大批资金进入 棉花市场开始活跃

棉花价格4个月上涨27%,持仓量增加了10倍。预计未来1-2个月内棉价仍将以震荡小幅回落为主。

2009年,白糖的强势上涨令人瞩目,而同属软商品的棉花却一度成为被遗忘的角落。直到去年9月份,持仓量还仅维持在4万手上下。但在比价效应逐渐增强,以及供应偏紧的影响下,大批资金进场做多棉花,在截至今年1月初的4个月时间里,持仓量增加了10倍,价格上涨了27%,创出2004年上市以来的新高。然而1月初以来,棉花又同多数商品一起震荡回落,我们预计在未来1-2个月内,棉花价格仍以震荡小幅回落为主。

从棉花本身的供需来说,USDA预计2009/2010年度全球棉花的库存消费比为45.22%,这是1995/1996年度以来的最低水平。在1月份的月度供需报告中,USDA预计2009/2010年度全球棉花产量为10271.3万包,同比下降4.44%,消费为11190.5万包,同比增加3.1%。分国别来看,中国产量大幅下降12.8%,印度增产4%,巴基斯坦下降8.89%。由于中国产量下降,预计进口大幅增加28.64%。消费方面,中印增加,美国下降。可以看出,正是由于棉花的减产支撑了过去4个月中价格的上涨。可以预计,这一支撑因素在未来几个月内仍将存在。就近期来看,国内棉花存在的利多因素有贸易商惜售,以及新疆棉花外运困难。

但不久前的调查中显示,美国农民将增加2010年棉花的种植面积,预期将较2009年增加10%,约为983-993万英亩。棉花播种面积增加的主要原因是棉花价格上涨,2009年ICE棉花期货价格上涨了54.22%,今年还创出了76.77美分/磅的高点。今年我国棉花种植面积也有增加的可能。国家棉花市场监测系统12月份的《2010年全国植棉意向面积调查报告》显示,2010年全国植棉意向面积为7973万亩,比上年增2.6%。由于棉价上涨,印度、巴基斯坦的播种面积也有上涨的潜力。也就是说,新年度里棉花的供给将增加,对价格形成压制。

外部市场以及大环境利空。第一,目前市场对中国采取逐步缩紧货币政策的预期较强。整个2009年令商品价格上涨的因素,货币政策是主因之一,如果该因素逆转,商品价格必然承压。但同时,根据历史经验,货币政策调整周期的转换,对价格的影响会有半年左右的滞后期。也就是说,预期货币政策的利空和流动性依旧充裕形成相反的影响。第二,美元去年11月见底上涨以来,与2008年的低点形成双底的概率大增,即使不是双底,美元指数上涨到80-83一带也是非常可能的。第三,去年11月迪拜危机曾造成商品价格的集体下挫,现在又轮到希腊、日本等信用评级调降,债务危机已经成为经济复苏的巨大隐患。第四,如果美国政府真的阻止银行以及银行控股的金融机构投资、拥有或发起对冲基金或私募股权基金,以及禁止非自有资金的自营交易,这会对股市和商品产生不小的打击,。

此外,商品价格经过持续1年多的上涨,本身有内生的调整需求,当前的利空因素正成为调整的导火索。部分商品价格的上涨,已经超越了经济复苏的程度,继续上行面临较大压力。不过,基于全球经济依旧艰难复苏中,虽然不时爆出危险信号,但并没有明显的中断,以及各经济体过往释放的流动性依旧在发挥作用,所以,这就决定了本次商品价格的调整不是以急风暴雨的形式出现,多数品种应该以震荡盘跌为主。棉花因为去年的减产效应仍在,更应该是以震荡盘跌的回调走势为主。

*作者系湘财祈年期货研究员