“专业+资本”两翼齐飞

2014年7月31日，“中色高能蓝天矿业基金”（以下简称“蓝天基金”）签约仪式在北京有色地质大厦报告厅举行。对于中色地科矿产勘查股份有限公司（以下简称“中色地科”）而言，“蓝天基金”的成立具有划时代的意义――由此，它开始从滚动发展的“小步慢跑”模式转而向资本扩张的“大步跨越”发展模式转变。

中色地科董事长王京彬表示，从2004年公司成立到2014年这10年的时间里，中色地科完成了技术、人才、市场等方面的能力储备，积累了丰富的拓展国内外市场的经验，在矿产勘查、技术研发等专业领域居于国内领先地位。未来10年，中色地科将借助资本的力量，通过矿产资源兼并、重组、上市、资产证券化等方式，把公司做大做强，逐步成长为具有国际竞争力的集矿产勘查、开发、服务、投资于一体的全球性矿产资源集团公司。

锐意改革

2004年，我国矿业市场低迷，地质勘查投资萎缩，技术骨干大量流失。作为当年由国家经贸委管理的242家转制科研机构之一，北京矿产地质研究院（以下简称“地研院”）的生存也因而受到极大挑战。穷则思变，为了找到生存发展的出路，地研院上上下下展开了企业化转型、市场化发展的改革大讨论。在一次次改与不改、变与不变的讨论中，大家思路渐渐清晰并形成共识――只有锐意改革，走企业化、市场化的道路，地研院才有可能出现转机。

离开大学校园后就一直在地研院工作的王京彬，对自己所在的这个集体非常熟悉，内心充满感情和责任。他临危受命，在全面分析形势与任务后果断决策，肩负起组建中色地科的重任。回想起那段经历，他说：“当时的市场环境很不好。日子过得很艰难。与其无望地等下去，不如闯闯试试。”

当时，地研院与院内技术骨干共同作为出资人，全部以现金入股组建成立了中色地科矿产勘查有限责任公司，注册资本200万元。“许多国企在改制过程中，都因为产权不清晰而产生了纠纷。中色地科在组建初期就提出明确产权归属、责任归属的观念，现在看来这是明智的，使企业少有掣肘，可以完全按照市场规则来运行发展。让专业技术骨干与公司共享成果和利益，共担风险和责任，最大限度地调动了大家的工作积极性。”产权清晰的中色地科成功组建，充分展现了王京彬卓越的管理能力，这位专家型企业领导潜藏的经营天分也由此初步显现。

在中色地科艰难起步的过程中，恰好迎来一个矿业的上升周期。在王京彬主持下，公司抢抓机遇，大力拓展市场，明确以地质勘查为主业，主要技术服务项目涵盖地质、物探、化探、钻探、测绘、遥感等专业领域，以此开始正规化、规模化的市场探索与开拓，并按照“集团化、专业化、整体利益最大化”的要求，积极稳妥地推进企业整合，使优势资源向主业和骨干企业集中。通过调整整合，中色地科先后收购多家公司股份，旗下陆续拥有了专业化公司、地区性公司以及以矿业开发为目标的项目公司，同时还大力引进地质勘查的专业人才和经营管理人才，从而打造出了一个地勘产业链较为完整、围绕核心企业的集团公司。依托领先的技术和人才优势，公司的矿产勘查业务迅速拓展。

中色地科的改革并未就此止步。2009年，中色地科引进广州市广永国有资产经营公司等战略投资者及民营投资人，由有限责任公司改制成为股份有限公司，这为公司发展带来了新的活力，也带来了资本运作的创新思维，使其开始从纯技术型企业向“技术+资本”型企业转变。

2009年以来，中色地科抓住全球金融危机的机会窗口，打开海外业务扩张的快速通道，在海外投资控股了6家上市资源公司，这在中国地勘行业是史无前例的。以此为推动，中色地科按照现代企业制度的要求改革内部治理结构，规范化管理，真正按照上市公司标准进行运营，初步形成地质服务、矿业开发、资源勘探三大业务板块，公司的发展由此又上了一个新台阶。

同时，中色地科依托找矿成果，将业务向产业链下游拓展，从无到有地开展了矿业开发业务。公司投资的内蒙古敖仑花铜钼矿是赤峰市最大的有色金属矿山，该矿从预查到建成仅用3年时间，成为行业内高效勘查开发的一个典范；公司控股开发的新疆红石矿山，实现从地质找矿到自主矿山建设的勘查、开发一体化，2013年产值达3亿多元，成为公司新的经济增长点。之后，中色地科又试水矿业公司经营，开展境内外矿业公司的兼并重组，业务触角深入到矿业领域相关产业链，经营成效显著。2009年之前，中色地科业绩最好的时候年收入1亿元，利润4000万元。股改之后，公司的经营业绩发生量质齐升的飞跃，2013年实现经营收入7亿元，利润近亿元。

技术创新

“中色地科的核心竞争优势在于突出的找矿能力，长于发现矿产资源并使其价值最大化。公司凭借长期积累的技术优势，着力实现以最少的投入发现最有价值的矿床这一目标。”作为地质勘查方面的专家，王京彬一直把勘探技术、勘探人才作为公司发展的根本，强调要不断强化这一优势。他说，矿藏深埋地下，需要精深的技术才能探明储量，这样才会有后续的开采和经营，否则一切都是无源之水、无本之木。

依托地研院近60年积累起来的科研优势，中色地科坚持围绕找矿开展应用型研究，自主研发出森林沼泽特殊景观区中大比例尺地球化学勘查技术方法和遥感示矿弱信息识别、分离与提取等新的技术方法，成功研制出井中三分量磁测系统、超低空高精度航磁测量技术等多项专利技术和产品，并在勘查项目中加以推广应用，以技术创新带动找矿突破，以找矿突破带动矿业开发，从而在地质找矿工作方面取得重大突破，平均每年找到一处可供开发的大中型矿床，其发现并勘查的新疆乌拉根超大型铅锌矿床跻身“全国十大新资源基地”之列。

对于矿产勘探，王京彬打了一个形象的比方。他说，这就像盲人摸象，第一重境界是凭经验，民营矿山的经营者一般都是凭常年积累的实践经验来判断矿脉的走向和品位；第二重境界是有一个可参照的成矿理论模型，可以把头脑中的理论模型与实际所见到的矿化特征进行对比，通过摸到的一条大象腿就能判断出大象的全貌；第三重，同时也是最高的境界是，即使没有见到矿化，但依据创新的理论思维和丰厚的经验积累，仅凭对岩石组合和蚀变特征的观察就能大致判断出一个矿权区的找矿前景，这好比仅从一只大象留下的脚印中就能正确判断它的基本特征。

“凭经验找矿的成功率极低，一般要靠运气。蓝天矿业项目相当于第二重境界，既有理论模型指导又摸到了大象的腿，然后再开展深度调研追索。这样可以大幅提高成功率，大大降低风险。”王京彬说，矿产勘查是技术密集型行业，勘探技术在矿产发现和勘查开发中所占的位置举足轻重。

矿产勘查行业同样存在竞争，对于一些显而易见、不需要很复杂的技术就能探明的地表矿，同行之间竞争非常激烈。而对于隐藏较深的矿床，则是仁者见仁，智者见智，不同的专家或公司对其前景的判断往往大相径庭，这时比拼的就是各家的勘探技术水平。

中色地科海外部负责人杨玲玲介绍，在美国南加州有一个金矿项目，几家国外公司勘探都没有结果，后来国内的一家公司去勘探了一年，只发现10吨黄金储量，出于投入产出比过低的原因而无法开采。中色地科接手这个项目之后，组织专家队伍做了详尽的尽职调查，结论是原先探明的脉状金矿只是深层次斑岩型金矿的一个浅表显示标志，钻探验证的结果表明，其下确实深藏着330米厚的金矿体，而最后掌握的金资源量达到超大型规模并且可以露天开采。“在勘探领域，高水准的技术判断很重要，如果不懂地质，不懂专业，只听其他人的意见是很难做决策的。我们的优势就在于技术过硬，基本功扎实。”王京彬对于中色地科的勘探技术充满信心。

中色地科并没有凭借优越的专业技术裹足不前，而是将其与市场完美结合起来，在每一个项目的勘探初期都及时注入市场思维，以保证勘探的矿产资源能够开发盈利。在多元化的市场产品开发方面，“中色地科努力把每个勘查项目都做成不同阶段或不同成熟度的市场化产品，以便能随时转让合作，实现经济效益。有的项目是持有到价值高峰时变现，有的是在开发阶段转让，公司保留部分股份，有的是公司自己探矿，自主开发并经营持有。”王京彬讲解道，“另一种方式是近几年开始尝试的中小型矿山并购，着眼于矿山的资源潜力，从勘探入手，通过探矿增储、技改扩产等一系列举措，使矿山增值，再进行资本方面的运作。”

王京彬解释说，从勘探一直做到开采，耗时长，投入大，可能长时间没有收益，资金链很容易断裂，导致公司陷入困境。而把不同阶段的勘查项目设计成不同成熟度的多元化产品，能最大程度地降低勘探风险，保持较稳定的现金流并择机获取高利润，这也是中色地科10年市场化道路形成的宝贵经验。

海外发展

在立足国内的基础上，中色地科实施了专业化背景下的国际化经营战略。经过10年的探索实践，公司借助境外风险资本市场，将技术与资本结合，形成了三种独特的盈利模式：

一是低价介入项目，通过找矿实现价值提升后再高价变现。以投资在加拿大上市的加纳克公司为例，当时恰逢全球金融危机爆发，中色地科以每股0.05加元的价格投资加纳克公司，成为其第一大股东。投资之后，中色地科对该公司的矿权资产进行了重新评估，转让或放弃了一些找矿前景不明的矿权，将所有的资金和技术力量集中到最有希望的坦桑尼亚汉得尼金矿项目上。中色地科海外部负责人杨玲玲说：“依靠精准的技术判断和好的运气，我们第一个钻孔打下去就见到了59米厚的高品位金矿体。仅用3周时间，股价就从5加分一路涨到50加分。”说起这个项目，杨玲玲难掩心中的激动。后来，随着钻孔利好消息的不断出现及机构投资者的介入，2010年12月31日的股价已飙升至6.15加元。2011年3月，加纳克公司在每股5.4加元的高位融资1.37亿加元，中色地科也以这个高于投入价100多倍的价格变现了部分股票，用了不到两年时间获得15倍投资回报，并保持着公司第一大股东和实际控制人的地位。

二是将矿权资产注入上市公司，即矿权资产证券化模式。中色地科曾在埃塞俄比亚注册3家矿产资源公司，其中以瑞丰公司的找矿成果最好。为控制风险、及时变现，中色地科将自身拥有的70%的权益转让给加纳克公司，变现现金400万加元、股票350万股，仅用两年时间便成倍收回前期投资，并持有当时市值人民币1亿多元的股票。

三是分拆上市公司模式，即通过分拆一个上市公司的股份，变成持有两个或多个上市公司的股票。加纳克公司是一家金矿专业公司，因此市场投资者对注入其中的埃塞俄比亚瑞丰公司铜锌金矿资产给予很低的估值，造成其价值被严重低估。经董事会决议，加纳克公司把铜锌金矿项目分拆出来组成新的上市公司，实现对铜锌金矿核心资产的重新评估，使其回归正常价值区间。2011年8月新股上市当天，便由开盘价每股0.6加元涨到每股1加元。该公司很快获得了市场的充分认可，当年收盘股价冲至每股1.95加元。以此为蓝本，中色地科如法炮制地分拆了澳大利亚ENT公司，将其铀矿资产分拆出来组建成为ENU公司。中色地科成为这两家上市公司的大股东，以资产证券化方式充分挖掘了资产价值。

中色地科的海外业务主要涉及两大板块：一是勘查技术服务，也就是为国外大公司做矿产资源勘查。这部分收入已占公司整个勘查技术服务收入的半壁江山；二是海外风险勘探，也就是通过在海外注册公司获取矿产勘查开发权或是通过投资境外上市公司，来进行矿产资源的买卖经营。如今中色地科已拥有6家海外上市资源公司，其中2家在澳大利亚上市，4家在加拿大上市。通过对上市资源公司的战略管控，中色地科成功地实现了技术与资本的无缝对接。

在不断超越自己、稳步发展的过程中，中色地科形成了自己稳固的核心竞争优势。与之相比，许多国有地勘单位不具备并购、重组等资本运作的能力，或是由于体制、管理等方面掣肘，没有人愿冒投资失败的风险；民营的勘探公司在技术力量方面又存在先天不足，无法与国有大型勘探公司竞争。

《投资与合作》：您是地勘领域的专家，在管理企业、市场拓展方面同样游刃有余，您如何平衡专业和市场之间的关系？

王京彬：我觉得做学问和做市场在某些方面是相通的，它们都要求创新，否则就无法创造更大的价值；都要求认真，否则不会有良好的结果；都要开放式的交流与合作，否则不会取得长足的进步。一开始接触市场和资本的时候我也不懂，是在不断与内行交流学习，与高手为伍的过程中，边干、边学、边成长的。比如海外矿权资本运作，会有中介帮助，大家一起分析上市公司的形势，研究资本进入、退出方式，公司分拆整合模式。在这些实战演练中，慢慢摸索规律，积累经验。

《投资与合作》：为什么要与高能资本合作成立股权基金运作蓝天项目，而不是通过其他的资本运作方式，比如发债？

王京彬：一个公司在发展中，要将资产负债率控制在合理区间。对于勘查企业而言，借贷不是最好的选择，但仅靠自身滚动发展速度又太慢，往往会错失机会窗口期。因此，需要借助基金的力量，实现矿权资产规模的快速扩张。

中色地科虽然有一定的资金积累，但投资运作能力还不强，一直在寻找专业的资本运作团队进行合作。高能资本恰恰是专注投资矿业的投资机构，双方合作可各展所长，优势互补。与此同时，高能资本与中色地科的投资理念相近，彼此尊重，平等协商，有利于项目的顺利推进。

《投资与合作》：请您分析一下当前国际国内矿产行业的投资形势。

王京彬：矿业高峰期的投资狂热已降温，投资已回归理性。矿业投资更注重高品位及开发环境好的优质矿床，更倾向于成熟或半成熟项目，而高风险的草根勘查项目则少有人问津。国际金融危机爆发以来，中国企业“走出去”的步伐加快，资源方面的投资大幅增加，给我们带来了新的机会。

《投资与合作》：中色地科的投资原则是什么？

王京彬：中色地科拥有突出的找矿技术优势，侧重投资有较大资源增长潜力的项目。注重通过资源的发现和扩大，大幅提高项目的价值并及时转让、合作或自主开发，实现项目资产价值的最大化。在矿种选择上，更喜欢金、铜、高银的铅锌矿床等有色及贵金属矿种。

《投资与合作》：由于全球经济低迷，大家都在观望，不敢投资。为什么中色地科会选择在这个节点成立基金，运作蓝天项目？

王京彬：矿业是周期性很强的行业，低谷期是难得的投资机会，因为成本代价低，过去四五亿才能拿到的项目，现在只要四五千万就可以获取。市场形势好转后，这些资产会慢慢升值，待至高峰期卖出便会赚取丰厚回报。逆周期资源扩张是一种低成本的资源控制方式，一定要抓住机会窗口才能更好地控制风险，实现收益最大化。

全球知名的巴里克公司上世纪80年代以并购金矿起家，当时金价是每克60元，而后来的高峰期时涨到每克400元。高能资本帮助运作的紫金矿业，也曾于2003～2005年资源处于低价位时大量并购资源，最终从中获得了丰厚回报。

《投资与合作》：中色地科以往采取稳健滚动发展模式，现在成立“蓝天基金”是否有战略方面的考虑？

王京彬：中色地科发展的前十年主要是夯实发展基础，包括优化市场布局、积累资金实力和经营管理经验等。目前公司已经进入快速扩张阶段，下一个十年，中色地科很重要的发展战略就是资本牵引、创新驱动，实现技术与资本的有机结合。过去十年主要靠技术实力滚动发展，今后十年要借助资本的力量实现腾飞跨越。