金价涨势有望持续到第四季度

黄金价格涨势如虹。2010年9月14日，国际现货金价突破了6月份的1264.80美元／盎司，创下历史新高1274.80美元。这一波行情始于7月底，年中消费淡季对黄金价格的影响与以往类似，但金价跌幅并不大。并且，受第四季度消费旺季推动的涨势提前启动，迄今已经连续七周上涨。在人民币升值因素的影响下，国内黄金价格的涨幅较小，但整体趋势与国际市场一致。美元走软，未来全球经济的不确定性增加导致近期市场避险情绪抬头，投资者对黄金和美国国债等资产的需求上升，10年期美国国债的收益率在9月14日已经下降到0.91％。

美联储再度启动量化宽松政策，美元贬值和通胀的序幕已经拉开。在全球经济呈现复苏势头的情况下，美国开动印钞机使得美元贬值的压力大大增加。而各国的财富基金正表现出明显的多元化倾向，例如中国政府开始增加日本国债在资产组合中的比重，降低美元资产比重。在这个过程中，相信包括中国在内的新兴市场国家会逐步增加黄金储备。美元贬值和官方黄金储备的增加将是长期内推动金价维持涨势的主要因素。当然，投资需求曾经是，也将会继续是推高金价的重要动力，只不过近期现货市场投资需求似乎与金价的上涨步伐不大一致。如下图所示，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Shares持仓量近期始终维持在1300吨下方，明显低于6月份的高位1320吨，表明现货市场投资需求变化并不大。在下面这个图表中，我们可以看到SPDR的持仓量增长速度曾一度高过金价的上涨。当时的背景是，金融危机全面爆发后市场对流动性的需求导致黄金衍生品工具遭遇大量抛售，进而打压金价，但现货市场投资需求和美元同步走高。反过来，现在是美元贬值，市场流动性过剩，黄金市场上衍生工具的交易量增长迅猛。那么金价涨势快过黄金ETF的持仓量增长也应在意料之中，但趋势上两者仍然应该是一致的。

黄金价格走势平稳，趋势明显，以及波动性较小的特点能给我们带来的好处在于，美元贬值将是一个渐进的过程，阶段性的强势美元对美国来说并没有坏处，只要长期内增加美元发行量能够缓解赤字和债务压力就可以了。因此，美元走软的波段很难预测。但美元下跌反映在黄金价格的上涨趋势中将会比较明显，未来黄金牛市的基础没有被破坏，做多黄金仍是明智选择。

就技术面来看，国际现货金价突破1264.80美元的前高点之后，上方已经没有明显的强大阻力。初步阻力在1285美元，然后是1300美元关口。周图上金价连续七周上涨，5周均线对趋势的支持作用非常显著，而布林带中轨和30周均线从2009年初以来就一直是强有力的支撑线，可以作为研判未来走势和回调低点的重要依据。周图和日图上的技术指标大多在高位钝化，MACD等部分指标有顶背离的迹象。从形态看，金价在上涨趋势中的波动幅度在收窄。如下图所示，不管连接高点和低点的趋势线怎么画，都有形成楔形的倾向，这可能是金价将见到中期顶部的征兆。如果最终的高点不超过1300美元，比如1285美元，盎司，那么见顶的时间应该是在9月份。看起来这种可能性比较小，而涨势延续到第四季度初的可能性更大，那么由形态度量的高点会超过1300美元关口。整体来看，截止9月中发稿时，金价仍维持良好的上涨趋势。随着价格的进一步走高，回调压力将逐渐增加，部分技术指标将在高位发出更明确的顶背离的信号，届时将是金价回落的开始。年内的高点应该不会距1300美元很远。

今年中秋节和国庆的假期安排搞得比较复杂，虽然国际市场正常交易，但国内金交所和期交所的客户可能会有些挠头。过长假的持仓风险不容忽视，尤其是在目前市场波动剧烈的情况下。比如中秋节的三天假期，如果国际金价冲高回落，金交所和期交所开盘后出现跌停，那么多头的亏损将非常巨大，但另一方面也不能排除金价持续拉升给空单带来的风险。因此，投资者必须严格防范上述品种的流动性风险。其他24小时交易的品种相对不受流动性问题的影响，但近期人民币升值因素不容忽视。如8月25日国际金价在1235美元的时候，美元兑人民币汇率中间价为6.8007，折合8399元，盎司；9月15日，国际金价攀升2.83％至1270美元，当天美元兑人民币中间价为6.725，折合8540.75元，盎司，涨幅仅为1.69％。这二十天之内，人民币升值因素对国内金价涨幅的影响就超过1.14％，如果是做10％的保证金交易，那么盈亏的差额将达到114％!因此，原则上现在的人民币升值对空单会比较有利，但并不等于可以随时做空。如果人民币维持目前的大幅升值趋势，在某种情况下适当猜测金价的中期顶部还是可以的。

另外，黄金与白银比价走低也是值得关注的投资机会。9月15日现货黄金在1268.50美元，盎司时，现货白银价格为20.41美元／盎司，黄金与白银的价格比为62.15；而8月16日两者价格分别为1227美元，盎司和18.46美元／盎司，比价为66.47。做多白银做空黄金是这一阶段非常好的套利机会，不过具体操作中要选择适合的品种和交易量。假设某投资者在8月16日做多白银6500盎司，做空黄金100盎司，选择预付款／保证金比例为10倍的品种，则总共需要投入至少17万元。一个月之后，这次套利操作在白银上获利8.5万元左右，做空黄金则亏损2.8万元，整体盈利5.7万元，收益率达30％以上。可见，黄金白银之间的套利机会往往也能带来客观的收益，同时还降低了价格波动风险。目前全球经济呈现复苏势头，而美元贬值预期推高商品价格，以商品属性为主的工业金属――白银的涨幅应该会明显高于黄金。