保本至上

笔者提醒投资者，在2009年一定要谨慎谨慎再谨慎。即使投资，也要以短线为主，保本至上。

2008年过去了，不少人会选出一年中的十大事件之类的东西，但笔者认为，对金融市场而言，2008年只有一件大事――教训。环球投资者用真金白银买来了一个深刻的教训――赚钱不是必然。

对不少金融系的毕业生来说，赚钱是很必然的事，因为衍生工具的计价十分客观，只要找齐6个数据，一按计算器就可以算出理论值。只要市场值高于理论值便可沽，市场值低于理论值便可买，因为他们坚信市场值不会长久偏离理论值。

这个估值方法用上十几二十年都未出过大错，只是在1998年，长期资本对冲基金――一只由三位诺贝尔经济学奖获得者打理的基金一在俄罗斯市场覆灭，“死因”调查结果是，该基金投资了一个不流通的市场。

当时的金融市场炒家懂得了不要在封闭市场炒作、只可以在自由的资本主义市场去炒的道理，因为自由市场是个有流动性的市场，而这是一切衍生工具理论计价的基础。

但2008年使全球金融界觉醒，原来自由的资本主义市场也可以像封闭的俄罗斯市场一样，突然没有了流动性。这在2008年之前的几十年，乃至100年里都是不可想象的事。只可惜，不可想象的事成为了现实，才有了这所谓百年一遇的金融海啸。

是什么使全球金融界齐齐疏忽了这个不可想象、但真实发生的市场没有了流动性的惨剧?笔者认为，是我们的思考方法出了问题，未能真正地格物致知。

试想想，如果1998年的长期资本对冲基金倒闭事件能有一丁点儿的启发，让金融界意识到，市场没有流动性不只是封闭的俄罗斯市场的产物，亦可以出现于自由资本市场时，衍生工具的估值方程式就要大幅修改，衍生工具的理论值将会被大幅削减，这有什么后果?

如果理论值被高估成10元，当市场价是5元时，投资者自然会买，从而将市场价推到10元以上。但当考虑到市场可以有不流动的风险时，理论价可能只有1元，投资者见市场价是5元时自然会沽。结果会怎样?金融泡沫不会被吹上10元后爆破，而早在5元时已有人在放气，泡沫提早自我收缩，杀伤力自然小得多。

2008年金融市场的教训是，没有人告诉你市场会出什么错，你要自己看出有什么错，才可以及早避免。笔者建议，投资者在钻研任何投资秘笈之前，一定要先掌握正确的思考及研究方法。这个思考、研究方法，投资者要有，企业人要有，普通大众只要你想在这个复杂纷纭、瞬息万变的现今世界生存，都要有。

在环球投资者用真金白银买来了这个深刻教训的同时，也获得了一个surprise(惊奇)。一直以为美国华尔街监管如何了得，结果呢?同样漏洞百出!虽然大家都知道美国负债率偏高，靠借钱过日子的方式不可能永远维持下去；都知道通用汽车公司经营状况日趋恶化，早晚要破产；都知道州政府财政捉襟见肘，难以维系。但是没有人知道一切会同时发生，多米诺骨牌瞬间倒下，不给人回旋的余地。

惊奇过后品尝的则是财富蒸发的悲伤。从企业到个人，2008年的损失要用一个“惨”字形容。

2009年如何?等待投资者的可能还有一个重大打击。金融海啸过后，美国已经没有了投资银行，这意味着，金融机构将不可能再以20倍甚至更高的杠杆比率使用资金，只能按照银行业的巴塞尔协议8％的资本充足率运营，杠杆比率最高12.5％，再加上银行经营趋于谨慎，能不贷就不贷。如此一来，很多公司在2009年很可能出现经营问题，破产大潮恐难避免。政府救得了少数影响大的公司，但救不了所有公司。届时会出现怎样的情况，实在无法预知。残酷的现实又将考验人类的智慧。

有鉴于此，笔者提醒投资者，在2009年一定要谨慎、谨慎、再谨慎。即使投资，也要以短线为主。

2008年，转投债券基金的投资人赚得比较好，但2009年可要当心了。如果买的是海外债券基金，该基金主要投资政府债券的话，安全性将比较高；但假如投资组合中有很多美国公司债券，就不宜久留了，笔者预计2009年至2010年，美国公司债券可能出问题。

2009年，保本至上。