浅析公司绩效的评估方法

【摘要】 公司绩效包括以下关键性内涵：公司绩效是对公司经营效果的反映；公司绩效体现了公司的整体经营能力，包括公司的盈利能力、发展能力以及综合竞争力等多个方面。而如何对公司绩效进行评估，这涉及到评价者自身的价值取向，从总体来看，目前对公司绩效的评估主要有三种方法，即财务效益法、市场价值法和经济利润法。在实际运用中，要根据客观情况对三种方法的优缺点进行综合考虑，选用其中一种对公司绩效进行评估。

【关键词】 公司绩效 财务效益法 市场价值法 经济利润法

公司绩效是一个涵义非常广泛的概念，迄今为止，学术界并没有一个公认的定义。本文认为，公司绩效包括以下关键性内涵：公司绩效是对公司经营效果的反映；公司绩效体现了公司的整体经营能力，包括公司的盈利能力、发展能力以及综合竞争力等多个方面。而如何对公司绩效进行评估，这涉及到评价者自身的价值取向，从总体来看，目前对公司绩效的评估主要有三种方法，即财务效益法、市场价值法和经济利润法。

一、财务效益法

财务效益法就是选择一种或多种财务指标对公司绩效进行衡量或评价。美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗于1919年创造并使用的杜邦分析体系，就是建立在财务效益评价的基础之上的。财务指标通常包括盈利能力、偿债能力、资产运营能力等方面的指标，主要包括以下方面。

1、总资产收益率。总资产收益率的计算公式是：总资产收益率=净利润/（（期末总资产十期初总资产）×l/2）×100%。总资产收益率是衡量企业盈利能力的重要指标，它集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系，直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。

2、净资产收益率。净资产收益率的计算公式是：净资产收益率=净利润/（（期末净资产十期初净资产）×l/2）×100%。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。此外，净资产收益率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产收益率则分别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。

3、营业利润率。营业利润率的计算公式是：营业利润率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

4、销售毛利率。销售毛利率的计算公式是：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%。如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。另外，销售毛利是企业在扣除期间费用，所得税费用前的盈利额。分析毛利率额指标能剔除不同所得税率，以及不同期间费用耗费水平所带来的不可比因素影响。

5、资产负债率。资产负债率的计算公式是：资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。

6、股东权益比率。股东权益比率的计算公式是：股东权益比率=股东权益总额/资产总额×100%。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。

7、流动比率。流动比率的计算公式是：流动比率=期末流动资产/期末流动负债×100%。流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比，它表示企业流动资产中在短期债务到期时变现用于偿还流动负债的能力。流动比率是一个相对数，排除了公司规模不同的影响，更适合公司间以及本公司不同历史时期的比较。

8、速动比率。速动比率的计算公式是：速动比率=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债总额×100%。速动比率是指速动资产对流动负债的比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率更加直观可信。

9、总资产周转率。总资产周转率的计算公式是：总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额×100%。总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

10、应收账款周转率。应收账款周转率的计算公式是：应收账款周转率=销售收入/平均应收账款×100%。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。一般来说，应收账款周转率高，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

11、存货周转率。存货周转率的计算公式是：存货周转率=销售成本/平均存货余额×100%。它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。

财务效益法利用各种财务指标对公司绩效进行定量评估，在数据真实的前提下，评估结果具有很强的科学性。其主要缺陷在于计算财务指标时所用的数据多为历史数据，难以准确反映公司的现时价值或未来增值潜力。

二、市场价值法

所谓市场价值法是指采用市场价值指标对公司绩效进行衡量或评价，如股票的市场价格等。企业经营的一个重要目标就是实现股东价值最大化，股票的市场价格用来反映市场对于公司经营的预期，通常被认为是能够较好地体现股东价值。在国内外文献中备受推崇的市场价值指标是托宾Q值（Tobin’Q）。托宾Q值是美国经济学家Tobin于1969年在其经典论文《货币理论中的一般均衡方法》中提出的，其原意是指资本资产的市场价值与其重置成本（价值）的比率。如果该比率大于1，表明企业创造的价值大于投入资产的成本，企业为社会创造了财富。同时该比率大于1，也表明投资者愿意支付高于资产重置成本的价格来购买企业。因此，托宾Q值从一个侧面反映了企业投入与产出之间的比例关系，常常被用来衡量公司绩效。然而，由于我国资本市场的不完善，公司的市场价值受其他因素影响很大，市场价值法难以对我国上市公司绩效进行有效评估。

三、经济利润法

经济利润法是指运用经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）指标衡量或评价公司绩效的方法。该指标由美国思腾思特公司在上世纪80年代推出，用于衡量公司的价值创造能力。EVA不仅对债务资本计算成本，而且对权益资本也计算机会成本。资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换句话说，EVA 是股东定义的利润。假设股东希望得到10%的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出10%的资本金的时候，他们才是在“赚钱”。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。当企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本与权益资本之和）成本之间的差额大于零时，说明企业创造了价值或财富。而当该差额等于零时，说明企业的利润仅能满足债权投资者和股权投资者预期获得的投资收益。因此，VEA实际上反映了企业的经济利润。

综上所述，财务效益法虽然难以十分准确地反映公司的现时价值或未来增值潜力，但评估结果具有很强的客观性；市场价值法尽管能够较好地体现股东价值最大化，但由于我国资本市场的不完善，公司的市场价值受其他因素影响很大；经济利润法对权益资本也计算机会成本，显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量，但仅仅用税后营业净利润考查公司绩效，结果过于片面。因此，在实际运用中，要根据客观情况对以上三种方法的优缺点进行综合考虑，选用其中一种对公司绩效进行评估。

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