收购完成后将增厚公司业绩

国电南瑞公告，公司拟受让国网电力科学研究院持有并在上海联合产权交易所挂牌的两公司股权（安徽继远电网技术有限责任公司（以下简称安徽继远）挂牌价40100 万元人民币、安徽南瑞中天电力电子有限公司（以下简称安徽中天） 100%股权挂牌价7400 万元人民币），公司拟以挂牌价格为基础、根据股东大会和董事会的授权，在合理范围内确定竞购价格。

在轨道交通自动化领域，公司是国内少数同时掌握城市轨道交通电力自动化监控、环境与设备监控核心技术和综合监控系统等工程设计、实施技术的单位，并具备大型系统集成开发能力和经验。

“十二五”期间公司业绩将维持高增长

“十二五”期间，将投资2861亿元用于电网智能化建设，涉及发电、输电、变电、配电、用电和调度六个环节以及通信信息系统的建设。电网智能化建设对二次设备的需求总额相对于“十一五”翻了一番。受益于智能电网投资和轨道交通建设，公司智能电网相关业务和轨道交通自动化相关业务的收入将保持高增长：我们预计公司“十二五”期间平均收入或将超过120亿元，是公司2010年营业收入的5倍。

收购完成后将丰富公司现有产品线

安徽继远主要产品有电力综合自动化系统、智能图像监控系统、配网自动化系统、110kV 组合变电站、电网故障信息管理系统和集控站系统等。其产品和公司现有产品部分重合，收购完成后增强公司综合自动化系统、配网自动化等现有产品竞争力的同时，也进一步扩展了公司的产品线。

安徽中天主要产品有用电信息采集系统、IC 卡表预付费管理系统、电能表系列、集中抄表系统等用电相关产品，其中用电信息采集系统与公司现有产品重合，而电能表等业务则拓展了公司在用电端的产品线。

 收购市盈率远低于目前二次设备上市公司市盈率

如果按照两公司在上海联合产权交易所的挂牌挂牌价收购，则按照2010 年的净利润计算，安徽继远的收购市盈率是14 倍，安徽中天的收购市盈率是17 倍，考虑到公司在2011 年会有增长，则动态市盈率会更低。 如能实现收购，将增厚公司业绩0.05 元

我们认为，智能电网及配用电自动化等的建设仍处于增长通道中，所以拟收购二公司的成长性是可期的，2011 年净利润相对于2010 年30%的增长应该可以保证，照此测算，2011 年两公司共将实现5366.59 万元的净利润，按照公司当前总股本计算，将增厚公司业绩0.05 元。

 考虑到公司目前披露的只是收购意向，具体收购能否完成尚存在一定不确定性，我们暂时维持2011-2013 年每股0.74、1.14 和1.74 元的盈利预测和54.55 元的目标价，维持“推荐”评级。