金价持续下跌 A股艰难爬升

商品大王占·罗爵士（Jim Rogers）一向是黄金的死多头，早早便声言金价将超越2000美元。但近日却建议投资者“现时不要做黄金交易，在未来几年都不要投资黄金。”其理由是此前的黄金牛市长达12年，这是非常罕见的。他指历史上没有任何资产曾经连续12年上涨，因此异常的上涨应该异常的巩固修正。

4月27日拙作《黄金与天然气》已经分析过金价的长期走势，当时认为1980年高位应当是浪（3），1980-1999年为浪（4）。1999-2011年为浪（5）或者是（5）浪1。即使以（5）浪1计算，（5）浪2调整下跌的目标亦应当是680美元附近，此乃1999-2011年这组5浪其中子浪4的低点。并且预期反弹将在1520美元之前止步。事实是反弹最高1487美元便掉头向下，最低跌至1180美元后反弹，但近期再度下跌，目前约1250美元水平。

1999年金价251美元至2010年1920美元走势上，是一组清晰的5浪上升。1920美元以来，大致出现一组5浪下跌，换言之，这轮黄金熊市至少是一个锯齿型的abc三浪下跌。其中a浪正进入子5浪下跌阶段。a浪将跌破之前1180美元的低点，接着进入浪b反弹。浪b 可能反弹约两年时间——假如窄幅波动的话，亦可能一年内可完成——假如反弹是急促的话。

当浪b结束，残酷的浪c将来临，届时满手黄金的“中国大妈”会痛不欲生。据路透社报道，中国今年可望超越印度成为全球最大的黄金消费国。统计数据显示，今年年初至9月，中国从香港运到大陆的黄金数量增长近两倍达855吨。因金价今年下跌25%，中国市场对黄金的采购力度加大，中国至少直接进口了133吨黄金。但此数据并未涵盖央行对黄金的采购，因此中国真正的黄金购买规模还会更大。印度目前正限制进口黄金，于是头号黄金进口国的宝座让给了中国。这并非好现象。金价自历史高位只下跌了35%，调整远远未结束。而白银的价格曾经达到49.75美元但现在不到20美元，因此罗爵士推荐介入白银。但白银同样是5浪下跌的局面，短期将在16美元附近结束浪a下跌，然后展开浪b反弹，但最终浪c将会跌回2008年低点8.42美元附近。我相信届时才是入市良机。

上周十八届三中全会闭幕，成为市场抛售的借口，逢会必跌是中国股市惯例，因为中国投资者习惯看政策入市。全会结束缺乏利好消息，市场中的短线投资者便出货。然而，11月初于香港上市的安硕A50中国基金（HK.02823）股价较基金净值有高达5%的溢价。去年底时，亦出现类似情况，通常这是市场见底行情来临的先兆。今年初行情高涨之时安硕A50中国基金溢价率高达10%以上，但当行情低落，溢价曾经跌至不足1%。而当股市持续低迷，安硕A50中国基金溢价率会回升，5%的溢价表明境外投资者看好中国股市未来走势，因境外股市总是领先国内股市走势。

中国股市当前场内只剩下“死猪”与“神经质”。所谓“死猪”乃长线投资者，不管是主动的抑或是被动的（被动的长线投资者即是多年严重套牢者）；所谓“神经质”即指短线客，由于多年的熊市煎熬，一旦利空消息出台，则拼命出逃，而利好消息出台则要出货，总之就是有差价即出，犹如惊弓之鸟。投资者心态如此，股市如何能领先上升，于是完全靠境外股市与政策带动。当然，尽管中国股市IPO暂停超过一年，但再融资丝毫没有停下的意图，据中证监统计，今年1-8月上市公司再融资高达3400亿元，绝大部分来自蓝筹公司。股价愈低愈要融资可谓“中国特色”，这些公司管理层眼中绝不会有投资者，它们所看中的只是钱钱钱。“重融资轻回报”已经成为惯例。这亦是上证50指数走势差于其他指数的原因之一。

观其走势，我认为上证50指数今年2月份2088点至7月底是一组5浪下跌，其中浪5是失败型态。之后是一组三浪反弹的a浪，9月12日当上海股市每笔成交股数达到历史新高的2851股同时结束浪a，展开浪b下跌。9月12日1798点跌至11月14日1559点是典型的三浪下跌，应为浪b回调。1559点至今展开浪c上升。上证50指数将至少升破9月12日的1798点，结束浪c。投资者可以关注前期下跌浪2的始点位置。