发起式基金只赚眼球不赚钱

发起式基金作为一种创新形式，其最大优点是实现投资者和基金管理者的利益捆绑，实现共赢，逻辑上应该对基金业绩起正面激励作用。但从统计结果来看，这一“风险共担，利益共享”的模式对基金收益并未达到预期的促进作用。

发起式基金不赚钱，未有显著超额收益。主要原因可能在于利益捆绑在一起，基金的运作偏向保守，而近几年的行情往往更需进取。在选择基金时，还需综合考虑，发起式可以作为一个重要的因素，但不是主要因素。

2012年，证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，发起式基金正式面世，并作为一种重要的创新基金而备受关注。如今，市场上共有86只发起式基金（A/B/C未合并），其中封闭式基金7只，债券类基金41只，权益类基金27只，货币市场型基金11只。

权益类严重两极分化

截至5月20日，市场上共有27只权益类发起式基金，包括混合型、指数型、主动股票型等基金，其中14只基金成立以来获得负收益，10只为正收益，均值为负。华商价值共享灵活配置（630016）以成立以来30.59%的收益居首，上证能源交易型指数发起（510610）以成立以来收益-31.48%垫底。对比发现，权益类发起式基金首尾业绩相差62.07%，呈现严重的分化现象。权益类发起式基金平均年化收益率为-2.67%。与此同时，同类型非发起式基金平均年化收益率为2.78%。可见，权益类发起式基金整体表现并不理想，与同类基金相比不具优势，见表1。

债券型和货币型无显著优势

目前市场上共有41只债券类发起式基金，截至5月20日，仅有金鹰元盛分级（162108），鹏华丰利分级（160622）年化回报为负，分别为-6.71%、-5.15%。易方达聚盈B（000430）以成立以来收益15.16%居首。41只债券型发起式基金平均年化收益率为3.28%，同时，债券型非发起式基金平均年化收益率为3.94%，债券类发起式基金整体收益稍弱于市场上其他债券型基金，但差距不大，见表2。

此外还有11只货币市场型发起式基金，成立以来总回报均为正，平均年化收益率为3.31%，其中广发天天红（000389）以4.27%居首位。市场上货币型非发起式基金平均年化收益率为2.95%，货币型发起式基金平均年化收益高于非发起式基金，见表3。

从平均年化收益均值方面来看，权益类和债券类发起式基金低于市场上同类非发起式基金，货币型发起式基金高于非发起式基金。债券型和货币型基金受发起式影响不显著，而发起式对权益类基金有显著性影响。

多重因素致优势未显

发起式基金最大优点是实现投资者和基金管理者的利益捆绑，实现共赢，直观上这对基金管理者是一种正面的激励，利益捆绑会提高基金经理的责任心，最终会提高基金业绩。但从统计结果来看，发起式这一风险共担、利益共享的模式对基金收益并未起到预期的正面促进作用。

发起式对基金管理者来说并不全是正面激励，同时也有负面影响。比如，利益捆绑也许会影响基金经理的投资风格，由风险偏好转为风险厌恶，从而降低基金业绩。近2年，高估值的小盘股行情较好，而权益类发起式基金投资风格整体相对保守，对基金业绩表现影响较大。低风险的固定收益市场上，基金经理投资风格较为统一，发起式与非发起式基金收益相对无明显差别。

这里单从基金收益单方面评断基金，对基金业绩的持续性没有进行评估。发起式基金在投资回报方面或许没有凸显预期优势，但在绩效持续性方面可能较有优势，有利于投资者获得持续稳定的收益回报。此外，影响基金绩效的因素很多，或许在发起式本身有号召力的同时，基金经理的管理能力低于平均水平，发起式有部分宣传因素在内，会让投资者忽略基金经理的能力，综合下来，本来较有优势的创新型基金结构模式反而没有突出的表现。建议投资者在选择基金产品时，从多方面综合考评，不要盲目相信某一方面的优势。

好买基金对本文亦有贡献。