资途径，包括使用民间资金。为扶助中小企业的发展，国家采取了许多措施加大对中小企业的融资资助。然而，这些措施依然没有完全满足广大中小企业的融资需求。如果第三方机构设立个独立的、常设的SPV构建知识产权资产池，发行证券。那么可以在很大程度上缓解中小企业融资困难的窘境。

(二)可以促进高新技术转化，提高自主创新能力

知识产权证券化是一种资产收入导向型的融资方式，它的信用基础是知识产权而不是企业的全部资产。投资者在考虑是否购买知识产权证券时，主要依据的是知识产权的预期现金流入的可靠性和稳定性，以及知识产权证券化交易结构的严谨性，而资金需求者的信用等级被放在了相对次要的地位。知识产权证券化克服了传统融资方式的缺点，解决了中小企业融资困难的问题，为中小企业将高知识产权转化为现实生产力提供了强有力的资金支持。同时也可以提高企业知识产权的收益，企业也会更有动力进行新技术的研究，使新技术的创造活动形成良性循环，提高中小企业的自主创新能力。此外知识产权证券化只是使企业放弃未来一段时间内知识产权的许可使用收费权，并不会导致其丧失所有权。可以更好地保护企业的知识产权，提升企业的核心竞争力。

(三)可以充分发挥知识产权的杠杆融资作用

通常情况下，通过知识产权证券化所发行证券的票面利率要比向银行等金融机构支付的知识产权担保贷款利率低25％左右，大大降低了融资成本，提高了实际可用资金的数额。知识产权证券化使得知识产权的杠杆融资作用得到了充分发挥。最大程度地挖掘了知识产权的价值，使知识产权所有者获得了更多的资金。

(四)可以分散知识产权所有者的风险

知识经济时代，知识产权创造的收益可能是巨大的，但同时这种收益所隐藏的风险也是巨大的。科学技术的新发展，激烈的市场竞争，侵权等因素，都可导致预期经济效益很好的某项知识产权的价值一文不值。知识产权的所有者有可能无法取得未来许可使用费的收入，而知识产权证券化可以将这个由知识产权所有者独自承担的风险分散给众多购买证券的投资者，并且使知识产权未来许可使用费提前变现。让知识产权的所有者迅速获得一笔固定的收益，获取资金的时间价值，而不用等待许可使用费慢慢地实现。

四、中小企业实施知识产权证券化的措施

如何使企业获得足够的资金，从而平稳健康的发展，是每一个企业管理者及政府管理者所必须考虑的问题。而知识产权证券化这种新型的融资方式正是各个中小企业的最佳选择之一。目前我国的经济、法制环境和现实状况下，知识产权证券化应用还不是很成熟。为了使高新技术知识产权证券化的顺利开展，加快其推行速度，还应做好以下几方面的工作：

(一)知识产权证券化的起步阶段政府应该充分发挥指导作用

我国的市场化经济仍然很不完善，市场化时间短，不同地区市场化程度也不相同，证券市场发展也不完善，这就使在进行知识产权证券化的初期阶段，政府应该充分发挥其主导地位，把握知识产权证券化的总体走向，成立专门的知识产权证券化主管机

构，负责知识产权证券化相关政策导向、可行性方案的研究，并及时解决证券化过程中出现的各种问题，积累经验。知识产权证券化逐步成熟以后，政府再逐步退出，逐渐过渡为市场导向型证券化的模式。

(二)完善与知识产权证券化相关的法律法规制度建设

高新技术产业知识产权是法律的产物，牵涉到较多行政性因素，它的认定过程不是那么直观明确。因此。知识产权证券化的过程中会遇到一系列法律的障碍。首先，知识产权作为证券化的基础资产从发起人转让给SPV，从而实现风险隔离的具体责任，需要在法律中予以明确。我国目前主要知识产权法规对于知识产权许可问题只有简单的规定，因此有必要制定专门的《知识产权许可条例》来对这一问题进行全面的规范。其次，知识产权的登记制度除了授权登记，还包括抵押登记、信托登记等。目前，我国的知识产权登记机关多而分散，使得登记的效力出现问题。为了能够推进知识产权证券化，有必要建立统一高效的知识产权登记体系。

(三)完善相关税收优惠政策

税收优惠政策对于证券化推进过程的意义非常重大，直接关系到知识产权证券化的过程是否具有可行性。我国现行税收制度不利于高新技术企业知识产权证券化的推行。由于知识产权证券化融资规模很大，如果对SPV征收所得税，将会导致知识产权证券化的交易成本提高很多，使知识产权证券化失去其应具有的经济意义。1997年，美国财务会计准则委员会规定，从税收中性原则出发，资产证券化带来的任何收益和损失都应作为计税依据。我国可以借鉴美国的成功经验，修订现行税法，从税收中性原则出发，实现公平计税。

(四)明确SPV证券化操作载体法律地位，建立权威的中介机构

知识产权证券化的主要特点在于设立了特设载体来隔离风险。因为知识产权证券化具有资产信用融资的特性，应当突破《公司法》的有关规定，建立特定目的公司制度，对SPV 的设立条件进行专门规定。高新技术产业的知识证券化是一项极为复杂的工程，其运作涉及到许多中介机构的参与。执业行为不够规范。缺乏权威中介机构等的存在，使得知识产权证券化无法规范运行。因此，我国应加紧对知识产权证券化的中介机构制定相应的规范框架和标准体系，建立、健全管理和监督制度。

五、结　论

知识产权证券化是我国中小企业融资的一条新途径，蕴藏了大量的盈利机会，企业可利用知识产权证券化的方式取得大量资金，为企业进一步发展壮大提供资金支持，有利于中小企业的持续、稳定、健康发展。滨海新区的中小企业应该在区政府的领导下，积极提高自己的自主创新能力，开发高新技术，从而使得知识产权证券化的融资方式成为可能，使得企业能够获取足够的资金。得到更好地发展。

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